L'Oréal ha fatto faville in Asia, Reckitt Benckiser ha registrato una crescita reale del fatturato e degli utili e P&G è riuscita a incrementare la propria redditività nonostante le vendite siano in stallo. Tutti questi successi continuano a non riguardare Henkel, che sta arrancando su tutti e tre i fronti.

Non è difficile capire perché la performance in Borsa del gruppo di Düsseldorf sia stata deludente. Nell'ultimo decennio il fatturto è cresciuto solo in misura modesta, a un tasso medio annuo del 3%, mentre i margini si sono ridutti. Di conseguenza, gli utili hanno ristagnato.

E questo nonostante Henkel abbia investito metà dei suoi profitti cumulativi nel decennio in varie acquisizioni. Di conseguenza, la redditività di queste operazioni rimane straordinariamente bassa; il gruppo sta pagando troppo per le acquisizioni o sta facendo fatica a integrare i nuovi arrivati, o entrambe le cose allo stesso tempo.

È in corso anche un'altra ristrutturazione, questa volta con un'ondata di tagli ai posti di lavoro. Non è detto che i risparmi annunciati saranno sufficienti. Inoltre, un episodio del genere potrebbe essere accolto male in un gruppo con un azionariato familiare molto unito e una cultura aziendale ancora molto conservatrice.

Arrivato poco prima della pandemia, l'amministratore delegato Carsten Knobe deve giocare una partita difficile. Il suo predecessore Hans Van Bylen non ha convinto e ha lasciato il posto dopo meno di quattro anni di mandato; è vero anche che non è stato facile succedere al mandato di grande successo di Kasper Rorsted.

Henkel promette un aumento dell'utile per azione quest'anno, ovviamente su base "rettificata". Nel frattempo, la crescita organica nella prima metà del 2023 è stata completamente annullata dalle variazioni del perimetro di consolidamento e dagli effetti dei tassi di cambio, tanto che in termini nominali è pari a solo 0,1%.

Senza dubbio ci vorrà molto di più per convincere gli investitori, raffreddati da un decennio di sottoperformance cronica. Anche l'umore molto cupo dell'industria tedesca, a cui il segmento degli adesivi di Henkel rimane molto legato, non aiuterà.