I prodotti trasformati, come snack, bevande zuccherate, caramelle e molti altri hanno un punto in comune, oltre ad essere apprezzati dai golosi: spesso contengono edulcoranti tra cui lo sciroppo di glucosio, agenti texturizzanti e talvolta proteine vegetali. Questi prodotti sono il core business di Ingredion, che offre una vasta gamma di ingredienti funzionali. Le vendite dell'azienda si concentrano principalmente sull'alimentazione (54% delle attività), seguite dagli ingredienti per l'alimentazione animale (11%). Seguono i prodotti per bevande (8%) e quelli destinati alla birrificazione (8%). A causa della feroce concorrenza nei suoi mercati, in particolare negli Stati Uniti, grandi attori industriali come Archer-Daniels-Midland Company, Cargill, Tate & Lyle, ecc., hanno integrato verticalmente gran parte dei fornitori di ingredienti base. Di conseguenza, Ingredion ha ampliato la sua gamma di prodotti per includere numerosi prodotti di nicchia, sia nel settore alimentare che industriale, come film protettivi per alimenti e materiali di imballaggio, che rappresentano in totale il 19% delle vendite dell'azienda.

L'insieme dei mercati a cui l'azienda si rivolge è considerevole (fonte: Ingredion)

Il Nord America è il cuore dell'attività dell'azienda: la regione rappresenta il 62,2% dei ricavi e il 60,3% del profitto operativo. Ciò non sorprende, dato che questo continente è il terreno di gioco privilegiato dei grandi attori dell'industria agroalimentare - come Coca Cola, Pepsi, Mondelez, General Mills, ecc. - che utilizzano edulcoranti e amidi in molti dei loro prodotti. Il resto del fatturato è ripartito equamente tra Asia-Pacifico e America del Sud (14% ciascuno), mentre l'Europa, il Medio Oriente e l'Africa - zona EMEA - rappresentano il 10% dei ricavi.

I prodotti di Ingredion sono utilizzati in molti prodotti dell'agroalimentare (fonte: Ingredion)

Alla base della catena produttiva, Ingredion è riuscita ad aumentare i suoi prezzi in modo abbastanza significativo negli ultimi due anni. Questi aumenti di prezzo sono in gran parte responsabili della crescita del fatturato del 32,7% tra il 2020 e il 2022. Tuttavia, questo significativo aumento non deve nascondere il tunnel da cui l'azienda sta uscendo. Nel ciclo che va dal 2013 al 2020, l'azienda non ha conosciuto crescita e la redditività non è migliorata nonostante una politica di crescita esterna aggressiva negli ingredienti speciali. Questi ultimi rappresentano solo il 34% del fatturato, si tratta quindi principalmente di piccole acquisizioni. Tuttavia, l'indebitamento sta assumendo un ruolo sempre più importante nel bilancio dell'azienda. Il rapporto debito/EBITDA è passato da 1,53 volte nel 2013 a 2,24 volte lo scorso anno.

Crescita esterna del gruppo negli ingredienti speciali (fonte: Ingredion)

I flussi di cassa operativi generati, ovvero 3,3 miliardi di dollari tra il 2013 e il 2022, sono stati ampiamente utilizzati per remunerare gli azionisti in due modi. Da un lato, attraverso il riacquisto di azioni, riducendo il numero di titoli da 76,7 milioni a 65,5 milioni. Dall'altro, attraverso il pagamento di dividendi che sono aumentati costantemente nel periodo, passando da 1,56 dollari per azione nel 2013 a 2,76 dollari per azione nel 2022. In Borsa, questi elementi compensano in parte la debolezza del prezzo dalle vette raggiunte nel 2016 a 145 dollari. Per ritrovare livelli di performance di mercato registrati dall'azienda negli anni precedenti, sarà necessario mantenere un livello di crescita sostenibile. Il 2023 è ben avviato, poiché quest'anno Ingredion punta a una crescita del fatturato in un range compreso tra un aumento a una cifra alta e due cifre basse, con ulteriori aumenti di prezzo, dovuti ai costi ancora elevati delle materie prime, in particolare grano, mais e tapioca.

Ingredion è un'azienda che svolge un ruolo essenziale fornendo ingredienti indispensabili per la preparazione di alimenti trasformati, e la sua diversificazione è un vantaggio importante. Tuttavia, la crescita è stata assente per un lungo periodo. Nonostante ciò, gli ultimi due esercizi sono andati molto bene e l'azienda ha tratto profitto dall'inflazione. Sarà importante monitorare attentamente le prossime pubblicazioni finanziarie e l'evoluzione dell'indebitamento. Infine, è opportuno notare che l'azienda potrebbe potenzialmente far parte della nostra selezione di titoli "Dividend Aristocrats" grazie ai suoi rendimenti costanti e controllati per gli azionisti nel lungo periodo.