Nei primi nove mesi dell'anno, PDD ha registrato un fatturato di 40,3 miliardi di dollari, rispetto ai 22 miliardi dello stesso periodo dell'anno precedente. L'utile operativo è stato di 12 miliardi di dollari, rispetto ai 5 miliardi di dollari alla fine del terzo trimestre del 2023.

Confrontate queste cifre con il fatturato di PDD di otto anni fa: 73 milioni di dollari. “Meteorica” è il termine usato per descrivere l'ascesa di un gruppo che, come Shein, è emerso in gran parte sulla scia di TikTok.

In queste circostanze, può sorprendere che la valutazione di PDD sia scesa così bruscamente negli ultimi mesi. Nonostante la sua performance di crescita, la sua redditività degna di Google piuttosto che di un sito di e-commerce e la sua mancanza di leva finanziaria, tutti i multipli sono in forte compressione.

È vero che, al di là dei rischi tradizionalmente associati alle società cinesi — tra cui contabilità dalla dubbia integrità, strutture di controllo offshore totalmente opache e i capricci di un partito centrale volentieri interventista — c'è qualcosa di strano in PDD, ovvero la sua performance economica quasi troppo perfetta per essere credibile.

Come può, ad esempio, PDD continuare a registrare margini lordi così elevati - molto più alti di quelli di Amazon — molto più alti di quelli di Amazon — adottando una strategia commerciale low-cost straordinariamente aggressiva? O a sostenere spese di R&S che rappresentano solo una frazione di quelle dei suoi pari, rimanendo comunque competitiva?

C'è un mistero da svelare, oltre a due realtà che dovrebbero raggiungere il gruppo molto rapidamente. Innanzitutto, il risveglio dei suoi concorrenti Alibaba e JD.com, probabilmente un po' assopiti negli ultimi anni. In secondo luogo, la reazione dei regolatori negli Stati Uniti e in Europa, che vedono con forte disapprovazione questo modello di business di PDD concepito per eludere le tasse doganali.