Il rublo è destinato a beneficiare dei prezzi record del gas naturale in Europa, poiché le entrate del gas non sono assorbite dal Fondo Nazionale per la Ricchezza nella misura in cui lo sono le entrate del petrolio, ma le relazioni tese con l'Occidente potrebbero superare il vantaggio.

La regola di bilancio della Russia incanala le entrate energetiche extra al Fondo nazionale per la ricchezza quando i prezzi del petrolio superano i 43,3 dollari al barile. È stata adottata nel 2017 per limitare il deficit di bilancio e proteggere il rublo dalle oscillazioni del prezzo del petrolio.

Più del 70% delle entrate da esportazione di petrolio della Russia sono assorbite dalla regola di bilancio e trasformate in operazioni FX dello Stato, rispetto a solo circa il 30% delle entrate da esportazione di gas, ha detto Mikhail Poddubsky, asset manager di MKB Investment.

Ciò significa che le entrate del gas hanno maggiori probabilità di alimentare il tasso di cambio, dicono gli analisti.

"Un aumento di 10 miliardi di dollari nelle esportazioni di gas dovrebbe essere più favorevole per il tasso di cambio, che un aumento di 10 miliardi di dollari nelle esportazioni di petrolio", hanno detto gli analisti di JP Morgan in una nota.

I prezzi europei del gas spot sono quintuplicati quest'anno, alimentati dal boom della domanda e dalla concorrenza per il gas a livello globale mentre le economie si riprendono dalla pandemia del coronavirus. Il mercato era anche in attesa di nuove forniture russe che sono arrivate solo a novembre.

L'anno scorso, il monopolio russo del gas Gazprom ha registrato 88 miliardi di dollari di entrate e si aspetta un record quest'anno tra il boom dei prezzi e delle esportazioni. Anche i suoi dividendi e la tassa sui profitti, per i quali converte le entrate FX, dovrebbero crescere.

Sova Capital vede il rublo a 67,23 contro il dollaro entro fine anno, in parte grazie agli alti prezzi del gas, contro i 72-73 visti a metà novembre.

FATTORE POLITICO

La Russia fornisce circa un terzo del fabbisogno europeo di gas. Anche se ha iniziato ad aumentare le forniture questo mese dopo ripetuti richiami dell'UE, i prezzi spot sono ancora sotto pressione a causa delle incertezze sul lancio del gasdotto Nord Stream 2.

Il Nord Stream 2 non dovrebbe entrare in funzione prima di marzo, hanno detto le fonti, estendendo potenzialmente la pressione sui prezzi spot del gas ancora di più.

Con il balzo dei prezzi del gas, il surplus delle partite correnti della Russia è più che triplicato a 94,4 miliardi di dollari nei primi dieci mesi del 2021.

Supponendo che le entrate della Russia dalle esportazioni di gas l'anno prossimo siano del 50% più alte del solito livello di 50-60 miliardi di dollari, la valuta russa potrebbe fermarsi di circa 3 rubli per il dollaro, ha detto Natalia Orlova, capo economista di Alfa Bank.

Ma anche se i prezzi più alti del gas sostengono il rublo, i rischi geopolitici si sono dimostrati decisivi. Il rublo è sceso a novembre tra le crescenti preoccupazioni per le manovre militari della Russia vicino al confine con l'Ucraina.

"La geopolitica è diventata di nuovo il principale fattore di rischio", ha detto Vladimir Tikhomirov, economista consulente di BCS Global Markets. (1 dollaro = 0,8736 euro)