La società distribuisce già un rendimento del 4% e quest'ultimo dovrebbe aumentare man mano che si concretizzano i piani di espansione.

Grafico Regis Resources Limited

Naturalmente, una scommessa su un produttore di materie prime dovrebbe essere affrontata come una scommessa a leva sul prezzo della materia prima sottostante. Per la cronaca, l'estrazione dei metalli, come le trivellazioni petrolifere, è sempre stata un'attività difficile: ad alta intensità di capitale, poco (se non mai) redditizia nel lungo ciclo, e soggetta ai capricci delle congiunture economiche e politiche volatili.

I lettori ricorderanno come, sulla scia della crisi finanziaria, l'oro - all'epoca soggetto a una bolla speculativa di breve durata ma febbrile - sia stato visto come un paradiso sicuro, oltre che come un'adeguata copertura contro le vicissitudini delle politiche monetarie "accomodanti" - cioè inflazionistiche - delle banche centrali.

Eppure, nonostante i successivi tagli dei tassi e gli allentamenti quantitativi, l'inflazione è rimasta disperatamente anemica. Di conseguenza, il prezzo dell'oro ha languito, mentre le ripetute frodi tra i produttori junior, le acquisizioni dubbie e gli scandalosi sistemi di compensazione hanno - fino a poco tempo fa - tenuto a bada gli investitori.

Le cose hanno iniziato a cambiare, tuttavia, con solidi venti di coda - indisciplina fiscale negli Stati Uniti, mercati dei capitali surriscaldati, eccetera - a sostegno del prezzo dell'oro. Di conseguenza, il prezzo dell'oro è salito a un nuovo record di 8 anni, raggiungendo i 1.600 dollari. Questa tendenza potrebbe durare.

In questo contesto, il produttore di medie dimensioni Regis Resources vanta una capitalizzazione di mercato di 2 miliardi di dollari australiani e si distingue per tre caratteristiche distintive: uno spettacolare ma autofinanziato track record di crescita; un bilancio della fortezza, con un eccesso di liquidità di 100 milioni di dollari australiani; e infine, la capacità di estrarre oro a un costo inferiore rispetto alla maggior parte dei concorrenti.

È strano trovare un produttore di materie prime che si sottrae al mercato dei capitali e finanzia i propri sforzi - ma Regis si presenta come una specie di uccello raro. Profittabile per l'intero ciclo, nonostante il prezzo dell'oro fosse depresso, la società ha generato notevoli guadagni in contanti che le hanno permesso di espandere le sue riserve senza dover ricorrere a finanziatori, oltre a distribuire dividendi generosi agli azionisti man mano che la produzione cresceva.

Con 4 milioni di once in riserve economiche e provate, più altri 4 milioni di once come risorse probabili, Regis mantiene un'attenzione particolare al Duketon Belt, dove dieci anni fa sono stati trovati abbondanti depositi. Le quattro miniere che gestisce - Rosemont, Moolart Well, Garden Well e Dogbolter - hanno prodotto complessivamente 360.000 once l'anno scorso.

Il costo totale di mantenimento - il costo in contanti dell'estrazione più il mantello di manutenzione per sostenere le riserve - ammonta a 1.230 dollari australiani, o 800 dollari americani, una prestazione di livello superiore che non molti concorrenti sono in grado di eguagliare. Questo perché il 90% della produzione di Regis avviene in miniere a cielo aperto, dove i costi di estrazione rimangono inferiori rispetto alle miniere sotterranee.

Con il prezzo di un'oncia a 1.660 dollari USA, Regis realizza un cash netback al lordo delle tasse, dei costi aziendali e del capex di crescita di 860 dollari USA per oncia, o 1.320 dollari australiani. Poiché il management prevede che la produzione raggiungerà i 340.000-370.000 once nel 2020, Regis - utilizzando la stima più bassa - quest'anno guadagnerà 450 milioni di dollari australiani, ovvero un quinto del suo attuale valore aziendale.

Se il prezzo dell'oro dovesse diminuire del 25% per raggiungere USD 1.245 dollari per oncia, il netback di Regis uscirebbe a USD 445 dollari per oncia, per guadagni consolidati al lordo delle imposte, costi aziendali e un capex di crescita di circa AUD 230 milioni, cioè un nono del suo attuale valore d'impresa.

Tutte queste ipotesi rimangono regolabili a piacimento, in modo che ognuno possa testare i propri modelli a proprio piacimento.

Nel Nuovo Galles del Sud, l'azienda sviluppa il deposito McPhillamys e prevede una produzione annua compresa tra 150.000 e 200.000 once. Utilizzando le stesse ipotesi di cui sopra, quest'ultima ammonterebbe a un utile consolidato di circa 100 milioni di dollari australiani all'anno.

Ci sono tutte le ragioni per credere in questa opzione call, poiché Regis ha già raddoppiato le sue riserve a seguito dell'esplorazione del sito.

In termini di valutazione, la società commercia per un multiplo molto conveniente dei suoi profitti consolidati - a condizione che il prezzo dell'oro salga o rimanga al livello attuale - in particolare se la produzione inizia alla McPhillamys. Utilizzando il valore patrimoniale netto e contando tutte le risorse probabili per zero, i 4 milioni di once in riserve "provate ed economiche" dovrebbero valere almeno 5,3 miliardi di dollari (once x cash netback per oncia), con tutte le passività coperte da cassa ed equivalenti.

Questi sviluppi positivi hanno portato gli analisti - il cui consenso è stato sondato in tempo reale da MarketScreener - ad aumentare i loro giudizi e le loro aspettative. È per cavalcare questo slancio che abbiamo aggiunto il titolo al nostro portafoglio asiatico.