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Negli ultimi 18 mesi, le banche centrali asiatiche hanno seguito l'inasprimento della politica monetaria della Federal Reserve statunitense per combattere l'inflazione, ma i loro aumenti dei tassi d'interesse sono stati più contenuti e più lenti, il che ha comportato un migliore reddito da interessi per le banche della regione, senza che la crescita dei prestiti ne risentisse.
Gli indici bancari di India, Indonesia e Tailandia hanno tutti sovraperformato il più ampio indice MSCI Asia ex-Japan e l'indice S&P banks dal marzo 2022, quando la Fed ha iniziato ad aumentare i tassi.
Ma ora, con il picco del ciclo dei tassi globali e lo spettro della recessione che incombe, gli investitori stanno diventando selettivi e si concentrano sulle banche che hanno mantenuto bassi i costi di finanziamento, espandendo al contempo i prestiti.
"La speranza è quella di assistere ad un ciclo di riduzione dei tassi moderato nel corso del prossimo anno, niente di troppo aggressivo... questo dovrebbe essere generalmente positivo per il settore finanziario in Asia, perché dovrebbe stimolare la crescita dei prestiti", ha dichiarato Frederic Neumann, capo economista per l'Asia di HSBC.
Neumann fa riferimento all'India, dove le banche hanno registrato una crescita dei prestiti a due cifre negli ultimi mesi, grazie all'aumento della domanda di credito nella nazione più popolosa del mondo, ma poco bancarizzata.
Si stima che la crescita dei prestiti delle banche asiatiche passerà dal 4,5% di quest'anno al 10% dell'anno prossimo, secondo i dati di LSEG, con le banche in India e Indonesia in testa con una crescita del 15% e dell'11%, rispettivamente.
Gli analisti di J.P. Morgan affermano che le banche asiatiche, escluse quelle cinesi, hanno guidato la domanda globale di prestiti aggregati, e i loro margini di interesse del 2,4% nel 2022 erano già a livelli pre-pandemia.
Xin-Yao Ng, responsabile degli investimenti in azioni asiatiche presso il gestore di fondi britannico abrdn, afferma che le facili vittorie per le banche derivanti dall'aumento dei costi di prestito sono finite, il che lo rende selettivo.
"Pensiamo che i tassi abbiano raggiunto o siano vicini al picco, ma la discesa sarà meno ripida della salita. Pertanto, questo vento contrario sarà più graduale, non uno shock per gli utili", afferma Ng.
A Ng piacciono le banche in India e Indonesia, data la migliore crescita economica di queste economie e la capacità delle banche di sostenere i margini.
I dati di LSEG mostrano che i profitti delle banche in India e Indonesia cresceranno rispettivamente del 13% e dell'11% il prossimo anno, quasi il doppio dell'aumento medio del 6% delle banche dell'Asia-Pacifico.
Le banche indiane HDFC, ICICI, Kotak Mahindra Bank e Axis Bank costituiscono una parte importante del portafoglio di Vinay Agarwal, gestore del portafoglio Asia e direttore di FSSA Investment Management.
Agarwal ha detto che l'aumento del reddito disponibile in India farà sì che i consumatori vogliano qualcosa di più di un semplice deposito bancario, portandolo a scegliere banche che sono leader di mercato anche nelle attività di gestione patrimoniale e assicurativa.
La Bank Central Asia (BCA) dell'Indonesia "è una classe a parte", ha detto Agarwal.
Morgan Stanley ha aggiunto BCA alla sua lista di focus per l'Asia-Pacifico, Giappone escluso, questo mese, citando la sua forza nel franchising dei depositi e nel pricing dei prestiti.
Il rischio per gli investitori risiede nelle ricche valutazioni di queste banche. HDFC e ICICI scambiano ad un rapporto prezzo-libro (P/B), una metrica che confronta il prezzo dell'azione con le attività sottostanti, pari a 3, mentre Axis scambia a 2,3 e BCA a 5.
Ciò si confronta con un rapporto prezzo-libro dell'indice MSCI per le banche asiatiche di tutti i Paesi, pari a 0,9.
Anche l'India e l'Indonesia dovranno affrontare le elezioni il prossimo anno, il che potrebbe significare una maggiore volatilità in questi mercati.
I ritardatari si trovano in mercati come Singapore, Hong Kong e Corea del Sud, i cui settori finanziari più maturi e i bassi tassi di interesse riducono il margine di manovra delle banche.
Anche le aspettative di crescita degli utili sono più basse in questi mercati sviluppati. Si stima che le banche australiane registreranno un calo degli utili del 5% nel 2024, mentre gli utili delle banche di Singapore saranno piatti. Per le banche sudcoreane si prevede una crescita degli utili del 4%. Per le banche in Cina, dove la politica monetaria è ancora allentata, il mercato sta valutando una continua pressione sul margine di interesse netto, hanno scritto questo mese gli analisti di Morgan Stanley, mantenendo la loro posizione di sottopeso.
