A ciò si aggiungono i problemi della catena di approvvigionamento dalla Cina, la guerra nel paniere dell'Europa, lo stallo della crescita globale e i timori che l'economia più grande del mondo possa entrare in recessione - tutti elementi che gettano un'ombra sugli asset più rischiosi.

I dati dell'Institute of International Finance (IIF) hanno mostrato che i piccoli afflussi nel debito dei mercati emergenti per l'anno fino a fine maggio sono stati quasi tutti compensati dai deflussi dalle azioni. L'IIF ha previsto che i flussi di portafoglio esteri verso i mercati emergenti, su base annua, potrebbero ridursi del 42%, scendendo a meno di mille miliardi di dollari nel 2022.

"Se siete un investitore globale e non siete obbligati ad essere nei mercati emergenti, ad essere onesti è difficile convincervi ad investire in questa asset class in questo momento", ha detto Luis Oganes, responsabile della Global Macro Research di JPMorgan.

Qui di seguito, cinque indicazioni su cosa c'è in serbo per i mercati emergenti.

VALUTE

Nonostante il dollaro americano abbia toccato i massimi di quasi due decenni rispetto ai Paesi sviluppati, le valute emergenti hanno resistito un po', con l'indice in calo del 3,8%.

Le valute latinoamericane hanno registrato forti guadagni nel primo trimestre, grazie all'aumento dei prezzi delle materie prime e alle banche centrali che hanno anticipato la Fed, e sono rimaste in attivo nonostante il massiccio de-risking nel secondo trimestre.

La performance dipenderà dalla sensibilità agli shock dei prezzi delle materie prime e dalla capacità delle banche centrali di concentrarsi sulla crescita piuttosto che sull'inflazione.

"L'EM FX rimarrà sotto pressione nell'immediato, poiché il fragile sentimento degli investitori mantiene l'offerta dell'USD", ha dichiarato Phoenix Kalen, direttore della strategia dei mercati emergenti di Societe Generale.


Grafico: Valute dei mercati emergenti rispetto al dollaro USA -

TITOLI

I titoli azionari emergenti sono destinati a subire il maggior calo nel primo semestre dalla crisi finanziaria asiatica del 1998, con il benchmark MSCI in calo del 17% da un anno all'altro, mentre la Cina, la componente più importante dell'indice, è in calo del 12%.

Quest'ultima potrebbe offrire un po' di tregua agli investitori azionari, dato che Pechino ha bisogno di stimolare l'economia numero due al mondo, ha dichiarato Ashish Chugh, gestore di portafoglio di Loomis Sayles.

"Sono rialzista sulla Cina, perché le valutazioni sono molto interessanti grazie al sostegno politico e alle pressioni significative da parte dei funzionari governativi per stimolare la crescita", ha affermato.


Grafico: Performance dei titoli dei mercati emergenti in USD -

TASSI

Le banche centrali dei Paesi emergenti hanno iniziato il ciclo di rialzo dei tassi ben prima della Fed statunitense, per frenare l'inflazione dopo la pandemia COVID-19.

Il Brasile guida il gruppo con il ciclo di inasprimento monetario più aggressivo, aumentando il suo tasso chiave dal 2% nel marzo 2021 al 13,25% questo mese.

Ma con l'impennata dell'inflazione che spinge le principali banche centrali a rialzare i tassi più velocemente, i paletti si stanno spostando e i responsabili politici dei Paesi in via di sviluppo potrebbero essere costretti a prolungare o adattare i loro cicli di rialzo dei tassi.

"Una volta che avremo visto la Fed aumentare di altri 75 punti base e questo sarà sotto i nostri occhi, tutto dipende dalle aspettative su dove saranno i tassi terminali", ha detto Nathalie Marshik, responsabile della ricerca sovrana EM di Stifel.

Grafico: Tassi di interesse di riferimento EM - https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/klvykrjyyvg/emerging%20market%20central%20banks.PNG

SPREADI IN SALITA

L'indice EMBIG di JPMorgan sulle obbligazioni sovrane in valuta forte mostra che gli spread di 17 Paesi rispetto ai Treasury statunitensi sicuri superano i 1.000 punti base, bloccandoli di fatto fuori dai mercati internazionali. Questo numero è superiore a quello registrato durante il picco della crisi COVID-19 o della crisi finanziaria globale del 2008, e mostra la tensione che stanno affrontando le economie, in particolare i mercati di frontiera.

Gli economisti della Banca Mondiale stimano che 40 Paesi poveri e circa una mezza dozzina di Paesi a medio reddito sono in difficoltà debitoria o ad alto rischio.

Sri Lanka, Zambia, Pakistan e Libano sono tra i Paesi che stanno negoziando la riduzione del debito con i creditori o i salvataggi del Fondo Monetario Internazionale - ci si aspetta che la lista cresca nel secondo semestre.

Le obbligazioni emergenti in valuta forte hanno registrato rendimenti negativi del 20% da un anno all'altro, uno dei peggiori inizi d'anno degli ultimi decenni.

"In una serie di scenari, ci si dovrebbe aspettare un rendimento totale positivo per questa classe di attività, che appare anche relativamente economica rispetto a concorrenti come l'high yield statunitense", ha detto Alejo Czerwonko, CIO per i mercati emergenti americani presso UBS Global Wealth Management.

"Si tratta ancora di un ambiente molto, molto incerto, la polvere non si è ancora posata in termini di quanto si spingerà la Fed".


Grafico: Le obbligazioni dei mercati emergenti più in difficoltà -

DEFAULT RUSSIA

La più grande storia dei mercati emergenti - o globali - della prima metà del 2022 è stata la guerra della Russia in Ucraina. Un mercato emergente con un rating di investimento a gennaio, la Russia ha rischiato il default dopo essere stata tagliata fuori dai mercati finanziari globali a causa delle sanzioni.

Il rublo, che ha toccato i minimi storici all'indomani dell'invasione, è la valuta emergente con la migliore performance di quest'anno, sebbene sia soggetta a forti controlli da parte di Mosca e non sia più liberamente scambiata.

Sebbene l'espulsione della Russia dai mercati finanziari sia in gran parte avvenuta, le conseguenze più ampie della guerra, dall'aumento dei prezzi dell'energia, delle materie prime e dei generi alimentari e dalle instabilità geopolitiche, rimarranno un fattore trainante nei mesi a venire.


Grafico: Il rublo russo sotto stress da guerra -