A questo proposito, si veda Deutsche Bank: delude, ma gli investitori ci vogliono credere, pubblicato il 31 gennaio sulle nostre pagine.

Da HSBC, è stato il precedente amministratore delegato, Noel Quinn, a dare il via al processo di ristrutturazione. Per molti aspetti, si è trattato di una ritirata ben organizzata dai mercati argentino, francese, greco, canadese e mauriziano.

Quinn ha anche dovuto contrastare le ambizioni attiviste del suo principale azionista, il gruppo assicurativo Ping An, quando quest'ultimo si è battuto per la separazione delle attività europee e asiatiche di HSBC, che generano la maggior parte degli utili del gruppo bancario.

La sua doppia impronta è al tempo stesso la sua forza e la sua debolezza: forza perché le consente di registrare una redditività più elevata rispetto ai suoi colleghi europei; debolezza perché la sua performance rimane inferiore a quella dei suoi migliori rivali asiatici.

Abbandonando i mercati in cui HSBC non era competitiva, Quinn ha indirizzato gli investimenti del gruppo verso la Cina. Una mossa molto apprezzata all'epoca, ma che ad oggi alcuni analisti ritengono destinata a ritorcersi contro la banca, data la fragilità del settore immobiliare cinese.

Il nuovo CEO Georges Elhedery - ex direttore finanziario del gruppo - che ha assunto l'incarico la scorsa estate, ieri ha relativizzato queste preoccupazioni. Noto per non avere peli sulla lingua, ha dichiarato di non avere particolari preoccupazioni in merito. Gli analisti di MarkerScreener notano inoltre che gli accantonamenti di HSBC per il 2024 sono ben al di sotto della media di lungo periodo.

In ogni caso, Elhedery si sta attenendo alla rotta tracciata dal suo predecessore. La dieta dimagrante continua, e questa volta è la divisione di investment banking in Europa e Nord America a essere eliminata. È vero che questa divisione non ha mai fatto passi da gigante, ma le sue attività più strategiche in Asia e Medio Oriente rimangono all'interno del gruppo.

In ogni caso, i risultati decennali del team Quinn-Elhedery sono molto positivi. Il margine d'interesse è stabile nel corso del ciclo, mentre le entrate derivanti da commissioni e provvigioni - indipendenti dai tassi d'interesse - sono aumentate di quasi 6 miliardi di dollari tra il 2015 e il 2024.

Ma il risultato principale è rappresentato dai risparmi realizzati. La struttura dei costi di HSBC è diminuita di 8 miliardi di dollari in dieci anni. Le retribuzioni sono diminuite di 1,5 miliardi di dollari durante questo ciclo e le spese amministrative di 8 miliardi di dollari.

La gigante HSBC sta quindi beneficiando di una management d'élite. Nel 2025, inoltre, il gruppo ha realizzato il suo miglior utile decennale per azione di sempre, con 1,2 dollari, il doppio della sua media decennale; lo stesso vale per il dividendo, con 0,9 dollari distribuiti agli azionisti, di cui 0,2 attraverso un dividendo speciale. Georges Elhedery ha anche promesso un'ulteriore serie di tagli ai costi per un totale di 1,5 miliardi di dollari entro la fine del prossimo anno.

Come altre banche del Vecchio Continente - vedi Le Banche europee premiano gli azionisti pubblicato il 23 gennaio su queste pagine - HSBC gode da qualche mese del plauso degli investitori. Dopo un decennio in cui la sua valutazione è scesa spesso al di sotto di x1 di patrimonio netto, ora viene scambiata a x1,3 di patrimonio netto.

Si tratta di un valore nettamente superiore a quello di BNP, che langue ancora a x0,8 di patrimonio netto, ma anche nettamente inferiore a quello di una concorrente asiatica come DBS, che è stata a lungo parte del nostro portafoglio Asia e che rimane valutata a x2,2 di patrimonio netto. Questo ci riporta alla duplice natura del gruppo bancario sino-britannico: le sue qualità hanno dei difetti, e viceversa.

Alla vigilia di possibili tagli dei tassi d'interesse e di fronte al rischio sistemico che potrebbero rappresentare le cattive notizie provenienti dalla Cina, la valutazione, tornata ai massimi decennali, alimenterà senza dubbio le paure dei catastrofisti.