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PAGEGROUP PLC

(MPI)
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PageGroup : Una macchina per il flusso di cassa

24-05-2018 | 15:05

Con una presenza in 36 paesi, la societÓ britannica PageGroup PLC Ŕ una delle quattro grandi societÓ di reclutamento globale

Con una presenza in 36 paesi, la società britannica PageGroup PLC è una delle quattro grandi società di reclutamento globale. Dettaglio interessante: la sua performance finanziaria supera nettamente quella dei suoi pari - il gruppo franco-svizzero Adecco, l'americano Manpower o l'olandese Randstad

Il segreto di questo successo sta in un sistema di remunerazione flessibile per i suoi consulenti (uno stipendio base minimo e una commissione basata sulla performance), una strategia di crescita organica al 100% (che limita il rischio di integrazione delle acquisizioni) e una gestione degli investimenti ovviamente molto ispirata.

Per essere chiari: il management di Page è noto per la sua abitudine a mettere il pacchetto al posto giusto al momento giusto - negli Stati Uniti non appena l'onda d'urto della crisi finanziaria è stata assorbita, poi nella Cina continentale, in Europa quando è iniziata la ripresa economica, ecc

Questa gestione globale richiede un grande sforzo, ma la strategia strettamente non capitalistica permette all'azienda di sperimentare senza rischi: se gli sforzi di sviluppo non vanno come previsto, il management può rapidamente staccare la spina e tagliare i costi - in fondo deve pagare solo pochi stipendi e costi amministrativi quando si stabilisce da qualche parte

La leva operativa è quindi inesistente - il che evita il rischio di ritrovarsi bloccati con una notevole struttura di costi fissi quando le condizioni di mercato peggiorano - e questo permette al management di adeguare le vele a proprio piacimento in modo da poter rispondere nel miglior modo possibile alle evoluzioni di un mercato che è molto ciclico per natura

Lo abbiamo già detto all'inizio di questo articolo, ma l'esame dei conti della società negli ultimi dieci anni mostra una performance finanziaria - in termini di margini e redditività del patrimonio netto - che supera quella dei suoi pari

A livello consolidato, il gruppo controlla bene i costi e restituisce ai propri azionisti tutto il capitale in eccesso, attraverso un generoso dividendo regolare e numerosi dividendi speciali. Naturalmente, il vantaggio di un modello di business di tipo cash-machine - fatturazione continua, senza necessità di reinvestimenti - è che si possono distribuire tutti gli utili senza comprendere la posizione finanziaria della società

Poiché l'attività non è ad alta intensità di capitale, richiede meno di 350 milioni di capitale attraverso la necessità di capitale circolante (principalmente) e di alcuni rari asset (gli uffici e l'infrastruttura informatica). Il bilancio di Pages è quindi a prova di errore, poiché tutti i debiti e i crediti sono coperti solo dall'attivo circolante

In termini di ricavi, il fatturato cresce a un ritmo più lento rispetto ad altre opportunità selezionate da 4-Traders (da 973 milioni di sterline nel 2008 a quasi 1,4 miliardi di sterline nel 2017, con una crescita media annualizzata del 3,5%), ma è difficile che cresca più velocemente poiché il settore in cui opera Page è indicizzato alla crescita del PIL

Incoraggiati dalle buone condizioni dei mercati che Page serve, in particolare, grazie alla ripresa economica in Europa, gli analisti che seguono il gruppo prevedono un utile di almeno 100 milioni di sterline nel 2018 e nel 2019

Con una capitalizzazione di mercato di 1,7 miliardi - rettificata per l'eccesso di liquidità - il mercato valuta il gruppo a 17 volte il profitto atteso a breve termine. Uno sviluppo inatteso - come ad esempio una migliore crescita dei risultati, un aumento della distribuzione o una grande acquisizione - potrebbe aumentare questa valutazione

Il rischio principale è un mercato sfavorevole in una delle tre grandi aree geografiche (Nord America, Cina ed Europa). Non dimentichiamo però che, a parte l'episodio del 2009, Page ha attraversato particolarmente bene il periodo 2011-2013 (che è stato molto difficile in Europa)

Tra l'altro, per i motivi sopra citati, se da un lato un episodio di forte stress (economico) avrebbe necessariamente un impatto sull'attività dell'azienda, dall'altro non comprometterebbe la sopravvivenza dell'azienda (affatto) che è notevolmente flessibile e ben capitalizzata

Tradotto dall'articolo originale


ę MarketScreener.com 2018
Titoli citati nell'articolo
Variaz.UltimoVar. 1gen
PAGEGROUP PLC 0.57%491.6 Prezzo in differita.-22.40%
SWISS RE LTD 0.12%82.58 Prezzo in differita.-8.51%
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Dati finanziari
Fatturato 2022 2 013 M 2 433 M 2 340 M
Risultato netto 2022 140 M 169 M 163 M
Liqui. netta 2022 95,2 M 115 M 111 M
P/E ratio 2022 10,8x
Rendimento 2022 3,86%
Capitalizzazione 1 564 M 1 890 M 1 818 M
VS / Fatturato 2022 0,73x
VS / Fatturato 2023 0,75x
N. di dipendenti 8 668
Flottante 99,7%
Evoluzione del Conto dei Risultati
Consensus
Vendita
Buy
Raccomandazione media ACCUMULATE
Numero di analisti 11
Ultimo prezzo di chiusura 491,60 GBX
Prezzo obiettivo medio 557,27 GBX
Differenza / Target Medio 13,4%
Revisioni EPS
Dirigenti e Amministratori
Stephen John Ingham Executive Director
Kelvin John Stagg Secretary & Group Financial Controller
Angela Charlotte Seymour-Jackson Chairman
Oliver Watson Chief Operating Officer
Patrick Jean-Marie de Smedt Senior Independent Non-Executive Director
Settore e Concorrenza
Var. 1genCapi. (M$)
PAGEGROUP PLC-22.40%1 890
RECRUIT HOLDINGS CO., LTD-36.55%51 091
PAYCHEX, INC.-9.74%44 405
RANDSTAD N.V.-4.96%10 850
ROBERT HALF INTERNATIONAL, INC-30.83%8 306
ADECCO GROUP AG-29.10%5 763