Circa quindici anni fa, tre ingegneri dell'Università canadese di Waterloo, che lavoravano per Amazon a Toronto, dopo aver affrontato l'inferno dei cercapersone, decisero di vedere se l'erba del vicino fosse effettivamente sempre più verde. All’epoca, infatti, in caso di malfunzionamento di un software interno, il gigante della vendita al dettaglio era solito avvisare i propri ingegneri con messaggi cercapersone. Questi piccoli dispositivi erano popolari trenta o quarant'anni fa, prima che la telefonia mobile li seppellisse. Il trio si rese conto che anche altre grandi aziende californiane avevano sistemi un po' arcaici per la gestione dei tempi di reperibilità. Decisero quindi di sviluppare una versione modernizzata del sistema di reperibilità digitale e la chiamarono con il nome del loro incubo ad Amazon. Nacque così PagerDuty.

Quello che seguì fu un percorso ideale. Incubata all'interno della famosa struttura californiana Y Combinator, l'azienda ha scalato le classifiche con il successo e la fortuna che sorride agli audaci. Va detto che i suoi prodotti hanno sedotto grandi nomi fin dall'inizio. Di recente, la direzione dell'azienda ha avuto la soddisfazione di equipaggiare più della metà delle 500 principali aziende americane. Inoltre, in tutto il mondo si trovano clienti diversi come l'operatore di telecomunicazioni britannico Vodafone, il fornitore di servizi di mobilità francese Blablacar e il gigante tedesco del software SAP. Il portafoglio conta oggi circa 24.000 clienti che rappresentano 1 milione di utenti, con un tasso di abbandono molto basso. La versione più avanzata della piattaforma PagerDuty consente alle organizzazioni di rilevare e notificare gli incidenti e di organizzarne una gestione efficiente. La forza dello strumento risiede nella sua capacità di interconnettere i dati provenienti da fonti diverse, tra cui il monitoraggio, il tracciamento dell'infrastruttura e il software di terze parti.

Entrata in borsa nel 2019, PagerDuty ha triplicato il suo fatturato, passando da 118 a 371 milioni di dollari. Questa crescita le ha permesso di registrare i primi utili operativi nell'esercizio chiuso il 31 gennaio scorso, con un anno di anticipo rispetto alle previsioni. L'Ebitda si è attestato a 20,9 milioni di dollari e il risultato operativo a 3,5 milioni di dollari. Il risultato netto è ancora fortemente negativo, ma su questo punto torneremo a breve. La generazione di free cash flow è ora in territorio positivo e il bilancio è ricco di risorse. Nel vasto universo delle aziende digitali americane emergenti, PagerDuty ha convalidato il suo modello di business, il che è già un grande risultato. Il prossimo passo è la maturazione, che consisterà nell'aumentare i margini a un livello degno dei migliori attori del software.

Periodo fiscale: January 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027
Fatturato 1 166,4 213,6 281,4 370,8 430,7 475,2 538,8 600,8
EBITDA 1 -26,02 -14,18 -14,7 20,89 76,54 90,74 115,9 131
Risultato ante oneri finanziari (EBIT) 1 -28,35 -19,45 -23,05 3,457 56,39 65,24 87,41 116,2
Margine operativo -17,04% -9,11% -8,19% 0,93% 13,09% 13,73% 16,22% 19,33%
Risultato ante Imposte (EBT) 1 - -72,81 -106,9 -130,1 -77,38 -79,12 2,31 19
Risultato netto 1 -50,34 -68,9 -107,5 -128,4 -81,76 -74,02 -45,3 -19
Margine netto -30,26% -32,26% -38,19% -34,63% -18,98% -15,58% -8,41% -3,16%
EPS 2 -0,7700 -0,8700 -1,270 -1,450 -0,8900 -0,8033 -0,4650 -0,2000
Free Cash Flow 1 -5,347 5,247 -12,83 8,507 64,43 80,51 106,1 131
Margine FCF -3,21% 2,46% -4,56% 2,29% 14,96% 16,94% 19,69% 21,8%
FCF Conversion (EBITDA) - - - 40,73% 84,17% 88,72% 91,55% 100%
FCF Conversion (Risultato netto) - - - - - - - -
Dividendo/Azione 2 - - - - - - - -
Data di pubblicazione 18/03/20 17/03/21 16/03/22 15/03/23 14/03/24 - - -
1USD in Milioni2USD
Dati Stimati

Ciò ci porta a un punto critico, che servirà come lezione più ampia sul settore. PagerDuty è molto, molto generosa con i suoi dipendenti in termini di compensi basati su azioni. Questa politica aiuta a trattenere i dipendenti e a valorizzare il loro lavoro, ma si traduce nella creazione di molte nuove azioni, che diluiscono il valore di quelle detenute dagli azionisti ordinari. In questo caso, il numero di azioni in circolazione dovrebbe passare da 77 milioni nel 2020 a 105 milioni alla fine dell'anno, ovvero il 36% in più in cinque anni.

I "compensi basati su azioni" sono irragionevoli alla luce degli attuali (non) profitti.

PagerDuty soddisfa molte esigenze per chi vuole investire nella crescita digitale, ma non questa. La lezione vale anche per molte altre aziende del settore, poiché la pratica dei compensi eccessivi basati sulle azioni è diffusa e sempre più criticata. PagerDuty potrebbe essere un'opportunità per il futuro, se adotterà una politica retributiva più sobria.