Queste metriche sono tutte parzialmente regolabili a discrezione del management. In termini di cash-flow, cioè attraverso un prisma più crudo e prosaico, le cose sono meno soddisfacenti: il cash-flow operativo è passato da 6,5 a 5,6 miliardi di dollari, mentre le spese in conto capitale sono aumentate da 2,3 a 2,6 miliardi di dollari; di conseguenza, il free cash-flow è diminuito di un quarto e di almeno 1 miliardo di dollari.

Il dividendo di 2,5 miliardi di dollari è ancora adeguatamente coperto, ma in misura molto minore rispetto allo scorso anno. Il debito netto, invece, è rimasto perfettamente invariato. A parità di altre condizioni, con quasi 32 miliardi di dollari, rappresenta ancora l'equivalente di undici anni di cash-flow libero.

Il mercato, tuttavia, ha riservato un grande 2024 a Kinder Morgan, dato che la sua capitalizzazione di Borsa è raddoppiata nel giro di dodici mesi. Questa impennata è senza dubbio dovuta a un ottimismo senza precedenti sul settore del gas naturale, in particolare per il suo ruolo nell'elettrificazione dei data center — i centri nevralgici dell'intelligenza artificiale — e in relazione all'apertura di nuovi terminali LNG.

Il mercato assegna ora uno scenario di crescita reale alla valutazione di Kinder Morgan. Al prezzo attuale, il dividend yield è del 3,74%, rispetto a una media del 4,64% per i titoli decennali del Tesoro USA e del 5,4% per le obbligazioni con rating AAA.

Gli oleodotti sono certamente considerati asset sicuri, ma il premio per il rischio in questo caso è completamente scomparso; è addirittura stranamente negativo, il che solleva interrogativi sulla propensione speculativa degli investitori. A questo proposito, si veda L'ABC dell'analisi finanziaria: il costo del capitale.

MarketScreener ammette di non sentirsi a proprio agio con questi livelli di valutazione, nonostante un dividendo che dovrebbe ancora crescere del 2% nel 2025. Se dovessimo essere a nostro agio — e non lo siamo — lo saremmo stati maggiormente all'inizio dello scorso anno, anche se con qualche riserva. Si veda Kinder Morgan: il gigante americano delle pipeline.

Nonostante la natura altamente strategica dei suoi asset, i ritorni sugli investimenti ottenuti da Kinder Morgan nel corso della sua strategia di crescita esterna sono stati piuttosto deludenti. Va riconosciuto che il gruppo è comunque diventato un attore chiave, dal momento che il 40% della produzione di gas naturale statunitense transita attraverso i suoi gasdotti e i suoi terminali, mentre almeno il 15% è ospitato nei suoi vari terminali di stoccaggio.