Giustificate o meno, gli investitori devono imparare a gestire gli sbalzi d'umore del mercato. Ad esempio, il rivenditore online HelloFresh, vera e propria star del mercato azionario durante la pandemia, non è stata risparmiata.

La sua valorizzazione è stata ridotta di cinque volte in due anni, passando da 2,5 a 0,5 volte il suo fatturato. La spettacolare crescita sembra aver raggiunto un plateau dalla fine dei lockdown. Gli ultimi cinque trimestri mostrano un fatturato che oscilla intorno a €1,9 miliardi per esercizio e margini disomogenei.

Nonostante gli interessanti modelli di LTV (long-term value, in cui a ogni abbonato viene assegnato un valore economico basato sui suoi acquisti meno il costo di acquisizione), l'operatività rimane solo marginalmente redditizia. L'esperienza degli ultimi anni ha dimostrato che questi modelli hanno un interesse limitato.

Allo stesso tempo, la generazione di cassa è negativa, poiché il gruppo sta implementando una catena di approvvigionamento all'avanguardia. La penetrazione nel mercato statunitense, dove HelloFresh detiene la maggioranza delle quote di mercato, richiederà ulteriori investimenti significativi. La concorrenza è agguerrita, ma sembra in difficoltà nel rendere redditizia l'attività, come evidenziato dalla controperformance di Blue Apron.

Tutto ciò fa presagire una prossima raccolta di capitali. Il management è salito sul palco questo lunedì alla Barclays European Internet & Emerging Tech Conference per preparare il terreno.

L'occasione è servita per sottolineare che il mercato dei generi alimentari, il più importante nel bilancio delle famiglie dopo quello degli alloggi - è ancora scarsamente penetrato dall'e-commerce. E che, dal nulla, HelloFresh è riuscita a moltiplicare il suo fatturato per venticinque in otto anni.

Un punto di contenzioso con il mercato, che potrebbe richiedere maggiore trasparenza, è il tasso di cancellazione degli abbonamenti, o "churn". Nonostante le pressioni, HelloFresh continua a rifiutarsi di rivelarlo. Tuttavia, ora sappiamo che il tasso di ritenzione della coorte è solo del 30%-40% dopo cinque anni.

Ecco  qualcosa che metterà ulteriore carne al fuoco per gli scettici.