Tra il 2017 e il 2021General Electric aveva accumulato 36 miliardi di dollari di perdite: erede degli errori del passato, divorata da una governance svilita e completamente piegata sotto il suo stesso peso, la centenaria conglomerata, sull'orlo dell'implosione, era ormai agonizzante.

Con una capitalizzazione di mercato di appena 50 miliardi di dollari al culmine della pandemia e di appena 100 miliardi di dollari un anno dopo, alla fine del 2021, Culp annunciò la separazione in tre attività distinte: aviazione, energia e sanità.

La somma delle tre entità in questione - GE Aerospace, GE Vernova e GE Healthcare Technologies - supera oggi i 370 miliardi di dollari di valore di mercato, di cui 211 miliardi risiedono solo nella prima, da sempre il fiore all'occhiello. Non sorprende quindi che Larry Culp, un disertore di Danaher ben consapevole che un buon fantino non è nulla senza una buona cavalcatura, abbia scelto di presiederla.

Negli ultimi dodici mesi, GE Aerospace ha registrato un aumento degli ordini del 32%, del fatturato del 9% e dell'utile per azione - depurato dai costi di ristrutturazione e dalle variazioni dell'area di consolidamento - del 56% rispetto al 2023.

La ripresa del traffico aereo - tornato ai livelli pre-pandemici - e le difficoltà di consegna di Airbus e Boeing hanno giovato molto all'azienda: dinanzi a queste sfide, le compagnie aeree hanno optato per la reingegnerizzazione delle flotte esistenti, da cui il picco di nuovi ordini, arrivati tutti nello stesso periodo.

Culp descrive giustamente lo scorso anno come “monumentale”. È il segmento dell'aviazione civile a trainare il tutto, con un aumento delle vendite del 13% e un margine operativo anormalmente alto del 26,2%, ben al di sopra della sua media storica o delle prestazioni di concorrenti come Safran, Rolls-Royce o Pratt & Whitney.

Anche il segmento della difesa - che rappresenta un quarto del fatturato consolidato - ha avuto un buon anno, con un fatturato in crescita del 6% e un margine operativo dell'11,2%. Il free cash-flow consolidato è passato da 4,7 a 6,1 miliardi di dollari, in gran parte restituiti agli azionisti attraverso il riacquisto di azioni.

GE ha anche annunciato un aumento del 30% dei dividendi e prevede di spendere 7 miliardi di dollari in riacquisti di azioni nel 2025. Va detto che MarketScreener trova questo impegno un po' insolito, poiché a un prezzo di 197 dollari e con un utile per azione che dovrebbe raggiungere i 5,25 dollari il prossimo anno, la valutazione è vicina a trentotto volte gli utili.

Certo, GE gode di una fantastica posizione competitiva nella categoria dei voli a corto raggio. Un tempo operava in un duopolio virtuale con Rolls-Royce, ma l'azienda britannica ha abbandonato questo settore nell'ambito del proprio piano di ristrutturazione; inoltre, la regolamentazione e le procedure di approvazione ipercomplesse impediscono in larga misura l’ingresso di nuovi operatori.

Detto ciò, resta il fatto che i risultati di GE nel 2024 appaiono eccezionali da qualsiasi punto di vista. Estrapolarli a lungo termine - e giustificare massicci riacquisti di azioni proprie agli attuali multipli di valutazione - non è quindi privo di rischi per gli azionisti. Anche se, nel breve periodo, dovrebbero sostenere il prezzo delle azioni e confermare la maestria di Larry Culp.