Più di un anno dopo che la Cina si è impegnata a rendere più agevole il processo di quotazione offshore, le aziende si dibattono in un ingorgo normativo che difficilmente si scioglierà presto, e si trovano di fronte alla prospettiva di valutazioni nettamente inferiori, anche se il sentimento del mercato migliora.

Le speranze di una ripresa delle quotazioni all'estero sono state alimentate dal voto di Pechino in aprile di facilitare le IPO di Hong Kong e dal forte debutto di Zeekr a New York il mese scorso. Dal 2021, la Cina ha imposto un giro di vite sulle raccolte di capitali offshore.

Ci si aspettava anche che il balzo del 6,1% da un anno all'altro dell'indice Hang Seng a partire da venerdì, dopo un calo del 18% nell'ultimo anno, offrisse una finestra di opportunità per i partecipanti alle IPO.

Ma i banchieri, i dirigenti delle aziende cinesi e i loro investitori hanno detto di aspettarsi che la siccità delle IPO offshore continui quest'anno, pesando sulla capacità delle aziende di raccogliere capitali in un'economia in rallentamento.

Le quotazioni offshore sono canali di raccolta fondi critici per le aziende cinesi. Queste operazioni rappresentano anche la maggior parte delle entrate delle banche d'investimento globali in Asia.

La mancanza di tali operazioni, a causa del giro di vite normativo della Cina e della volatilità dei mercati dei capitali e delle tensioni geopolitiche degli ultimi due anni, ha provocato licenziamenti nelle banche e ha pesato sui rendimenti dei fondi di private equity.

Almeno 20 miliardi di dollari di proposte di IPO di aziende cinesi a Hong Kong sono in attesa di approvazione da mesi, secondo i calcoli di Reuters. I banchieri vicini a queste operazioni dicono che è improbabile che la maggior parte di quelle più consistenti arrivi presto sul mercato.

L'azienda produttrice di elettrodomestici Midea è stata interrogata su come un progetto di quotazione a Hong Kong da oltre 2 miliardi di dollari potrebbe influenzare il valore delle sue azioni quotate a Shenzhen, ha riferito mercoledì la Reuters.

Sebbene l'approvazione mensile, in media, sia salita a circa 13 IPO nei primi cinque mesi di quest'anno, rispetto ai 9 mesi dello scorso anno dopo l'introduzione delle nuove regole, non si prevede che nessuna di queste raccolga più di 500 milioni di dollari.

La China Securities Regulatory Commission (CSRC), che ha presentato le regole per aumentare la supervisione delle quotazioni offshore lo scorso marzo, aveva approvato una sola IPO fino al 24 maggio. Venerdì, il sito web dell'ente regolatore ha mostrato che ha approvato altre sette depositi.

In risposta alla richiesta di commento inviata da Reuters giovedì scorso, il CSRC ha dichiarato di aver sempre sostenuto le società nazionali a sfruttare legittimamente i mercati onshore e offshore per scopi di finanziamento e sviluppo.

Un banchiere con sede a Hong Kong, che ha rifiutato di essere nominato a causa della sensibilità della questione, ha tuttavia affermato che a volte passano mesi dalla richiesta di IPO all'approvazione regolamentare.

I colli di bottiglia sono causati principalmente dal controllo interdipartimentale, ha detto il consulente di quotazione.

Le società cinesi con una struttura cosiddetta di entità a interesse variabile (VIE), comune per le aziende con investitori stranieri, devono ottenere l'approvazione dei rispettivi regolatori del settore primario in base al nuovo regime di deposito.

Ma il CSRC non ha autorità su altri enti governativi e del Partito Comunista, come l'autorità per il cyberspazio, il che ha portato a ritardi e incertezze per le aziende, hanno detto i consulenti.

Dall'implementazione delle regole di quotazione offshore, il CSRC ha elaborato in modo "attivo e ordinato" le richieste di IPO, e il numero di aziende che hanno completato il deposito è aumentato ogni mese, ha detto il regolatore.

PROCESSO DI APPROVAZIONE

L'approvazione del CSRC, denominata completamento del deposito dell'IPO, è il via libera normativo di cui una società ha bisogno prima di lanciare un'IPO - un processo che ha posto fine ad anni di approccio "laissez-faire" alla raccolta di fondi all'estero.

Il processo di approvazione ha ritardato in media un'offerta offshore di due o tre mesi, con un tempo necessario per tutte le autorizzazioni normative che ammonta ad almeno otto o nove mesi, ha detto un banchiere senior di una banca estera.

Le aziende cinesi hanno raccolto 1,5 miliardi di dollari in IPO offshore al 17 maggio, con un calo del 21% rispetto all'anno precedente, secondo i dati di LSEG, molto al di sotto del record di 27 miliardi di dollari stabilito nel 2021.

Il CSRC ha dichiarato che continuerà a "ottimizzare il meccanismo di supervisione del deposito della quotazione all'estero" e che "nel prossimo futuro un numero maggiore di società completerà con successo il deposito".

Il lungo processo normativo si aggiunge al rallentamento della Cina e alla crisi del settore immobiliare, che hanno reso sia gli emittenti che gli investitori diffidenti nei confronti delle offerte azionarie e delle valutazioni aziendali.

JD Industrials, una società con struttura VIE, la cui domanda di quotazione a Hong Kong è stata depositata più di un anno fa, è ancora in attesa di approvazione in attesa di materiali supplementari, come risulta da una comunicazione normativa.

La sua società madre JD.COM ha ritirato la quotazione dello spin-off di un'altra unità, JD Property, dopo che l'ultimo deposito della borsa di Hong Kong è scaduto, hanno detto due fonti a conoscenza della questione.

JD Property non ha ottenuto l'autorizzazione della CSRC, hanno detto, anche se non è chiaro se gli ostacoli normativi siano la ragione del ritiro.

JD.com, la società madre di JD Industrial e JD Property, non ha risposto alla richiesta di commento di Reuters.

Alcuni aspiranti all'IPO temono di dover quotare a valutazioni più basse se la domanda diminuisce prima che venga concessa l'approvazione, hanno detto un banchiere e un dirigente senior di un potenziale candidato alla quotazione.

Altri hanno accettato il ritmo lento delle approvazioni e non hanno cercato di fare pressione sulle autorità di regolamentazione, hanno aggiunto.

"In passato, spesso le autorità di regolamentazione sostenevano in silenzio le aziende che cercavano di quotarsi all'estero. Ora gli incentivi politici sono completamente cambiati", ha detto Christopher Beddor, vice direttore della ricerca sulla Cina di Gavekal Dragonomics.

"Il rischio di sostenere una quotazione all'estero è molto elevato, mentre i vantaggi non sono molti". (Relazioni di Kane Wu, Julie Zhu e Selena Li a Hong Kong e di Scott Murdoch a Sydney; Relazioni aggiuntive di Sophie Yu e Jenny Yu a Pechino; Redazione di Sumeet Chatterjee e Jacqueline Wong)