I titoli tecnologici di tutto il mondo sono crollati il 27 gennaio dopo che il lancio di DeepSeek - che apparentemente costa una frazione dei modelli di AI rivali e richiede chip meno sofisticati - ha sollevato dubbi sugli enormi investimenti dell'Occidente nei produttori di chip e nei centri dati.
Al centro del crollo c'è stato il produttore di chip avanzati statunitense e manifesto dell'AI, Nvidia, che ha perso il 17% del suo valore, o quasi 600 miliardi di dollari, nel più grande calo di un giorno della capitalizzazione di mercato per qualsiasi azienda mai registrato.
Da allora, i titoli tecnologici sono rimbalzati, i mercati europei hanno toccato nuovi massimi e una teoria economica del XIX secolo è improvvisamente sulla bocca di tutti: il Paradosso di Jevons.
Prende il nome dall'economista inglese William Stanley Jevons e sostiene che quando una risorsa diventa più efficiente da utilizzare, la domanda può aumentare - anziché diminuire - in quanto il prezzo di utilizzo della risorsa diminuisce.
"Non ne avevo parlato fino a lunedì (la scorsa settimana), e poi improvvisamente si è diffuso ovunque", ha detto Helen Jewell, Chief Investment Officer di BlackRock Fundamental Equities, EMEA.
"Questo paradosso evidenzia una delle incertezze del momento", ha detto Jewell, sottolineando che una domanda chiave per gli investitori europei è se i centri dati e i loro fornitori saranno meno richiesti.
"Uno dei grandi punti interrogativi delle notizie di lunedì scorso è: quanta energia sarà necessaria per la rivoluzione AI?".
Il crollo ha colpito sia i titoli diretti che quelli indiretti dell'AI. Il produttore olandese di apparecchiature per semiconduttori ASML, e le aziende del settore ASMI e BE Semi sono tutti scesi del 7-12% il 27 gennaio, prima di recuperare le perdite nel corso della settimana, così come Siemens Energy, che fornisce hardware per l'infrastruttura AI.
"Il paradosso di Jevons colpisce ancora!". Satya Nadella, amministratore delegato di Microsoft, ha dichiarato in un post su X.
"Man mano che l'AI diventa più efficiente e accessibile, vedremo il suo utilizzo salire alle stelle, trasformandosi in una commodity di cui non possiamo fare a meno".
LA NUOVA PAROLA D'ORDINE
Venerdì, Tomasz Godziek, gestore di portafoglio del fondo Tech Disruptors presso J. Safra Sarasin Sustainable Asset Management, ha affermato che la riduzione dei costi dell'AI potrebbe esemplificare il paradosso di Jevons.
"In definitiva, questo potrebbe alimentare una nuova ondata di investimenti nell'IA, creando nuove opportunità, in particolare nel software e nelle tecnologie di inferenza", ha detto Godziek.
I gestori di portafoglio di Thematics Asset Management, un'affiliata di Natixis IM, hanno citato il Paradosso di Jevons come una delle ragioni per cui ritengono che la domanda di chip AI possa rimanere sana.
Anche Mark Hawtin, responsabile del team azionario globale di Liontrust, ha affermato che la sua tesi di investimento sull'IA è stata rafforzata dalla notizia del 27 gennaio, evidenziando il paradosso.
"Tutti sono diventati esperti del paradosso di Jevons", ha detto il gestore di portafoglio di Aviva Investors Kunal Kothari, che gestisce un fondo di reddito azionario del Regno Unito con circa 2 miliardi di sterline (2,5 miliardi di dollari) di attività.
"Il calo del costo della produttività migliorata grazie alla GenAI favorirà probabilmente le aziende del mercato britannico in generale, in quanto saranno prevalentemente consumatori di queste tecnologie", ha aggiunto, indicando nomi di dati e software come RELX, LSEG, Experian e Sage come probabili beneficiari.
ESIGENZE DEI DATA CENTER IN PRIMO PIANO
La necessità di centri dati e le grandi quantità di energia necessarie per farli funzionare hanno già spinto molti investimenti nell'AI in Europa, dato che non ci sono rivali nostrani del calibro di Nvidia, le cui azioni sono salite alle stelle di circa il 200% in meno di due anni.
"C'è un presupposto implicito che l'adozione e l'utilizzo dell'IA richieda un numero sempre maggiore di chip e una maggiore capacità di data center e consumo di energia", ha dichiarato Kasper Elmgreen, CIO del reddito fisso e delle azioni di Nordea Asset Management.
"Quello che DeepSeek ha fatto è stato mettere in discussione ciò che è richiesto da questo percorso e ciò che può essere fornito realizzando un software molto migliore".
Non tutti sono convinti della nuova logica, compreso Jordan Rochester, responsabile della strategia FICC di Mizuho EMEA.
"Sebbene molti ottimisti di Nvidia abbiano fatto riferimento al Paradosso di Jevons per dormire meglio la notte... è stato meno convincente nel breve termine dopo quello che è stato un aumento meteorico delle azioni di Nvidia", ha scritto in una nota.
(1 dollaro = 0,8122 sterline)
