PTC Inc: un outsider nell'industria 4.0

In un mondo in cui la produttività è fondamentale, l'industria si affida all'innovazione per reinventarsi e soddisfare esigenze sempre più pressanti. Sta emergendo un nuovo modello: fabbriche connesse, lavoratori che utilizzano tablet per ottimizzare la produttività, apprendisti formati in tempo reale grazie alla realtà aumentata e prodotti sviluppati con simulazioni 3D. Questo concetto, noto come Industria 4.0, sta diventando la norma. PTC, un'azienda tecnologica con sede a Boston, sta svolgendo un ruolo fondamentale in questa trasformazione.

PTC è uno dei principali attori del software SaaS (Software as a Service) per le aziende industriali. Il suo portafoglio comprende soluzioni in vari settori, tra cui :

Internet industriale delle cose (IIoT)

Uno studio di Ubisense rivela che il 60% dei produttori globali ha già adottato l'IIoT nelle proprie attività e il 75% prevede di investirvi di più per rafforzare la propria resilienza di fronte a sfide come la carenza di manodopera e le interruzioni tecnologiche. PTC contribuisce attivamente a questo ecosistema.

Il gruppo fornisce soluzioni che collegano dispositivi e persone attraverso una piattaforma integrata, consentendo il monitoraggio in tempo reale dei macchinari di produzione attraverso sensori e attuatori. Queste tecnologie avanzate sono fondamentali per la manutenzione preventiva, la diagnostica remota, la previsione dei guasti e l'automazione dei processi di manutenzione e produzione. L'impatto sulle aziende è significativo, in quanto riduce il time-to-market, minimizza le interruzioni di produzione e riduce i costi di manutenzione, massimizzando così la produttività e i ricavi.

L'azienda compete con operatori consolidati in questo mercato come IBM, Oracle, SAP e Software AG.

Gestione del ciclo di vita del prodotto (PLM)

PTC offre anche soluzioni per il coordinamento dei dati e dei processi relativi allo sviluppo dei prodotti. Il suo software consente la visualizzazione dinamica dei dati, la collaborazione in tempo reale tra team dislocati e l'automazione della conformità agli standard di settore. Queste soluzioni semplificano il percorso di un prodotto dalla concezione alla fine del ciclo di vita e accelerano il time-to-market grazie a un'interoperabilità superiore.

La competenza in questo settore è rappresentata da Siemens e Dassault Systèmes SE.

Software di progettazione assistita da computer (CAD)

Per quanto riguarda i software di progettazione assistita da computer (CAD), PTC si distingue con Creo, un prodotto di punta che integra l’IA per consentire agli ingegneri di creare prototipi 3D accurati di prodotti e parti di assemblaggio in vari settori. Creo offre funzionalità avanzate di rendering e progettazione generativa, ottimizzando i prototipi in base a criteri quali peso, resistenza e costo, e simulando le prestazioni del prodotto in condizioni realistiche, riducendo la necessità di prototipi fisici.

Realtà aumentata (AR) per l'industria

Il gruppo sta inoltre sviluppando soluzioni potenziate dall’IA per la trasmissione di istruzioni di lavoro e la formazione a distanza, utilizzando simulazioni immersive in ambienti di lavoro reali, limitando così la necessità di spostamenti fisici. Le soluzioni comprendono anche funzioni di ispezione visiva tramite IA per il controllo qualità. Il contributo di questa tecnologia è notevole, in quanto consente di ottimizzare l'efficienza del lavoro e di ridurre i costi di integrazione.

In questo mercato, PTC compete con operatori come TeamViewer SE e Scope Technologies.

Un piano aziendale efficace

L'azienda serve più di 25.000 clienti in tutto il mondo. La sua forza vendita si rivolge per il 75% a grandi imprese, mentre il resto proviene da rivenditori terzi focalizzati sul mercato delle PMI.

La sua crescita è sostenuta da una combinazione di acquisizioni strategiche come Servix Max, Code Beamer e Puresystems, che hanno arricchito la sua offerta SaaS, e da partnership con aziende famose come Microsoft, Rockwell Automation e Bosch.

I ricavi di PTC provengono principalmente da due modelli di distribuzione:

Support cloud et services  (98% del fatturato): i clienti sottoscrivono un abbonamento per accedere al software PTC nel cloud, garantendo ricavi ricorrenti. I servizi includono hosting sicuro, scalabilità e opzioni di integrazione, con prezzi adeguati alle esigenze.

Vendite di licenze - On-premise (2% del fatturato): i clienti acquistano licenze perpetue per utilizzare le soluzioni PTC sulle proprie infrastrutture.

Fonte: PTC

A livello geografico, i ricavi sono così ripartiti: 49% dalle Americhe, 36% dall'Europa e 15% dall'Asia-Pacifico.

Performance superiori a quelle del mercato

I margini operativi di PTC sono particolarmente solidi, pari a circa il 40%. Inoltre, presenta il miglior potenziale di crescita dei ricavi del settore, con un CAGR previsto del 12% nei prossimi tre anni. Il reddito operativo dovrebbe raggiungere gli 860 milioni di dollari circa nel 2024, il che rappresenterebbe una triplicazione in cinque anni. Il margine del free cash flow (FCF) è prossimo al 30%.

Il gruppo pubblica regolarmente risultati che battono le aspettative, con tassi di sorpresa a due cifre, in particolare nel terzo trimestre, quando ha superato le stime di utile netto per azione (EPS) del 13%. In confronto, il suo concorrente più prossimo, Dassault Systèmes, ha superato le aspettative di appena il 2% e ha prospettive meno promettenti in termini di ricavi e redditività.

Fonte: Berenberg

Per quanto riguarda il bilancio, l'azienda ha un'eccedenza netta di cassa di 289 milioni di dollari per il 2023. L'azienda prevede di reinvestire tutto il suo FCF nel rimborso del debito, con una scadenza di due anni e mezzo basata sul rapporto debito netto/FCF.

Indicatori del mercato azionario

La capitalizzazione di mercato ha raggiunto i 21 miliardi di dollari, mentre il prezzo delle azioni continua la sua traiettoria ascendente sul mercato, con un aumento del 360% in dieci anni e del 20% nell'ultimo anno.

Il consenso è per un obiettivo di prezzo medio del +16% e l'80% degli analisti consiglia di acquistare o accumulare il titolo.

Tuttavia, nonostante la crescita più rapida del settore, le azioni di PTC sono scambiate con uno sconto del 20% circa rispetto al settore (P/FCF: x28 contro una media del settore di x34). Un'anomalia, si potrebbe dire. Tuttavia, le ragioni sono molteplici: la presenza di PTC in mercati oligopolistici con quote di mercato relativamente basse, il dominio delle aziende europee nei mercati CAD e PLM - che sono generalmente meglio percepiti in termini di qualità ed efficienza operativa - e le sfide associate alla strategia cloud di PTC, in particolare la transizione dalle infrastrutture locali (on-premises) al cloud.

Ciononostante, gli analisti ritengono che PTC sia sottovalutata dal mercato e prevedono che lo sconto si ridurrà man mano che l'azienda continuerà a registrare risultati migliori.

Per concludere, un breve riepilogo:

Punti forti

• Elevata redditività e modello di abbonamento di successo.
• Sconto e forte crescita.
• Forte domanda per i suoi software PLM, CAD e IIoT nel settore industriale.
• Reinvestimento nella crescita e nel rimborso del debito.
• Nominato fornitore leader nella valutazione competitiva 2024 di ABI Research.
• Dato lo sconto di settore e le dimensioni moderate, PTC potrebbe essere un obiettivo per un grande operatore generalista.

Punti deboli

• La transizione digitale nell'industria manifatturiera manca di agilità e richiede risorse.
• Le aziende europee dominano il mercato.
• Dipendenza dai mercati adiacenti e dalla salute finanziaria dei clienti.
• Mancanza di distribuzione dei dividendi.