Le loro valutazioni si sono dimezzate negli ultimi cinque anni. Alcuni analisti sottolineano addirittura che le loro attuali capitalizzazioni di mercato sottostimano il valore dei loro asset immobiliari. Per Fuller, Smith & Turner, così come per Young's, lo sconto è quasi del 50%.

Tuttavia, c'è uno sviluppo positivo all'orizzonte con la vittoria dei laburisti alle prossime elezioni: la riforma dell'imposta sugli immobili d'impresa, pensata proprio per rivitalizzare i settori del commercio al dettaglio e della ristorazione locali, duramente colpiti da aliquote divenute proibitive.

D'altronde, la situazione di entrambi i gruppi è già migliorata dalla fine della pandemia, anche perché questa ha fornito la copertura ideale per accelerare la chiusura degli esercizi meno redditizi. Di conseguenza, entrambi i gruppi hanno recentemente pubblicato risultati record.

Fuller, Smith & Turner, per esempio, ha restituito agli azionisti 22 milioni di sterline nell'anno finanziario appena concluso, rispetto a una media decennale di circa 15 milioni di sterline all'anno.

Ma la crescita è stata nulla e la redditività anemica. Alla luce di questi fattori, la capitalizzazione di mercato di 405 milioni di sterline — più i 200 milioni di sterline di debito netto che la accompagnano — sembra piuttosto razionale, se non relativamente generosa.

Young's è più aggressiva sul fronte delle acquisizioni, con una crescita migliore e margini complessivamente più elevati. Il rovescio della medaglia è che l'intensità di capitale è molto più alta di quella del suo concorrente, così come la sua leva finanziaria.

Tuttavia, la redditività rimane anemica e il volume di capitale restituito agli azionisti ogni anno è significativamente inferiore. Quindi non è detto che una capitalizzazione di mercato di 482 milioni di sterline — più i 370 milioni di sterline di debito netto che la accompagnano — sia facile da giustificare.

La correzione del mercato azionario registrata da entrambi i gruppi negli ultimi anni non sorprende. Tuttavia, l'interesse degli investitori è aumentato di recente con la probabile vittoria dei laburisti, in particolare a favore di Fuller, Smith & Turner.

È pur vero che quest’ultima ha ridotto il debito e ha avviato un programma di riacquisto di azioni che è stato accolto con favore dagli analisti. Di conseguenza, il suo sconto sul patrimonio netto si è ridotto notevolmente rispetto a Young's, che ora deve digerire le sue acquisizioni e dimostrare di essere in grado di renderle redditizie.

Comunque sia, in assenza di crescita, il mercato terrà d'occhio la capacità di questi gruppi di restituire capitale agli azionisti. Ma il loro margine di manovra è limitato, in quanto il prezzo di una pinta di birra è ancora una proposta che fa la differenza per i locali che vendono bevande.