Con questa operazione, Ackman sta cercando di introdurre un fondo azionario chiuso chiamato Pershing Square USA (PSUS), che sarà quotato alla Borsa di New York a partire dal prossimo anno. Il suo obiettivo è raccogliere 25 miliardi di dollari attraverso questo nuovo veicolo e prevede di investire 500 milioni di dollari nel primo anno. Questo fondo chiuso gli conferirà un certo grado di resilienza e prevedibilità della liquidità, dato che gli investitori non potranno riscattare le loro azioni in qualsiasi momento. Nel frattempo, attendiamo la pubblicazione di nuove informazioni per chiarire le intenzioni del fondo e se sia più interessante dell'attuale quotazione di Pershing Square Holdings a Londra e nei Paesi Bassi.

Inoltre, i gestori patrimoniali stanno affrontando una stretta sulle loro commissioni, non da ultimo a causa dell'aumento degli investimenti passivi. La scommessa di Ackman è che gli investitori pagheranno senza problemi il 2% di commissioni per investire con lui. Tuttavia, trovo difficile applicare commissioni del 2% a un portafoglio concentrato con un basso turnover, dato che è facilmente replicabile da un singolo individuo, ma Bill Ackman si difende spiegando che parte del successo del suo fondo è dovuto a scommesse che non possono essere riprodotte da un investitore comune. Penso, ad esempio, alla scommessa fatta poco prima della pandemia contro gli spread creditizi delle aziende statunitensi, che gli ha fruttato oltre 2 miliardi di dollari a fronte di un investimento iniziale di poco più di 30 milioni di dollari. Inoltre, non applica alcuna commissione di sovraperformance.

Le performance di Bill Ackman sono in ottima forma da qualche tempo grazie alle sue ultime scommesse vincenti, cosa che non accadeva qualche anno fa, in particolare nel periodo 2015-2017 a causa delle perdite su Valeant Pharmaceutical. Attualmente, il principale veicolo di investimento, Pershing Square Holdings, quotato a Londra e ad Amsterdam, ha generato un rendimento annualizzato del 28% su 5 anni, rispetto al 15% dell'S&P 500. Tuttavia, il fondo ha sottoperformato su 10 anni.

Ackman intende adottare un approccio simile al suo portafoglio attuale, ossia una selezione concentrata di 12-20 titoli (attualmente 6) di aziende di crescita nordamericane. La filosofia di investimento di Bill Ackman si è evoluta nell'ultimo decennio, con un graduale allontanamento dall'attivismo e dalle vendite allo scoperto dopo la brutta esperienza con Herbalife. Ora Bill si concentra maggiormente sulla detenzione di titoli più a lungo, sulla riduzione del turnover del portafoglio e sull'analisi dei fondamentali delle società. Ad esempio, nel 2023 il gestore del fondo ha venduto una sola posizione (Lowe's) e ne ha avviata una sola (Alphabet).

Se osserviamo il suo portafoglio attuale, troviamo nell'ordine:

Chipotle Mexican Grill (20,1% del portafoglio lungo): specializzata nella gestione di ristoranti fast casual, alla fine del 2023 ne deteneva 3.437, principalmente negli Stati Uniti. Ackman ha investito nella catena di burrito fast-casual già nel 2016. All'epoca aveva avviato una posizione nell'azienda quando questa stava affrontando problemi di sicurezza alimentare. Il titolo era sceso bruscamente e il manager americano vi aveva visto un'opportunità da cogliere.

Alphabet (19,4%): questa holding si organizza intorno a 6 attività principali. La più nota è la gestione del motore di ricerca Google. Il gruppo gestisce il sito di hosting e distribuzione di video YouTube, e il servizio di messaggistica online gratuito Gmail. La maggior parte delle entrate proviene dalla pubblicità. Altri dipartimenti includono lo sviluppo e la produzione di soluzioni domotiche (Nest Labs), la ricerca e lo sviluppo di biotecnologie (Calico) dedicate al trattamento dell'invecchiamento e delle malattie degenerative, i servizi di ricerca sull'intelligenza artificiale (Google X), i servizi di investimento: gestione di un fondo di investimento dedicato alle giovani aziende che operano nel settore delle nuove tecnologie (Google Ventures) e di un fondo di investimento dedicato alle aziende già sviluppate (Google Capital), la gestione di un'infrastruttura di rete di accesso a Internet in fibra ottica (Google Fiber). Si tratta dell'ultima posizione di Bill Ackman, avviata nel 2023.

Hilton Worldwide Holdings (18,2%): questa società è specializzata nella proprietà e nella gestione di hotel con i marchi Waldorf Astoria Hotels & Resorts, LXR Hotels & Resorts, Conrad Hotels & Resorts, Canopy by Hilton, Signia by Hilton, Hilton Hotels & Resorts, Curio Collection by Hilton, DoubleTree by Hilton, Tapestry Collection by Hilton ed Embassy Suites by Hilton. Ackman vi ha investito per la prima volta nel quarto trimestre del 2018.

Restaurant Brands International (17,3%): questa società di fast-food affitta e gestisce ristoranti che servono caffè premium e altre bevande, nonché prodotti alimentari. I suoi segmenti comprendono Tim Hortons (TH), Burger King (BK), Popeyes Louisiana Kitchen (PLK), Firehouse Subs (FHS) e International (INTL). Attraverso questi brand opera in diversi settori della ristorazione veloce: nella categoria di ciambelle/caffè/tè con il marchio Tim Hortons; nel settore degli hamburger con il marchio Burger King; nel settore del pollo con il marchio Popeyes; nella categoria dei submarine sandwich (tipici panini statunitensi) con il marchio Firehouse Subs. Il suo menù comprende miscele di caffè premium, tè, bevande speciali calde e fredde a base di caffè espresso, prodotti da forno freschi, tra cui ciambelle, bagel e altro ancora.

Howard Hughes Holdings (12,7%): quest’azienda possiede, gestisce e sviluppa immobili commerciali, residenziali e a uso misto in tutti gli Stati Uniti. La società opera attraverso quattro segmenti: Operating Assets, Master Planning Communities (MPC), Strategic Developments e Seaport. Il segmento Operating Assets possiede una serie di beni, tra cui circa 8,8 milioni di metri quadrati di spazi commerciali e uffici, 5.587 unità residenziali plurifamiliari interamente o parzialmente di proprietà e altre proprietà e investimenti interamente o parzialmente di proprietà. Il segmento MPC pianifica, sviluppa e gestisce piccole città e grandi comunità a uso misto sul mercato e comprende lo sviluppo e la vendita di terreni residenziali e commerciali, principalmente per progetti su larga scala e a lungo termine. Il segmento Strategic Developments è costituito da immobili commerciali, mentre il segmento Seaport è una comunità multi-blocco a proprietà singola a New York.

Canadian Pacific Kansas City (12,3%), ex Canadian Pacific Railway Limited, gestisce una ferrovia transnazionale a linea unica che collega Canada, Stati Uniti e Messico, con accesso ai porti di Vancouver, nel Canada Atlantico, al Golfo del Messico e a Lazaro Cardenas, in Messico. L'azienda gestisce circa 20.000 miglia di ferrovia e fornisce ai clienti nordamericani un servizio ferroviario senza pari e una rete di collegamenti con i principali mercati del continente. Offre una serie di servizi di trasporto, soluzioni logistiche e competenze sulla supply chain. Trasporta etanolo dalle aree di produzione del Midwest degli Stati Uniti ai mercati di consumo del Nord-Est degli Stati Uniti e del Canada. L'azienda serve diversi mercati, tra cui quello dei cereali canadesi e statunitensi, delle merci sfuse, dell'intermodalità, dell'automotive, dei prodotti forestali e industriali, del trasbordo e dell'energia, dei prodotti chimici e delle materie plastiche. La sua filiale interamente controllata è Canadian Pacific Railway Company.