Il giro di vite di Pechino sulle aziende tecnologiche, la crisi del debito immobiliare, le tensioni di audit sino-statunitensi e le interruzioni delle politiche zero-COVID hanno colpito il sentimento, hanno detto i gestori di portafoglio, aggiungendo che era difficile vedere come le aziende sarebbero cresciute.

"L'anno scorso è stato estremamente difficile per i fondi che hanno sede a Hong Kong e che si concentrano sull'investimento in azioni cinesi offshore", ha detto un gestore di portafoglio di hedge fund con sede a Hong Kong, che ha rifiutato di essere identificato a causa della sensibilità dell'argomento.

"Molti hanno dovuto tagliare l'esposizione ai titoli cinesi e allocare alcune posizioni negli Stati Uniti o nel Sud-Est asiatico".

Gli hedge fund utilizzano in modo aggressivo la leva finanziaria e i derivati per generare rendimenti. I fondi focalizzati sulla Cina hanno tradizionalmente mantenuto un'ampia porzione dei portafogli in American Depository Receipts (ADR) di aziende continentali.

HHLR Advisers, una società di gestione degli investimenti che fa capo alla società di private equity Hillhouse Capital Group, aveva tre società non cinesi tra le sue prime cinque partecipazioni quotate negli Stati Uniti nel secondo trimestre, rispetto ad una sola nel secondo trimestre del 2021, come risulta dai documenti 13F depositati presso la U.S. Securities and Exchange Commission.

HHLR è uno dei maggiori gestori offshore della Cina ed è noto per le sue forti posizioni in titoli cinesi quotati negli Stati Uniti. Le sue tre partecipazioni principali non cinesi sono il fornitore di piattaforme di gestione delle relazioni con i clienti Salesforce, l'azienda di consegne alimentari DoorDash e l'azienda di giochi ed e-commerce Sea. La sua partecipazione principale, che comprende il 19% del suo portafoglio in azioni quotate negli Stati Uniti, è lo sviluppatore cinese di farmaci BeiGene.

Anche Aspex Management, con sede a Hong Kong, che gestisce oltre 7 miliardi di dollari e si concentra su azioni panasiatiche, sostenuta dal fondatore di Hillhouse Zhang Lei, ha cambiato le partecipazioni. Quattro su cinque dei principali acquisti di Aspex tra le aziende quotate negli Stati Uniti nel secondo trimestre erano nomi non cinesi, tra cui DoorDash, il fornitore di apparecchiature per semiconduttori Lam Research, NVidia e Las Vegas Sands.

La sua esposizione non cinese rappresenta ora circa il 31% delle sue 10 principali partecipazioni quotate negli Stati Uniti, un aumento significativo rispetto al 15% circa del primo trimestre del 2022, o al 14% dello stesso periodo dell'anno scorso, secondo i calcoli di Reuters in base ai documenti 13F.

L'indice China ADR è sceso di oltre il 60% dal picco del 16 febbraio 2021, molto più del calo del 17% del Nasdaq nello stesso periodo.

RISCHI ECONOMICI E NORMATIVI

Tairen Capital, focalizzata sulla Cina, ha riferito che quattro dei cinque acquisti principali nel secondo trimestre erano nomi non cinesi, mentre otto delle sue 10 partecipazioni principali quotate negli Stati Uniti erano società non cinesi.

Tairen è stata in passato tra i principali investitori della piattaforma di e-commerce cinese Pinduoduo. Nel secondo trimestre del 2021, la posizione più importante dell'azienda nel listino azionario statunitense era Pinduoduo, con un valore di mercato di oltre 200 milioni di dollari, ma dopo aver eliminato quel titolo nei due trimestri successivi, la posizione più importante del fondo nell'ultimo trimestre è stata Microsoft.

Molti fondi focalizzati sulla Cina hanno assunto analisti con esperienza nei mercati statunitensi.

In una lettera agli investitori di aprile, esaminata da Reuters, il CIO di Anatole Investment George Yang, con sede a Hong Kong, ha affermato che la società avrebbe investito più capitale negli Stati Uniti, dove può trovare "opportunità con una lunga durata e quindi un ottimo beta". Ciò è avvenuto dopo che il fondo ha registrato il peggior risultato trimestrale dal suo lancio nel 2016 nel primo trimestre.

È improbabile che la tendenza ad aumentare l'esposizione ai titoli non cinesi sia una tendenza a breve termine per coprire il rischio Cina, ha detto un direttore delle vendite azionarie con sede a Hong Kong, focalizzato sul settore della tecnologia, dei media e delle telecomunicazioni.

Tuttavia, alcuni investitori dubitano che questo sia un modo sostenibile di coprire i rischi, in particolare per i fondi che hanno registrato rendimenti deludenti nel loro mercato domestico.

Damien Tan, managing director di Cambridge Associates, ritiene che l'esposizione non cinese non rappresenterà una parte importante del portafoglio, soprattutto per i gestori focalizzati sulla Cina, in quanto questi gestori devono "dimostrare di avere un vantaggio competitivo per sottoscrivere e ricercare questi nomi non cinesi".

Pierre Hoebrechts, CIO di Arowana Asset Management, con sede a Hong Kong, che investe in Cina da 12 anni, ha affermato che la maggior parte dei fondi cinesi ha affrontato sfide nella scelta di titoli nel loro mercato di competenza negli ultimi 18 mesi, e quindi ci sono dubbi sulla loro capacità di navigare in un mercato in cui hanno poca esperienza a lungo termine.

Ha anche sottolineato la differenza sostanziale nelle valutazioni tra la Cina e gli Stati Uniti in molti settori, a seguito della forte correzione subita dal mercato cinese.

"Gli investitori potrebbero chiedersi fino a che punto questo mercato potrebbe effettivamente avere molte più opportunità rispetto agli Stati Uniti in questa fase".