Il mercato azionario ha reagito positivamente a questo aggiornamento, con il prezzo delle azioni che è aumentato del 18% il giorno successivo ed è salito del 47% circa dopo l'aggiornamento fino ad oggi. Inoltre, il 23 ottobre Nomura ha rivisto il suo prezzo obiettivo da 54 HK$ a 75 HK$, mantenendo il rating “Buy”. Analogamente, Jefferies ha aumentato il prezzo obiettivo da 53 HK$ a 80,5 HK$ lo stesso giorno e poi a 97 HK$ il 25 novembre, mantenendo il rating “Buy”.

Fondata nel 2010 e con sede a Pechino, in Cina, Pop Mart è un attore chiave nel settore dei giocattoli da collezione, specializzato nella progettazione, nello sviluppo e nella vendita di giocattoli da collezione di tendenza, in particolare attraverso il suo popolare concetto di “blind box”. L'azienda si è rapidamente evoluta in un marchio internazionale con una solida presenza in Asia, Europa e Nord America. Le sue attività sono suddivise in due aree geografiche principali: Cina continentale (70% dei risultati del primo semestre del 2007) e Hong Kong, Macao, Taiwan e oltremare (30% internazionale). All'interno della Cina, i negozi al dettaglio hanno contribuito per il 46%, le vendite online per il 34%, i roboshop per il 10% e il resto per il 10% da vendite all'ingrosso e altri. Inoltre, nel mercato internazionale, i negozi al dettaglio rappresentano il 66%, le vendite online il 18%, i roboshop il 4% e il restante 12% da vendite all'ingrosso e altri.

Nel primo semestre del 2007, l'azienda ha esteso la sua presenza a oltre 30 Paesi e regioni, gestendo più di 500 negozi e 2.300 roboshop a livello globale. Pop Mart impiega circa 5.500 persone ed è quotata alla Borsa di Hong Kong dal 2020. Il fondatore e CEO dell'azienda, Wang Ning, detiene una quota significativa del 44,1%, mentre gli investitori istituzionali detengono il 7,9%.

La strategia IP creativa di Pop Mart

Le operazioni di proprietà intellettuale e i progetti creativi di Pop Mart sono stati fondamentali per il suo sviluppo. Collaborando con artisti e designer pop di alto potenziale in tutto il mondo, l'azienda ha creato con successo immagini popolari della cultura pop attraverso un solido sistema di operazioni di proprietà intellettuale. Inoltre, ha implementato operazioni differenziate in base alle caratteristiche di ogni IP, mantenendo la loro popolarità e ottenendo forti vendite. Nel primo semestre del 2007, i ricavi di Molly, The Monsters e Skullpanda hanno raggiunto rispettivamente 782 milioni di CNY, 627 milioni di CNY e 575 milioni di CNY. Molly ha mostrato una forte vitalità grazie a diverse operazioni di commercializzazione, che hanno portato a un aumento delle vendite del 90% YoY, mentre The Monsters, con le sue personalità vibranti e in 3D, arricchite da design diversificati e interazioni tra i prodotti, ha registrato un'impressionante crescita del 292 YoY . Skullpanda, dal canto suo, si è concentrato sui giocattoli con figure di moda, ottenendo un aumento del 9% YoY grazie all'offerta di un'esperienza artistica e di collezione diversificata.

Inoltre, lo studio interno di prodotti originali, PDC (Pop Design Centre), ha ottenuto un notevole successo nel primo semestre del 2007. Il linguaggio unico del design di Hirono ha risuonato profondamente con i fan, creando un rifugio spirituale per molti. Pop Mart ha creato pop-up store Hirono IP lifestyle nelle principali città, offrendo una varietà di prodotti, tra cui giocattoli pop, abbigliamento, articoli per la casa e altro ancora. Il pop-up store di Bangkok ha persino presentato e venduto dipinti e sculture su cavalletto a tema Hirono, con una crescita del fatturato del 124% YoY. Inoltre, Zsiga, una nuova IP lanciata nel 2022, ha registrato un aumento del fatturato del 170% YoY grazie alla sua ostinata e pura espressione di design.

Le strategie di espansione sono alla base del continuo successo

Pop Mart ha ottenuto risultati eccezionali negli ultimi tre anni, registrando un CAGR dei ricavi del 36% e raggiungendo i 6,3 miliardi di CNY nel 2023 (fine dicembre 2023). Tuttavia, l'utile operativo è cresciuto a un ritmo inferiore rispetto ai ricavi, con un CAGR del 23%, raggiungendo 1,5 miliardi di CNY. La minore crescita dell'utile operativo è dovuta all'aumento delle spese generali, amministrative e di vendita, che sono salite al 43% delle vendite nel 2023 rispetto al 34% del 2020. Di conseguenza, i margini si sono ridotti di circa l'11% negli ultimi tre anni, raggiungendo il 19,5%. Nonostante la contrazione dei margini, l'azienda ha generato FCF positivi e ha registrato il più alto FCF di sempre, pari a 1,5 miliardi di CNY nel 2023, triplicato nello stesso periodo. Di conseguenza, il saldo di cassa è aumentato a 6,0 miliardi di CNY nel 2023 da 5,7 miliardi di CNY nel 2020. Tuttavia, il debito totale è aumentato gradualmente nel corso del periodo, passando da 292 milioni di CNY alla fine del 2020 a 793 milioni di CNY alla fine del 2023, a causa di investimenti strategici mirati a espandere la presenza sul mercato. Ciononostante, il rapporto debito/patrimonio netto è rimasto a un livello sano di 0,1x.

La valutazione di Pop Mart rispecchia il potenziale di crescita

Il prezzo delle azioni di Pop Mart ha registrato un'impressionante impennata del 350% nel 2024. Nonostante ciò, attualmente viene scambiata a un rapporto P/E di 46x (sulla base di stime EPS 2025 di 1,93 CNY), rispetto alla sua media storica triennale di 43x e alla media globale dei peer di 45x. Su base EV/EBITDA, la società è attualmente scambiata a 28x (sulla base di un EBITDA stimato per il 2025 di 3,9 miliardi di CNY), in linea con la media globale dei peer di 28x, ma superiore alla media storica triennale di 19x. Sebbene gli analisti abbiano costantemente rivisto al rialzo i loro target price nel corso dell'anno, l'attuale prezzo di chiusura di 94,35 CNY supera il target price medio di 85,67 CNY, indicando un potenziale di rialzo limitato in questa fase. Tuttavia, negli ultimi trimestri gli analisti hanno rivisto significativamente al rialzo i ricavi e gli utili per il 2025 e il 2026, indicando una continua fiducia nell'azienda. Secondo le stime di consenso, il fatturato dovrebbe crescere a un tasso CAGR di oltre il 40%, raggiungendo i 19,1 miliardi di CNY entro il 2026, rispetto ai 6,3 miliardi di CNY del 2023. L'EBITDA dovrebbe raggiungere i 6,6 miliardi di CNY, con margini del 33-35%, con un balzo di 2,5 volte rispetto ai 1,9 miliardi di CNY del 2023, mentre l'EPS dovrebbe raggiungere i 3,17 CNY, triplicando rispetto ai 0,81 CNY del 2023.

Nel complesso, Pop Mart è un buon caso di investimento con un forte valore del marchio, i suoi fondamentali e la sua strategia di proprietà intellettuale. Tuttavia, la recente impennata del prezzo delle azioni offre un'opportunità limitata nel breve termine e i rischi legati alla proprietà intellettuale, come i furti, le violazioni di brevetto dovute all'importanza dei design proprietari, il calo della spesa discrezionale dei consumatori in presenza di pressioni inflazionistiche e le sfide normative nei mercati esteri, possono avere un impatto sulle vendite e sui margini.

L’azienda rientra nei nostri investimenti di portafoglio.