I numeri, infatti, contraddicono le presunte prodezze di crescita "sostenibile" e "generale" evidenziate nella comunicazione di Medtronic.

Sebbene tutti i segmenti — cardiovascolare, neuroscienze, chirurgia e diabete — abbiano registrato vendite migliori rispetto all'anno precedente, purtroppo questi guadagni sono stati interamente consumati dall'inflazione della struttura dei costi.

Il fatturato consolidato è aumentato del 3,6%, passando da 31,2 a 32,3 miliardi di dollari, ma l'utile operativo è diminuito del 6,2%, passando da 5,5 a 5,1 miliardi di dollari. Va inoltre sottolineato che l'attività negli Stati Uniti è in fase di stagnazione.

Chiaramente, la cosa più importante per l’azienda rimane quella di onorare il suo status di aristocratico dei dividendi. Il gruppo con sede a Minneapolis ha annunciato un aumento del payout per il quarantasettesimo anno consecutivo, sottolineando che è aumentato del 30% in cinque anni.

Il problema è che gli utili per azione sono drasticamente diminuiti nel periodo, di almeno il 20%, passando da 3,5 a 2,8 dollari. La dinamica del cash flow è simile, ed è tanto più preoccupante se si considera che Medtronic è stata un'azienda attiva nelle acquisizioni durante il ciclo precedente.

Il ritorno sugli investimenti di questa crescita esterna — a partire dalla mega-acquisizione di Covidien nel 2015 — rimane un argomento tabù su cui il management dovrà prima o poi fornire spiegazioni.

Come sottolineato nel nostro ultimo commento ai risultati del gruppo, la questione della creazione di valore — o piuttosto della sua probabile distruzione — rimane centrale, soprattutto se rapportata ai livelli di valutazione ancora piuttosto elevati.