Nel 2006 Motorola era il secondo operatore del mercato della telefonia mobile dopo Nokia e prima di Samsung, con una quota di mercato del 21%. Allora il gruppo aveva venduto 217,4 milioni di unità, ben al di sotto di Nokia e dei suoi 347,5 milioni di telefoni venduti, ma altrettanto avanti rispetto alla rivale sudcoreana e ai suoi 118 milioni di telefoni venduti. All'epoca, Motorola era una delle aziende tecnologiche più prospere e rispettate al mondo. Per la cronaca, la prima chiamata da un telefono cellulare è stata effettuata nell'aprile 1973 da uno degli ingegneri dell'azienda. Nel 2006, Motorola registrava un fatturato di quasi 43 miliardi di dollari.

È sempre a partire dal 2006 che il promettente scenario di crescita immaginato dal management ha iniziato a offuscarsi. La società ha subito sia l'abbandono da parte di Apple dei chip PowerPC prodotti da Motorola a favore di quelli utilizzati da Intel, sia l'arrivo dell'iPhone che, con la sua innovazione, ha immediatamente sconvolto l'intero mercato.

L'azienda ha quindi intrapreso una profonda ristrutturazione e ha scelto di dividersi in due entità separate, Motorola Mobility e Motorola Solutions. La prima, che comprende smartphone e telefonia, non fa più parte del perimetro del gruppo, essendo stata venduto a Google nel 2012 per 12,5 miliardi di dollari e poi a Lenovo solo due anni dopo. Il gruppo cinese gestisce ancora oggi il marchio.

Motorola Solutions genera il 75% del suo fatturato dalla divisione Land Mobile Radio (LMR). Questo nome complesso include radio ricetrasmittenti e reti di comunicazione a banda larga. Il resto del fatturato proviene da dispositivi di videosorveglianza e controllo degli accessi (17%) e da soluzioni software per centri di comando che gestiscono flussi come chiamate di emergenza e avvisi di sicurezza. Ad esempio, 3.600 dei 6.000 call center del 911 - i servizi di emergenza americani - sono dotati di soluzioni software Motorola.

Le 3 divisioni (fonte: Motorola Solutions)

Tutti e tre i segmenti sono in forte crescita. Il mercato totale indirizzabile è passato da 13 miliardi di dollari nel 2015 a 66 miliardi di dollari lo scorso anno. Il management rileva un generale inasprimento della concorrenza, ma ci sono molti fattori positivi che dovrebbero mantenere la traiettoria di crescita degli anni precedenti. Dal 2015, il fatturato è infatti passato da 5,7 a 10 miliardi di dollari e il margine operativo ha guadagnato quasi 10 punti, passando dal 18,2% al 27,9%.

In primo luogo, il gruppo realizza il 75% del suo fatturato con enti di pubblica sicurezza (polizia, vigili del fuoco, servizi medici di emergenza, istruzione, ecc.) e sta quindi beneficiando dell'aumento dei bilanci della difesa e delle condizioni vantaggiose concesse alle aziende americane. L'NDAA, la legge annuale che autorizza il bilancio e la spesa del Dipartimento della Difesa, ha vietato a diverse aziende cinesi di fornire attrezzature di sicurezza a enti pubblici americani.

In secondo luogo, Motorola sta evidenziando il suo utilizzo dell’IA e il suo vantaggio sui concorrenti in questo campo. Una parte significativa della gamma di telecamere e radio è dotata di funzionalità AI come la traduzione in tempo reale, la trascrizione immediata, ad esempio per gli strumenti di ricezione delle chiamate al 911, i servizi di emergenza statunitensi, le funzionalità di rilevamento delle anomalie, gli avvisi automatici e il controllo degli accessi. Visto l’attuale interesse sempre crescente per questa tendenza , si tratta di un buon punto.

Panoramica dell'ambiente competitivo per ciascuna attività (fonte: Motorola Solutions)

Per quanto riguarda l'attività principale, LMR, la crescita sarà stimolata dall'espansione delle reti e dei bisogni e dal rinnovo dei dispositivi. Per quanto riguarda le soluzioni di videosorveglianza e di controllo degli accessi, l'azienda sottolinea il potenziale di crescita del cloud, nuovi utilizzi come il riconoscimento delle targhe e l'orchestrazione e l'integrazione di nuove gamme di prodotti.

Infine, Motorola ha opportunità di sviluppo internazionale. Attualmente l'azienda realizza il 69% del fatturato in Nord America e il 31% a livello internazionale. Tuttavia, la copertura internazionale è nel complesso relativamente limitata, poiché i ricavi sono ampiamente dispersi. Meno di 1 miliardo di dollari di vendite provengono da Europa, Australia e Nuova Zelanda.

Ripartizione delle vendite per area geografica (fonte: Motorola Solutions)

Questi punti di forza si riflettono nei bilanci del gruppo. L'indebitamento è sotto controllo, a meno di 1,5 volte l'EBITDA, e la posizione di cassa dell'azienda è sufficientemente solida da consentirle di prendere in considerazione nuove acquisizioni. Infine, va sottolineata la qualità del team di gestione: il CEO, Gregory Brown, è nel gruppo dal 2003 e alla guida della divisione Motorola Solutions dal 2008. La sua esperienza è preziosa e la sua gestione è conservativa, poiché la remunerazione sotto forma di stock option è piuttosto bassa e gli azionisti sono presi sul serio. I riacquisti di azioni sono numerosi, con il 29,7% del capitale riacquistato dal 2014. Il dividendo è stato aumentato di anno in anno, in linea con i dati pubblicati.

Quasi 6 miliardi di dollari investiti in acquisizioni dal 2015 (fonte: Motorola solutions)

Le prospettive per l'anno in corso sono in linea con i risultati degli ultimi anni. La crescita del fatturato dovrebbe essere del 7% e l'utile per azione dovrebbe attestarsi tra i 12,9 e i 13 dollari per azione, rispetto agli 11,95 dollari dell'esercizio precedente.

Motorola ha un futuro brillante davanti a sé. Tutti gli indicatori sono positivi. La valutazione è elevata (45 volte gli utili per quest'anno, 31,5 volte per il 2025), ma il profilo di valore tecnologico, le prospettive, la qualità del team di gestione e infine la costanza nella qualità delle pubblicazioni giustificano una valutazione elevata. Motorola Solutions dovrebbe continuare a sorprenderci nei prossimi anni.

Dopo l'importante ristrutturazione, Motorola Solutions ha sovraperformato l'S&P500 (fonte: MarketScreener)