Renergetica S p A : Banca Finnat Equity Company Note - UPDATE 27 ottobre

EQUITY COMPANY NOTE

UPDATE

RACCOMANDAZIONE		Renergetica
Buy (da Buy)
Target Price		Settore: Renewable Energy
	Codice di negoziazione Bloomberg: REN IM
€8,8 (da €10,5)
	Mercato Euronext Growth Milan
Prezzo al 26/10/2022		Capitalizzazione di Borsa:	55.850.656 €
6,90 € (price at market close)		Numero di azioni:	8.094.298 *
	Patrimonio netto al 30.06.2022:	14.882.471 €

Data ed ora

di produzione: 27.10.2022 ore 10:00

Data ed ora

di prima diffusione: 27.10.2022 ore 10:40

Ufficio Ricerca ed Analisi

Gian Franco Traverso Guicciardi (AIAF) Tel. [phone]

Tatjana Eifrig (AIAF)

Tel. [phone] Stefania Vergati

Tel. [phone] E-mail: [e-mail]

Anno al 31/12

(k €)

La crisi energetica spinge la domanda di

nuovi impianti ed i prezzi di vendita

• Renergetica S.p.A. è attiva, a livello internazionale, nel settore delle energie rinnovabili in qualità di "Project Developer" di impianti principalmente fotovoltaici nonchè off-grid. L'azienda sta, inoltre, crescendo nel mercato "hybrid" (integrazione e controllo delle "reti ibride") grazie ad un software sviluppato "in house".
• L'attuale crisi energetica dovrebbe accelerare ulteriormente la domanda di nuovi impianti e, vista l'urgenza, è atteso anche uno snellimento delle procedure autorizzative. Inoltre, dovrebbero crescere le risorse dedicate a questo settore.
• Il Gruppo ha rafforzato ulteriormente la collaborazione con diversi operatori di elevato livello, in particolare con Enel Green Power e non solo per il mercato italiano ma anche per quello sudamericano.
• Intanto, Renergetica prosegue con il consolidamento della propria posizione sui mercati ove è già presente quali, principalmente, l'Italia seguita da Usa e Spagna. Grazie alla collaborazione con Enel Green Power, ci aspettiamo anche una nuova spinta per il mercato cileno e quello colombiano ove Renergetica è già presente.
• Sul periodo 2021-2026 stimiamo una crescita media annua attesa dei ricavi pari all'8,22% e del 6,84% per il margine operativo lordo (Ebitda). L'utile netto di Gruppo riteniamo sarà in grado di raggiungere, a consuntivo 2022, €4,3 milioni per portarsi a €6,2 milioni a fine periodo previsionale, per una crescita media annua pari al 18,27%.
• Manteniamo una raccomandazione d'acquisto sul titolo con target price limato a €8,8 (da €10,5).

2021

2022E

2023E

2024E

2025E

2026E

Ricavi netti	11.803	12.800	13.970	15.375	16.850	17.520
Valore della Produzione	11.877	12.900	14.120	15.575	17.100	17.820
Valore Aggiunto	7.423	8.064	8.552	9.305	10.029	10.547
EBITDA	5.594	6.164	6.232	6.705	7.349	7.787
EBIT	4.587	5.142	5.328	5.855	6.601	7.182
Utile netto	2.663	4.351	4.571	4.811	5.662	6.161
Cash-flow	3.646	5.403	5.515	5.711	6.480	6.846
Pfn	-4.474	-2.365	2.764	8.072	15.360	22.930
Equity	12.408	16.776	21.318	26.128	31.791	37.781

		Fonte: Renergetica; Stime: Banca Finnat
27.10.2022		Renergetica 1
	IL PRESENTE DOCUMENTO NON PUO' ESSERE DISTRIBUITO NEGLI STATI UNITI, IN CANADA, GIAPPONE E AUSTRALIA

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Mercato di Riferimento

Renergetica S.p.A. è attiva, a livello internazionale, nel settore dell'energia rinnovabile in qualità di "Project Developer" (91,6% dei ricavi al 30 giugno 2022) e, marginalmente, anche in qualità di Asset Manager (1,6% dei ricavi). Il Gruppo offre, in modo occasionale, anche servizi di ingegneria. I due impianti ancora di proprietà, attivi nella produzione di energia (6,9% dei ricavi), sono stati resi disponibili per la vendita.

L'azienda sviluppa, inoltre, soluzioni ad alto contenuto innovativo per l'integrazione ed il controllo delle reti ibride (reti che conducono energia elettrica sia da fonte tradizionale che rinnovabile) destinati al cosiddetto "mercato hybrid", atteso in forte espansione nel prossimo decennio.

Renergetica è presente nei segmenti dell'energia fotovoltaica, eolica onshore (attualmente in modo marginale) e nel segmento dei mini grid/off grid. Quest'ultimo

• destinato a località senza accesso ad una rete elettrica ed è un mercato con notevole potenziale futuro. Anche questo mercato dovrebbe poter beneficiare di soluzioni dedicate alle reti ibride in quanto esse sono destinate sia a sistemi isolati che a sistemi di grandi dimensioni. Renergetica dispone, inoltre, di un elevato know how nel segmento del mini hydro anche se attualmente non vi sono progetti da realizzare in merito.
  I mercati di riferimento di Renergetica sono, al 30.06.2022, rappresentati quasi esclusivamente dal mercato italiano con il 99% dei ricavi mentre il mercato Usa (2% dei ricavi) ha pesato poco in questo semestre in quanto i progetti principali di Community Solar nel Maine sono stati tutti ceduti nell'esercizio precedente ed ora il Gruppo sta ricostruendo una nuova pipeline di progetti. Il mercato spagnolo (1% dei ricavi), ove Renergetica è presente da non molto, ha potuto già beneficiare dell'avvio dello sviluppo di un progetto fotovoltaico nell'ambito dell'accordo quinquennale con
  ERG. Per ora, ancora del tutto trascurabile il peso dei due Paesi sudamericani quali Colombia e Chile (entrambi con un peso dell'1%).

-1% -1% 2% 1%

99%

	Italia	Cile	Colombia	Stati Uniti	Spagna

Fonte: Renergetica

Per l'anno in corso è previsto un consolidamento sui mercati italiano, statunitense e spagnolo.

Le nuove sfide quali le tensioni geopolitiche, la crisi energetica, l'inflazione, i timori crescenti in merito ad una recessione, non dovrebbero frenare questo segmento di

27.10.2022

Renergetica

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mercato. Proprio la crisi energetica dovrebbe accelerare non solo la domanda ma anche l'iter autorizzativo per gli impianti stessi.

I costi per gli impianti hanno registrato un sensibile incremento a causa dell'aumento delle materie prime. Inoltre, la recrudescenza della pandemia potrebbe comportare ancora dei ritardi nella realizzazione degli impianti.

I costi per gli impianti dovrebbero rimanere elevati sia per il 2022 che per il 2023 rispetto ai costi pre-pandemici, a causa dell'incremento dei prezzi sia delle materie prime che dei costi di trasporto.

Comunque, alla luce dei crescenti costi in particolare per il gas naturale ma anche per il carbone, gli impianti di energia rinnovabile riescono a mantenere la loro posizione competitiva in termini di costi.

Nel 2022 la nuova capacità produttiva di energia rinnovabile è attesa in crescita dell'8%, raggiungendo circa 320 GW (+295 GW nel 2021). Si prevede che il solare fotovoltaico rappresenterà il 60% dell'aumento della capacità rinnovabile globale quest'anno, con la messa in servizio di circa 190 GW (+25% rispetto al 2021). I progetti su scala industriale rappresentano quasi due terzi dell'espansione complessiva del fotovoltaico nel 2022, per lo più guidati dalla Cina.

La crescita attesa nell'esercizio in corso conferma al primo posto la Cina, seguita dall'Unione Europea.

Per il 2023 è previsto un mercato globale stabile a causa di un minore apporto dell'energia idroelettrica, compensata, in linea di massima, dall'aumento del solare fotovoltaico ed una produzione eolica stabile.

Fonte: IEA

Per il mercato italiano si possono riassumere 8 trend per il prossimo decennio:

1. Digitalizzazione: oltre il 90% degli impianti fotovoltaici sarà digitalizzato.
2. Intelligenza artificiale: oltre il 70% utilizzerà intelligenza artificiale.
3. Automazione degli impianti: oltre l'80% degli impianti risulterà automatizzato.
4. Supporto proattivo per le reti elettriche: gli impianti fotovoltaici passeranno dall'adeguamento alla rete al supporto alla rete.
5. Solare & stoccaggio: la percentuale di impianti fotovoltaici associati allo stoccaggio di energia dovrebbe poter superare il 30% entro il 2025.
6. Centrali Elettriche Virtuali: nei prossimi cinque anni oltre l'80% dei sistemi residenziali dovrebbe potersi connettere con le reti legate ai

Virtual Power Plant	(VPP: un'aggregazione di unità di generazione,
27.10.2022	Renergetica 3

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accumulo e consumo decentralizzate e coordinate tramite un sistema di controllo centrale).

1. Sicurezza attiva: i crescenti rischi dell'arco fotovoltaico quali, per esempio, uno scarso contatto dei nodi nei moduli FV oppure una scarsa connessione dei connettori FV necessitano di una maggiore garanzia per la sicurezza sia degli edifici che delle persone, esigendo standard industriali internazionali.
2. Maggiore densità di potenza grazie all'innovazione tecnologica (algoritmi di controllo avanzati e la densità di potenza dell'inverter).

Nel 2021, la potenza complessiva installata da fonti rinnovabili, in Italia, ha raggiunto i 60,58 GW. La parte maggiore è riconducibile all'energia da fonte fotovoltaica, seguita dall'idroelettrico; seguono l'eolico, le bioenergie e le energie geotermiche.

Fonte: Energia Mercato

Questo ritmo di crescita pare ancora troppo lento al fine di raggiungere gli obiettivi europei nel 2030. Servirebbe, con urgenza, una maggiore semplificazione normativa, in particolare circa le autorizzazioni.

Le cosiddette "smart grid" rappresentano un nuovo modo di intendere la distribuzione dell'energia elettrica (in modo intelligente e decentralizzato cioè ottimizzano la distribuzione dell'energia elettrica e minimizzano sovraccarichi e variazioni della tensione elettrica).

Con una crescente generazione diffusa ed una distribuzione in più direzioni serve una rete decentralizzata.

Il cliente, inoltre, diventa parte attiva del sistema nel senso che può stoccare l'energia ed immettere in rete il proprio surplus generato da fonti rinnovabili. Le reti intelligenti sono caratterizzate sicuramente da una minore necessità di interventi di manutenzione e sono anche in grado di comunicare, in tempo reale, eventuali guasti.

Sul mercato USA Renergetica, inizialmente, abbracciava varie tipologie di business model: dai grandi impianti ai tender per PPA Statali, alle Community

27.10.2022

Renergetica

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Solar. Attualmente si sta focalizzando sia sulle Community Solar, caratterizzate da una elevata marginalità, sia sugli impianti di dimensioni medio/piccole. L'amministrazione Biden ha fissato l'obbiettivo di raggiungere il 100% della produzione da fonte rinnovabile entro il 2035 e l'azzeramento delle emissioni di CO2 entro il 2050. Le investment tax credits (ITC) sono per ora ancora previsti fino al 2024.

Attualmente Renergetica sta aspettando l'apertura di nuovi programmi Community Solar ed il Gruppo ha già provveduto a contrattualizzare nuovi terreni utili alla costruzione di nuovi impianti.

Il mercato cileno

Il Paese dispone di un potenziale di crescita da fonti rinnovabili piuttosto elevato (+70%). Il Governo ha deciso, nel 2020, la chiusura di tutti gli impianti a carbone entro il 2040.

Inoltre, il Nord del Cile beneficia della più elevata radiazione solare del pianeta. Il Paese punta, in particolare, su fotovoltaico su scala industriale ed eolico onshore al quale si aggiunge l'idrogeno. La crescita sarà anche spinta da un crescente numero di aste. La maggiore richiesta è attesa da parte di clienti non legati al mercato regolamentato.

Fonte: Ministry of Energy; National Energy Commission

Il processo di decarbonizzazione prevede il "net zero" entro il 2050 con un apporto delle energie rinnovabili pari al 95%. Per tutte le nuove costruzioni è previsto il controllo di Energy Management.

Fonte: Ministry of Energy; National Energy Commission

Nel 2021 la situazione sanitaria ha visto nuovi peggioramenti in un contesto di tensioni sociali in aumento, fattori che hanno penalizzato le attività sul mercato cileno.

27.10.2022

Renergetica

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