La banca centrale della Corea del Sud e i regolatori finanziari si sono affannati questa settimana per contenere i rischi di una più ampia ricaduta finanziaria, dato che i rendimenti locali a breve termine sono saliti alle stelle, paralizzando la capacità di alcune importanti istituzioni di soddisfare le esigenze di finanziamento a breve termine.

I rendimenti del mercato monetario si sono impennati da quando Gangwon Jungdo Development Corp., lo sviluppatore del nuovo parco a tema Legoland Korea a est di Seoul, ha mancato i pagamenti di obbligazioni per un valore di 205 miliardi di won (144 milioni di dollari) dovuti il 29 settembre.

Sebbene gli sforzi ufficiali per calmare i mercati abbiano evitato disfunzioni più ampie nei mercati finanziari questa settimana, la fiducia del mercato monetario è fragile, con il rendimento della carta commerciale a 91 giorni che venerdì ha raggiunto un massimo di 13 anni del 4,58%, dal 3,25% di un mese prima.

"Il caso Legoland è stato come ricevere il COVID quando si respira a malapena in un reparto di terapia intensiva", ha detto Cho Dou-hyung, analista del credito presso Shinhan BNP Paribas Asset Management. "Sembra che il mercato del credito stia ricevendo un sostegno politico sufficiente per il momento, ma è improbabile che il nervosismo scompaia a meno che la Fed e la Banca di Corea non diano qualche tipo di assicurazione su un possibile rallentamento della politica di inasprimento".

Il mancato pagamento del debito da parte di Gangwon Jungdo Development ha sollevato domande sui prestiti relativi a centinaia di migliaia di altri progetti nella quarta economia asiatica e ha persino tracciato paralleli allarmanti con la crisi del debito immobiliare in Cina.

Ha anche scioccato alcuni investitori, in quanto il caso ha mostrato che anche gli sviluppatori sostenuti dallo Stato sono a rischio di insolvenza in un contesto di tassi di interesse in aumento. L'azienda è posseduta al 44% dalla Provincia di Gangwon, la cui carta commerciale garantita da asset (ABCP) aveva un rating A1 ed era garantita dal governo locale.

"In questo momento, non c'è abbastanza fiducia che questo tipo di prestiti deteriorati non si ripetano, con i tassi che continuano a salire", ha detto Cho.

Legoland, un parco resort sull'isola di Chuncheon che vanta 40 giostre e un hotel di 154 camere, ha dichiarato giovedì che chiuderà per tre mesi a partire da gennaio 2023 "per manutenzione".

CONTAGIONE?

Alcune imprese statali di alto livello hanno lottato per ottenere finanziamenti questa settimana, anche dopo il pacchetto di 50.000 miliardi di won (35,3 miliardi di dollari) annunciato domenica dal Governo per acquistare più debito commerciale dalle istituzioni finanziarie.

La Korea Electric Power Corp. (KEPCO), azienda statale con rating AAA, non è riuscita a trovare abbastanza offerenti per le sue obbligazioni societarie a tre anni martedì, mentre la Korea Gas Corp.

Anche Incheon Housing and City Development Corp., con rating AA+, non è riuscita a vendere obbligazioni lunedì.

La provincia di Gangwon, che deve rimborsare il prestito in quanto garante statale del debito dello sviluppatore, ha dichiarato che pagherà tutti i 205 miliardi di won entro il 15 dicembre.

Ma CreditSights del Gruppo Fitch vede dei rischi più in basso nella catena del valore.

"I gruppi finanziari stessi hanno un'esposizione relativamente bassa agli ABCP in difficoltà o che potrebbero esserlo, ma risentirebbero degli effetti dell'inasprimento delle condizioni di finanziamento nazionali attraverso i margini più bassi per le loro attività con le carte di credito e l'aumento della domanda di prestiti aziendali", ha dichiarato CreditSights in un rapporto pubblicato venerdì.

Un'analisi della BOK mostra che le banche commerciali e di risparmio della Corea del Sud sono esposte a 112,2 trilioni di won di prestiti di project finance in essere per l'industria immobiliare a giugno di quest'anno, più del doppio rispetto al 2016.

Il quadro disastroso per il mercato del credito arriva sullo sfondo della volatilità dei mercati finanziari globali e con la Banca di Corea destinata ad aumentare ulteriormente i tassi d'interesse, in un contesto di inflazione paralizzante e nonostante il rallentamento della crescita.

"Abbiamo chiesto ai principali investitori istituzionali di astenersi dalla vendita eccessiva di obbligazioni o dalla riduzione di qualsiasi acquisto (di obbligazioni) pianificato, data la situazione del mercato finanziario, e di adottare un approccio a medio-lungo termine nelle loro decisioni di investimento", ha dichiarato la Commissione per i Servizi Finanziari in un comunicato di venerdì.

(1 dollaro = 1.418,3800 won)