L'azienda di manutenzione aeronautica e prodotti aerospaziali FTAI Aviation è oggetto di pesanti accuse in un rapporto del fondo Muddy Waters Research. Il fondo mette in dubbio la veridicità delle relazioni finanziarie della società, muovendo gravi accuse al modo presumibilmente fuorviante in cui essa presenta i propri risultati.
Secondo Muddy Waters, i ricavi effettivi derivanti dalla manutenzione e dalle vendite di singoli moduli sono molto inferiori a quelli riportati. La società di ricerca accusa FTAI Aviation di aver presentato in modo errato le vendite di motori una tantum come ricavi da manutenzione, riparazione e revisione (MRO) nel suo segmento Aerospace Products (AP). La società suggerisce che la crescita dei ricavi AP è dovuta principalmente alla vendita di motori interi e non a una vera e propria attività di manutenzione e revisione. Di conseguenza, FTAI sta gonfiando artificialmente le dimensioni della sua attività di revisione. Dal terzo trimestre del 2024, FTAI ha smesso di divulgare il numero di moduli venduti per trimestre, il che, secondo Muddy Waters, le consente di mantenere la sua narrazione: in realtà, FTAI non opera nel settore aerospaziale, almeno non quanto sostiene.
Da ciò il fondo stima che quasi l'80% dell'EBITDA rettificato del segmento AP dell'azienda derivi dai profitti derivanti da queste vendite, principalmente di motori interi. Muddy Waters ritiene che il segmento AP sia semplicemente un'attività di leasing mascherata e che l'attività dei motori, che è inerente al leasing, è altamente volatile e che non ha nulla di sostenibile o proprietario. Vi sono inoltre prove che indicano che FTAI ha gonfiato le vendite attraverso transazioni di aeromobili poco trasparenti nel 2023.
L'analisi di Muddy Waters conclude che gli attuali margini EBITDA di FTAI non sono sostenibili. Questi margini eccezionali sarebbero il risultato di una manipolazione contabile in base alla quale la società svaluta il valore dei motori nel suo segmento di leasing, anche quando non sono in leasing, ma semplicemente pronti all'uso. Questi motori ammortizzati vengono poi trasferiti all'inventario AP, consentendo a FTAI di superare in modo significativo i margini dei suoi concorrenti. L'azienda ha margini EBITDA superiori di circa 10 punti percentuali rispetto alle controparti, tra cui Boeing e GE Commercial Engines and Services, che hanno un effetto di scala notevolmente maggiore.
Come promemoria: lo scorso anno il fondo di vendita allo scoperto aveva preso di mira la società francese Eurofins Scientific, il cui prezzo delle azioni era sceso del 16,5%. Da allora il valore di Borsa della società ha continuato a scendere.