Le prospettive di un rimbalzo a breve termine nel mercato dei titoli di Stato statunitensi da 28 miliardi di dollari stanno vacillando, in quanto si prevede che il ritorno di Donald Trump alla Casa Bianca porterà a politiche fiscalmente espansive che potrebbero attenuare l'entità dei futuri tagli dei tassi della Federal Reserve.

La Fed ha abbassato i tassi di 25 punti base durante la riunione di politica monetaria di giovedì, dopo la riduzione di 50 punti base che ha dato il via all'attuale ciclo di allentamento a settembre.

Ma le prospettive di ulteriori tagli dei tassi sono state offuscate dalle aspettative che gli elementi chiave della piattaforma economica di Trump, come i tagli alle tasse e le tariffe, porteranno ad una crescita più rapida e ad un aumento dei prezzi al consumo. Ciò potrebbe rendere la Fed cauta nel rischiare un rimbalzo dell'inflazione tagliando i tassi troppo profondamente il prossimo anno, intaccando le aspettative che il calo dei costi di prestito possa stimolare un rimbalzo delle obbligazioni dopo un selloff di settimane.

"Uno dei principali impatti (delle elezioni), secondo noi, sarà quello di indurre la Fed ad abbassare i tassi in modo più graduale rispetto a quanto sarebbe accaduto", ha detto Tony Rodriguez, responsabile della strategia del reddito fisso di Nuveen. "I tagli previsti per il 2025 pensiamo che saranno meno numerosi e più distanti tra loro".

I rendimenti del Tesoro - che si muovono inversamente ai prezzi dei titoli di Stato e tendono a seguire le aspettative sui tassi d'interesse - sono aumentati di oltre 70 punti base da metà settembre e di recente hanno registrato il più grande aumento mensile dalla crisi finanziaria globale del 2008, secondo UBS Global Wealth Management. La mossa ha coinciso con il miglioramento della posizione di Trump nei sondaggi e nei mercati delle scommesse durante il mese di ottobre.

I futures sui Fed funds mostrano che gli investitori si aspettano un calo dei tassi a circa il 3,7% entro la fine del prossimo anno, rispetto all'attuale intervallo 4,5%-4,75%. Si tratta di circa 100 punti base in più rispetto ai prezzi di settembre.

Gli strateghi di BofA Global Research hanno recentemente spostato il loro obiettivo a breve termine per i rendimenti del Tesoro al 4,25%-4,75%, dal precedente 3,5%-4,25%.

Il presidente della Fed Jerome Powell giovedì ha rifiutato di speculare sull'impatto che la nuova amministrazione statunitense avrà sulla politica monetaria. Ha detto che l'aumento dei rendimenti riflette probabilmente un miglioramento delle prospettive economiche piuttosto che un aumento delle aspettative di inflazione. A settembre, i prezzi al consumo hanno registrato l'aumento più basso in oltre 3 anni e mezzo.

Tuttavia, le aspettative di inflazione misurate dai Treasury Inflation-Protected Securities (TIPS) sono aumentate questa settimana, con il tasso di inflazione di pareggio a 10 anni salito al 2,4% mercoledì, il più alto da oltre sei mesi.

Dan Ivascyn, group chief investment officer del gigante obbligazionario PIMCO, ha dichiarato di essere preoccupato che la ripresa dell'inflazione possa costringere la Fed a rallentare o a sospendere i tagli dei tassi.

"Penso che il trade doloroso per il mercato nel breve termine sarebbe una situazione in cui l'inflazione inizia a riaccelerare", ha detto.

Uno scenario cosiddetto Red Sweep, in cui i repubblicani controllano la Casa Bianca ed entrambe le camere del Congresso, potrebbe rendere più facile per Trump l'attuazione di tagli fiscali e dare ai repubblicani un maggiore margine di manovra per la loro agenda economica.

Mentre i Repubblicani dovrebbero mantenere una maggioranza di almeno 52-48 al Senato degli Stati Uniti, il controllo finale della camera bassa non è ancora chiaro, con il conteggio dei voti ancora in corso nella tarda serata di giovedì.

Andrzej Skiba, responsabile di BlueBay U.S. Fixed Income presso RBC Global Asset Management, ha dichiarato di essere in attesa di un'ulteriore vendita di obbligazioni a lungo termine.

"Se le tariffe saranno applicate nella misura che crediamo, questo potrebbe impedire alla Fed di tagliare i tassi", ha detto.

Rick Rieder, chief investment officer di BlackRock per il reddito fisso globale, ha scritto giovedì che sarebbe "eccessivamente zelante" ipotizzare tagli aggressivi dei tassi nel 2025, e ha affermato che le obbligazioni sono più interessanti come asset generatori di reddito che come gioco sul calo dei tassi.

GUARDARE IL 4,5%

L'aumento dei rendimenti dei Treasury ha finora avuto un effetto limitato sul mercato azionario, che è schizzato in alto grazie all'azzeramento dell'incertezza sulle elezioni e al posizionamento degli investitori sulla possibilità di una crescita economica più forte, spingendo l'indice di riferimento S&P 500 a un livello record.

Ma i rendimenti potrebbero causare problemi alle azioni se aumentano troppo o troppo rapidamente. I rendimenti più elevati offrono una concorrenza all'investimento per le azioni, aumentando al contempo il costo del capitale per le aziende e i consumatori.

Quando i rendimenti del Tesoro a 10 anni si sono avvicinati al 4,5% o sono saliti nell'ultimo anno, "hanno innescato alcune flessioni nei mercati azionari", ha detto Angelo Kourkafas, senior investment strategist di Edward Jones. "Questo potrebbe essere un livello a cui le persone guardano".

I rendimenti decennali si sono attestati al 4,34% alla fine di giovedì.

Altri temevano che un ritorno dei cosiddetti vigilantes delle obbligazioni - investitori che puniscono i Governi dissoluti vendendo le loro obbligazioni - potesse inasprire eccessivamente le condizioni finanziarie, in quanto i rendimenti dei titoli di Stato più elevati fanno salire i costi dei prestiti per qualsiasi cosa, dai mutui alle carte di credito.

I piani fiscali e di spesa di Trump potrebbero aumentare il debito di 7,75 trilioni di dollari nel prossimo decennio, secondo una recente stima del Committee for a Responsible Federal Budget.

Bill Campbell, gestore di portafoglio presso DoubleLine, ha dichiarato di essere preoccupato per il profilo fiscale del Paese dopo l'elezione di Trump e di scommettere su un ulteriore aumento dei rendimenti a lungo termine.

"Il Red Sweep complica le cose", ha detto.