Storia e business model

Nel corso del tempo, HMS ha sviluppato prodotti di comunicazione industriale in collaborazione con aziende come Atlas Copco e Hitachi. Nel 1995, HMS ha lanciato Anybus, un prodotto che ha rivoluzionato la connettività delle apparecchiature di automazione industriale. Questo prodotto ha permesso a HMS di acquisire nuovi clienti, come General Motors, e ha richiesto all'azienda un'espansione tecnologica e geografica.

Per sostenere questa espansione, HMS ha attirato nuovi investitori, facilitando così la sua espansione internazionale, compresa l'apertura di filiali negli Stati Uniti e in Giappone, e l'acquisizione della società tedesca Vcom GmbH. Questa espansione geografica ha permesso a HMS di posizionarsi come una delle principali aziende del settore dell'automazione.

HMS ha continuato a innovare e ad ampliare il proprio portafoglio prodotti, in particolare con l'acquisizione dell’azienda tedesca IXXAT Automation GmbH nel 2013 e della belga Ewon nel 2016. Queste acquisizioni hanno conferito a HMS una posizione dominante nel mercato dell'Industrial Internet of Things (IIoT).

Grazie a queste due acquisizioni, HMS Networks si è trasformata da fornitore unidimensionale di soluzioni di comunicazione industriale a società multi-soluzione. Gli impianti sono diventati sempre più specializzati, aumentando la pressione sugli operatori affinché facciano di più con meno e automatizzino il più possibile. I prodotti Ixxat e Anybus comprendono un portafoglio di ponti, gateway e interfacce di nicchia che supportano l'automazione di fabbrica.

Un altro tema fondamentale che contribuisce alle opportunità per HMS è l'impatto della globalizzazione sulla connettività di fabbrica. Prima dell'Industrial Internet of Things (IIoT), la sua gamma di prodotti era in netto anticipo sulla curva del settore grazie agli strumenti di soluzione remota nella sua divisione Ewon. Il suo cloud industriale, Talk2M, consente agli oltre 20.000 clienti di collegare le macchine in un cloud sicuro end-to-end e agli utenti di accedere ai dati in tempo reale dai dispositivi in qualsiasi parte del mondo tramite l'applicazione Ewon eCatcher. Dal punto di vista della sicurezza dell'impianto, dispositivi come Ewon Cosy+ supportano anche la risoluzione dei problemi a distanza, riducendo la necessità di visite in loco all'impianto.

I prodotti HMS consentono la comunicazione tra i dispositivi industriali e i sistemi di controllo e Internet. Le soluzioni IIoT di HMS aiutano le aziende ad acquisire e analizzare i dati industriali, consentendo un efficace monitoraggio, controllo e ottimizzazione delle apparecchiature industriali.

HMS opera attualmente in tre mercati – automazione industriale, teleassistenza e monitoraggio delle reti – attraverso i suoi quattro marchi (Anybus, Ewon, Intesis, Ixxat) e tre marchi recentemente acquisiti (WEBfactory, Owasys e Procentec).

Le quattro principali gamme di prodotti sono:

  • Anybus (49,2% del fatturato). Anybus consente ai dispositivi industriali di comunicare con qualsiasi fieldbus o rete Ethernet, cablata o wireless.
  • Ewon (18,9%). Ewon collega le macchine a Internet, consentendo agli utenti di accedere ai dati delle macchine ovunque e in qualsiasi momento.
  • Ixxat (9,4%). Ixxat consente l'automazione industriale e rafforza la sicurezza delle macchine.
  • Intesis (7,1%). Intesis permette di connettere e automatizzare dispositivi e sistemi negli edifici.

Il 69% del fatturato è generato dai produttori di apparecchiature industriali (costruttori di macchine e attrezzature) e il 31% dagli utenti di sistemi di automazione (integratori di sistemi).

Il business model "Design-Win" consente a HMS Networks di generare ricavi ricorrenti per diversi anni. Infatti, una volta firmati i contratti, HMS fornisce i suoi prodotti e servizi per tutta la durata della catena di produzione sottostante, che generalmente si estende per diversi anni.

In termini di stakeholder, HMS segue una piramide e fornisce prodotti a tutti i livelli della catena del valore. I proprietari degli impianti (utenti finali) sono al vertice della piramide, seguiti dagli integratori di sistemi e dai costruttori di macchine, dagli OEM di macchine e dai produttori di apparecchi, e infine dai fornitori di componenti.

HMS ha diversi modelli di business che dipendono da tre fattori: il cliente, il mercato e la linea di prodotti. I tre modelli commerciali attuali sono: vendite dirette, vendite indirette attraverso distributori e partner di soluzioni e abbonamenti.

Prendiamo ad esempio la collaborazione con AWS (Amazon Web Services), la soluzione cloud di Amazon. AWS vuole armarsi per distribuire blocchi di applicazioni a un ritmo impressionante per mantenere la sua posizione di leader nel mercato del cloud. Questi blocchi possono essere combinati per creare soluzioni per l'Industrial Internet of Things (IIoT). Concentrandosi sul monitoraggio delle condizioni degli asset, AWS utilizza diversi di questi building block insieme a un gateway Edge HMS per la connettività dei dispositivi. Le piattaforme cloud HMS Hub e Talk2M aggregano i dati provenienti da più dispositivi sul campo, consentendo un flusso di dati unico e ben organizzato verso AWS. Servizi come IoT Core, Kinesis, IoT Things Graph, IoT Events, IoT Analytics, IoT SiteWise e Directory Service offrono una serie di funzionalità, dalla visualizzazione dei dati all'analisi approfondita, fino alla gestione degli allarmi e degli utenti. Ciò rende complesso lo sviluppo di un'architettura iniziale. Tuttavia, l'implementazione e la manutenzione di una soluzione completa sono possibili anche per le piccole imprese con personale informatico limitato. Di conseguenza, le piccole e medie imprese si avvalgono dei servizi di ingegneria di HMS per definire e creare soluzioni su AWS. HMS, che utilizza i servizi AWS da oltre 10 anni, può definire rapidamente un'architettura basata sulla sua esperienza con AWS e contribuire a eliminare la curva di apprendimento associata a ciascun blocco funzionale. Con l'aiuto di partner come HMS, anche le piccole e medie imprese possono sfruttare la potenza di AWS per le loro soluzioni IIoT.

La gestione

Il team di gestione è allineato con gli interessi degli azionisti, essendo essi stessi azionisti, compreso il CEO e fondatore Carl Staffan Dahlström con una quota del 13%. Il brillante successo del gruppo negli ultimi 10 anni è stato quindi sotto la sua egida. All'età di 55 anni, gli restano ancora molti anni buoni per ripetere l'impresa dell'ultimo decennio.

I risultati finanziari 

I risultati finanziari di HMS Networks sono impressionanti. Il fatturato è cresciuto a un tasso annualizzato (CAGR) del 17,46% nell'ultimo decennio. I margini hanno superato questa crescita, poiché il margine operativo (EBIT) è aumentato di 869 punti base, dal 17,37% al 26,06% tra il 2013 e il 2022. Analogamente, il margine netto ha guadagnato 770 punti base, passando dal 12,57% al 20,27%. La società converte la maggior parte dell'utile netto in free cash flow, con un rapporto medio di conversione della liquidità del 94% nell'ultimo decennio.

Grafico del conto economico

La redditività è eccellente, con un ROE del 37,6% nel 2022, un ROCE del 34,5%, un ROIC del 26,6% e un ROA del 20,6%. Gli investimenti in capex rappresentano solo il 3,31% del fatturato. La leva finanziaria è ragionevole, con un debito netto pari a 0,39 volte l'EBITDA e un gearing del 18,5%. L'EBIT è 107 volte superiore agli oneri per interessi. In breve, un bilancio fortezza.

Grafico del bilancio

I dividendi sono aumentati costantemente. Il payout ratio era del 36,7% nel 2022. La società sta investendo la maggior parte dei suoi utili nella crescita interna (o esterna, quando si presentano le opportunità).

Grafico dei dividendi

Performance del mercato azionario

Grazie a questi successi, il titolo si è apprezzato di oltre il 1200% in 10 anni, seguendo un andamento molto lineare, rispetto a una performance del 70% per l'OMX Sweden.

Grafico del prezzo delle azioni

Prospettive e valutazione

Nella sua ultima relazione trimestrale per il Q3 del 2023, HMS Networks ha registrato una crescita delle vendite del 26% e un nuovo record di fatturato. Tuttavia, l'azienda ha registrato un calo degli ordini. Joakim Nideborn ha spiegato che ciò è dovuto alla complessità della riduzione delle scorte e della domanda sottostante. Gli analisti prevedono un calo dell'EPS che passerà da 12,5 SEK nel 2023 a 10,6 SEK nel 2024. Tuttavia, questo rallentamento dovrebbe essere temporaneo. Inoltre, la società prevede di continuare a investire in nuove tecnologie, in particolare nelle aree delle smart grid, del 5G e dell'Internet of Things.

La valutazione attuale lascia poco spazio agli errori di percorso. Una rapida occhiata ai rapporti classici mostra un P/E stimato per il 2023 di 35,1x, un EV/EBITDA di 21,2x e un FCF Yield dello 0,40% (ma del 2,76% per il 2024). Un DCF semplificato conduce a una valutazione equa di 420 SEK.

Siamo dinanzi a un'azienda di alta qualità che mostra una crescita regolare. Il team di gestione ha esperienza, è allineato con gli interessi degli azionisti e ha dimostrato eccellenti capacità di allocazione del capitale. Nonostante il potenziale rallentamento che la società sta vivendo, il settore IIoT presenta ancora notevoli opportunità nel prossimo decennio. HMS beneficia di venti di coda, di ricavi ricorrenti e di una solida reputazione per cogliere parte di questo potenziale.