La banca d'investimento Morgan Stanley raccomanda agli investitori in obbligazioni societarie di concentrarsi su obbligazioni investment-grade e high-yield di qualità superiore per il prossimo anno, poiché un'ondata di scadenze mette a rischio un numero maggiore di società con rating junk.

Morgan Stanley ha dichiarato di sospettare che la Federal Reserve si sia avvicinata alla fine del suo ciclo di rialzo dei tassi, con un atterraggio morbido dell'economia previsto per il prossimo anno.

Tuttavia, mentre la maggior parte dei titoli junk in scadenza nel 2023 è andata a buon fine, altri 73 miliardi di dollari sono destinati a scadere nei prossimi 18 mesi, ha osservato Morgan Stanley in un rapporto di venerdì. Nei prossimi sei mesi, si prevede un aumento di 125 miliardi di dollari.

Le obbligazioni spazzatura di qualità superiore in scadenza il prossimo anno dovranno probabilmente rifinanziarsi a 125-250 punti base in più rispetto ai livelli di interesse attuali, ha aggiunto la banca.

"A differenza dei mutuatari, che hanno visto i costi degli interessi aumentare costantemente, gli emittenti (ad alto rendimento) si troveranno ad affrontare uno 'sticker shock' più drammatico di cedole più alte", hanno osservato gli autori del rapporto.

Il quadro è più cupo per gli emittenti di obbligazioni spazzatura di qualità inferiore.

Tra un quinto e un quarto dei mutuatari con rating B3/B- di Moody's e S&P hanno una copertura media degli interessi inferiore a 1x. Con le scadenze del prossimo anno, è probabile che il 15-20% di questa classe di rating subisca un declassamento a CCC, secondo Morgan Stanley.

I declassamenti non saranno limitati agli emittenti spazzatura, ha aggiunto Morgan Stanley. La banca ha osservato che si aspetta tra i 75 e i 100 miliardi di dollari di declassamenti tra le società di alto livello con rating A a BBB, il rating investment-grade più basso di Moody's.

"La leva finanziaria delle società IG è storicamente elevata, nell'intervallo 2,25-2,30x", ha osservato il rapporto. "Senza il picco post-Covid, questi sarebbero i massimi storici".

Sul fronte dei prestiti a leva, Morgan Stanley ha dichiarato di aspettarsi un ritorno dell'emissione di prestiti l'anno prossimo per M&A e leveraged buyout, sostenuti in parte dai previsti tagli dei tassi della Fed.

"Al di fuori dei rifinanziamenti, prevediamo di collocare 130 miliardi di dollari nel mercato TLB per acquisizioni e GCP/recap", hanno scritto gli autori del rapporto.

"Sebbene la propensione al credito bancario possa essere lenta a riprendersi, il mercato (dei prestiti ampiamente sindacati) dovrebbe beneficiare dei tagli dei tassi della Fed".