H&M, che ha chiuso cinquanta negozi negli ultimi sei mesi, ha visto le sue vendite ristagnare o diminuire in quasi tutte le regioni, tranne in Europa dell'Est, dove una crescita a due cifre sta salvando il totale consolidato.

Si osserva tuttavia un netto miglioramento della redditività, con un aumento del margine lordo di quasi 400 punti base e una struttura dei costi generali e amministrativi stabile — un risultato notevole dato l'elevato contesto inflazionistico.

Ciò si traduce in un aumento del 40% dell'utile operativo rispetto allo stesso periodo dello scorso anno. Il management sottolinea che questo slancio positivo è stato mantenuto negli ultimi quattro trimestri e ribadisce l'obiettivo di raggiungere un margine operativo del 10% nel 2024.

Si tratterebbe della prima volta dal 2017 e di un vero e proprio raggio di speranza dopo il grave stallo del 2014, quando il margine operativo ha subito una compressione ininterrotta. Al contrario, Zara, Primark, Uniqlo e Shein godevano di ottima salute.

Il mercato ha preso atto di questi sviluppi positivi di H&M, come dimostra una valutazione che si è spettacolarmente ripresa negli ultimi due anni e che, a oltre venti volte gli utili, si sta ora spostando — a nostro avviso — in un territorio poco attraente.

Come abbiamo sottolineato nei nostri precedenti commenti sui risultati qui e qui, bisogna anche fare attenzione agli effetti ottici: in dollari o euro equivalenti, il fatturato del marchio è rimasto stagnante per dieci anni, un periodo durante il quale la corona svedese si è costantemente svalutata.