Entrare come un leone, uscire come un agnello.

Gli almanacchi degli agricoltori suggeriscono che un inizio di marzo burrascoso e turbolento significa che probabilmente finirà in modo calmo e sereno - e così sembra per i mercati finanziari mondiali quest'anno.

L'impennata della volatilità dei titoli azionari e obbligazionari, dovuta agli shock bancari di questo mese negli Stati Uniti e in Europa, sembra essere in via di esaurimento - e le tensioni finanziarie del mese mascherano anche quello che è stato comunque un primo trimestre complessivamente decente.

Mentre le autorità di regolamentazione e le banche centrali di entrambe le sponde dell'Atlantico imparano le lezioni e riflettono sulle azioni correttive da intraprendere per evitare che si ripetano o che si verifichino ulteriori contagi, la domanda principale è quanto profondamente siano state disturbate le economie sottostanti.

Per ora le prove sono sommarie e l'impatto sui prestiti e sul credito in generale sarà esaminato in modo forense da qui in poi.

Per il resto, ci sono ancora pochi segnali di uno shock per un'economia più ampia che, se non altro, stava riprendendo vigore quest'anno poco prima di marzo. I numeri settimanali dei disoccupati statunitensi misureranno nuovamente la temperatura del mercato del lavoro più tardi, giovedì, mentre altri funzionari della Fed emergeranno per dare la loro lettura della situazione.

Ma mentre gli indici azionari delle banche regionali statunitensi hanno chiaramente subito un colpo di circa il 20% dallo stress di marzo, il più ampio S&P500 è sulla buona strada per chiudere il primo trimestre domani con un rialzo del 5%. Il NasdaqIXIC>, pesantemente tecnologico e sensibile ai tassi di interesse, è in rialzo del 14%.

Gli indici di volatilità azionaria sono tornati ai livelli visti proprio quando i problemi della Silicon Valley Bank hanno colpito per la prima volta tre settimane fa - più di due punti in meno rispetto all'inizio dell'anno.

Ciò è dovuto in parte all'ipotesi che la crisi del credito in atto fermerà gli aumenti dei tassi di interesse della Federal Reserve e vedrà un allentamento entro la fine dell'anno.

Questa inversione di rotta nel corso del mese ha visto oscillazioni selvagge nei mercati obbligazionari e dei tassi, dove i principali indicatori di volatilità hanno raggiunto i massimi dal crollo del 2008. Ma anche questi sismografi sono scesi di un quarto rispetto ai picchi di metà mese.

I mercati dei futures rimangono indecisi sulla possibilità di un ulteriore rialzo dei tassi della Fed a maggio - ma restano fiduciosi che l'allentamento arriverà nel 2023.

I rendimenti dei Treasury a due anni, che ora sono tornati al di sopra del 4%, si attestano a circa 25-30 punti base al di sotto del livello di partenza di quest'anno. Si tratta di circa l'1% in meno finora quest'anno.

Quindi l'orizzonte dei tassi si è abbassato un po' una volta tolte le oscillazioni rumorose del mese - ma l'economia, anche se la maggior parte dei dati di marzo non è ancora arrivata, continua a sorprendere in modo più positivo che in qualsiasi momento da quasi un anno.

Altrove, i mercati europei hanno continuato ad avanzare giovedì, con i titoli bancari in rialzo di un altro 2% e i credit default swap su molte banche in ribasso. Anche i titoli del settore immobiliare commerciale, colpiti duramente dalla crisi del settore bancario, hanno recuperato terreno.

I numeri dell'inflazione di marzo e i sondaggi sulla fiducia delle imprese sono attesi in tutto il continente.

H&M è salita del 7,3% dopo che il secondo rivenditore di moda al mondo ha riportato un utile operativo a sorpresa per il periodo dicembre-febbraio, ma ha avvertito che le vendite complessive per la stagione primaverile sono state ritardate dal clima freddo.

Sviluppi chiave che potrebbero dare una direzione ai mercati statunitensi nel corso della giornata di giovedì:

* Richieste settimanali di disoccupazione negli Stati Uniti, profitti aziendali del quarto trimestre degli Stati Uniti, revisioni del PIL del quarto trimestre.

* Il Presidente della Federal Reserve di Boston, Susan Collins, il Presidente della Fed di Minneapolis, Neel Kashkari, il capo della Fed di Richmond, Thomas Barkin, parlano tutti.

* Il Primo Ministro spagnolo Pedro Sanchez incontra il Presidente cinese Xi Jinping a Pechino.

(Grafico: I rendimenti dei Treasury statunitensi a due anni crollano a causa dello stress bancario - https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-MARKETS/zgpobadyqvd/chart.png)

(Grafico: Performance delle valute EM nel 1Q23 rispetto all'USD - https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-EMERGING/CURRENCIES/zgpobadeqvd/chart.png)

(Grafico: Una ripresa dell'attività economica - https://www.reuters.com/graphics/BRITAIN-MARKETS/OUTLOOK/gkplwberavb/chart.png)

(Grafico: Aumenta la sofferenza nel settore immobiliare europeo - https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-STRESS/akveqelxgvr/chart.png)