Possedere aziende tecnologiche e di crescita come Nvidia, Microsoft e Amazon è stata una strategia estremamente redditizia per gli investitori a partire dall'inizio del 2023, anche se il dominio del mercato di queste azioni ha attirato paragoni con la bolla delle dot-com della fine degli anni '90.
Questo calcolo potrebbe iniziare a cambiare dopo il rapporto sull'inflazione sorprendentemente freddo di giovedì, che ha rafforzato le aspettative di un taglio dei tassi a breve termine da parte della Federal Reserve. I tassi più bassi sono considerati vantaggiosi per molti angoli del mercato la cui performance è stata inferiore quest'anno, tra cui le small-cap, l'immobiliare e le aree economicamente sensibili come gli industriali.
L'azione del mercato alla fine della settimana ha mostrato che un cambiamento nascente potrebbe essere già iniziato. Il Nasdaq 100, pesante dal punto di vista tecnologico, ha subito il maggior calo dell'anno giovedì, mentre il Russell 2000, a piccola capitalizzazione, ha registrato il miglior giorno del 2024. Il Nasdaq 100 ha guadagnato circa il 21% quest'anno, mentre il Russell 2000 è salito solo del 6%.
Sempre giovedì, l'S&P 500 equal-weight - un proxy per l'azione media nell'indice di riferimento - ha registrato il maggior guadagno relativo dal 2020 rispetto all'S&P 500, che è più pesantemente influenzato dalle maggiori azioni tech e growth. Questo ha ridotto l'enorme vantaggio dell'S&P 500, che rimane in rialzo di circa il 18% nel 2024 contro un guadagno del 6,7% per l'indice equal-weight.
"Il trade è stato troppo unilaterale e stiamo assistendo a un'inversione di tendenza", ha dichiarato Walter Todd, chief investment officer di Greenwood Capital.
Le small cap e l'indice S&P 500 pari-peso hanno esteso i loro guadagni venerdì, anche se i titoli tecnologici sono rimbalzati.
Gli investitori hanno messo in guardia sul fatto che le mosse potrebbero essere un ritorno di fiamma dopo che la disparità di performance tra il settore tecnologico e gli altri settori del mercato ha raggiunto gli estremi. Inoltre, i recenti periodi di allargamento del mercato sono stati di breve durata: ad esempio, le small cap hanno registrato un'impennata alla fine del 2023, quando gli investitori credevano che i tagli dei tassi fossero imminenti, per poi perdere terreno nei mesi successivi.
Tuttavia, ci sono ragioni per essere ottimisti riguardo all'operazione di allargamento. I futures sui Fed fund di venerdì prezzavano quasi il 90% di probabilità di un taglio dei tassi di 25 punti base alla riunione di settembre della banca centrale, secondo CME FedWatch.
Le aziende più piccole, tra cui quelle biotecnologiche, che dipendono fortemente dal credito, sono tra quelle che beneficeranno maggiormente dei tassi più bassi, ha dichiarato Matthew McAleer, presidente e direttore del settore patrimoniale privato di Cumberland Advisors. Anche le aziende industriali, che possono fare affidamento sul debito per progetti ad alta intensità di capitale, potrebbero essere vincenti, ha detto McAleer.
Le valutazioni azionarie in tutto il mercato potrebbero anche diventare più interessanti se i rendimenti obbligazionari continueranno a scendere, in quanto i trader prezzano tassi più bassi. I rendimenti più bassi significano che le obbligazioni offrono meno concorrenza alle azioni, mentre le valutazioni azionarie migliorano nei modelli di molti analisti.
Il rendimento di riferimento del Tesoro a 10 anni, che si muove inversamente ai prezzi, si aggirava ultimamente intorno al 4,2%, in calo di circa 50 punti base rispetto ai massimi di aprile. L'S&P 500 è stato recentemente scambiato a 21,4 volte i guadagni futuri, rispetto ad una media storica di 15,7, secondo LSEG Datastream.
"Se riusciamo ad iniziare a fermarci (vicino al 4%)... credo che vedremo una migliore ampiezza in diverse aree del mercato azionario", ha detto McAleer.
Molti sono scettici sul fatto che gli investitori si terranno lontani dalle azioni delle società megacap, che si ritiene siano più resistenti in contesti economici incerti. Le Big Tech potrebbero essere una destinazione interessante se l'economia statunitense iniziasse a indebolirsi più del previsto dopo mesi di tassi di interesse elevati, ha detto Chuck Carlson, amministratore delegato di Horizon Investment Services.
I titoli tecnologici megacap sono anche al centro del tema dell'intelligenza artificiale che ha entusiasmato gli investitori quest'anno, ha detto Rick Meckler, partner di Cherry Lane Investments.
"Si potrebbe assistere... a un ampliamento dell'acquisto di azioni", ha detto Meckler. "Ma credo che finché la tesi dell'intelligenza artificiale dominerà il mercato, sarà difficile che questi titoli scendano in modo significativo".
Un allontanamento duraturo dalle megacapture potrebbe rappresentare un problema a causa del loro peso elevato negli indici.
I guadagni dell'S&P 500 da un anno all'altro sono stati concentrati in titoli come Nvidia e Microsoft, e gli analisti hanno avvertito che qualsiasi debolezza in questi titoli potrebbe danneggiare i principali indici.
Se i titoli tecnologici a grande capitalizzazione continueranno a scendere, "ad un certo punto, l'intero mercato subirà un calo", ha affermato Matthew Maley, capo stratega di mercato di Miller Tabak, in una nota di venerdì.
