Data produzione: 05 Aprile 2022 - h 18.30
Data pubblicazione: 06 Aprile 2022 - h 7.00
RENERGETICA Rating: BUY (unch.)
Italy
Target Price: € 9,00
Euronext Growth Milan | Ren Energy | |
(prev. € 7,27) | Update | Risk: Medium |
Stock performance
1M
3M
6M
1Y
Stocks performance relative to FTSE Italia Growth
absolute
25,44%
0,57%
40,87%
82,99%
to FTSE Italia Growth
to Euronext STAR Milan
to FTSE All-Share
to EUROSTOXX
to MSCI World Index
13,77%
9,09%
44,08%
60,79%
15,72%
15,24%
48,98%
73,44%
12,81%
12,04%
45,19%
82,06%
13,89%
11,37%
44,50%
84,31%
16,16%
4,36%
38,71%
75,86%
Stock Data
Price Target price Upside/(Downside) potential Bloomberg Code
€ 7,10 € 9,00 27%
REN IM EQUITY
Market Cap (€m) 57,41
EV (€m) 61,89
Free Float 18,05%Share Outstanding 52-week high 52-week low
FY21A Results
Il valore della produzione si attesta a € 11,88 mln, in lieve aumento (+3,3%) rispetto al valore pari a € 11,50 mln del FY20A e in linea alle nostre aspettative (€ 12,00 mln). L'EBITDA si attesta ad un valore pari a € 5,59 mln, contro i € 4,69 mln realizzati lo scorso anno (+19,3%). Si registra anche un aumento della marginalità di 6,3 punti percentuali, con un
8.086.098
€ 8,30
Average daily volumes (3m)
€ 3,81 4.350
EBITDA margin che passa da un 40,8% del FY20A a 47,1% del FY21A. L'EBIT è pari a € 4,59 mln (€ 3,60 mln nel FY20A) dopo ammortamenti e svalutazioni pari a € 1,01 mln. Il Net Income complessivo è pari a € 2,64 mln (€ 2,40 mln nel FY20A). La NFP passa da € 9,62 mln a € 4,47 mln.
Estimates Update
Key Financials (€m )FY21AFY22EFY23EFY24E
VoP
11,9
14,0
16,5 18,0
EBITDA EBIT
5,6
5,7
6,7 7,4
4,6
5,2
6,3 7,0
Net Profit
2,6
3,9
5,0 5,7
EPS (€)
0,33
0,48
0,62 0,70
EBITDA margin EBIT margin
47,1%
40,4%
40,6% 40,8%
38,6%
36,8%
38,2% 38,9%
Net Profit margin
22,2%
27,9%
30,3% 31,5%
Valuation Update
Main Ratios
FY21AFY22EFY23EFY24E
Alla luce dei risultati pubblicati nella relazione annuale per il 2021A, confermiamo le nostre stime sia per l'anno in corso sia per i prossimi anni. In particolare, confermiamo il valore della produzione FY22E pari a € 14,00 mln ed un EBITDA pari a € 5,70 mln, corrispondente ad un EBITDA margin del 40,4%. Per gli anni successivi, ci aspettiamo che il valore della produzione possa aumentare fino a € 18,00 mln (CAGR 21A-24E: 14,87%) nel FY24E, con EBITDA pari a € 7,40 mln (corrispondente ad un EBITDA margin del 40,8%), in crescita rispetto a € 5,59 mln del FY21A (corrispondente ad un EBITDA margin del 47,1%).
EV/EBITDA (x)
EV/EBIT (x)
P/E (x)
11,1 13,5 21,8
11,0 12,0 14,7
9,2 8,4
9,8 8,8
11,5 10,1
Mattia Petracca Giuseppe Riviello
mattia.petracca@integraesim.itgiuseppe.riviello@integraesim.itrisulta un equity value medio pari a € 72,8 mln. Il target price è pari a € 9,00 (prev. € 7,27), rating BUY e rischio MEDIUM.
Abbiamo condotto la valutazione del l 'equi ty value di Renergetica sulla base della metodologia DCF e dei multipli di un campione di società comparabili. Il DCF method (che nel calcolo del WACC include a fini prudenziali un rischio specifico pari al 2,5%) restituisce un equity value pari a € 72,6 mln. L'equity value di Renergetica utilizzando i market multiples risulta invece pari a € 73,0 mln (con uno sconto del 25%). Ne
1. Economics & Financials
Table 1 - Economics & Financials
CONSOLIDATED INCOME STATEMENT (€/mln) | FY20A | FY21A | FY22E | FY23E | FY24E |
Value of Production | 11,50 | 11,88 | 14,00 | 16,50 | 18,00 |
COGS | 0,01 | 0,02 | 0,05 | 0,05 | 0,05 |
Services | 4,86 | 4,18 | 5,60 | 6,55 | 7,15 |
Use of asset owned by others | 0,26 | 0,26 | 0,30 | 0,35 | 0,40 |
Empl oyees | 1,32 | 1,53 | 2,00 | 2,35 | 2,50 |
Other Operating Expenses | 0,37 | 0,30 | 0,40 | 0,50 | 0,55 |
EBITDA | 4,69 | 5,59 | 5,65 | 6,70 | 7,35 |
EBITDA Margin | 40,8% | 47,1% | 40,4% | 40,6% | 40,8% |
D&A | 1,08 | 1,01 | 0,50 | 0,40 | 0,35 |
EBIT | 3,60 | 4,59 | 5,15 | 6,30 | 7,00 |
EBIT Margin | 31,3% | 38,6% | 36,8% | 38,2% | 38,9% |
Financial Management | (0,96) | (1,04) | (0,70) | (0,60) | (0,50) |
EBT | 2,64 | 3,54 | 4,45 | 5,70 | 6,50 |
Taxes | 0,24 | 0,90 | 0,55 | 0,70 | 0,83 |
Net Income | 2,40 | 2,64 | 3,90 | 5,00 | 5,68 |
Minorities Net Income | 0,22 | -0,02 | -0,04 | -0,05 | -0,05 |
CONSOLIDATED BALANCE SHEET (€/mln) | FY20A | FY21A | FY22E | FY23E | FY24E |
Fixed Asset | 4,48 | 3,84 | 2,45 | 2,10 | 1,85 |
Account receivable | 1,27 | 1,50 | 2,00 | 2,25 | 2,50 |
Work in Progress | 15,85 | 14,41 | 18,30 | 18,60 | 19,00 |
Account payable | 1,37 | 2,24 | 1,15 | 1,20 | 1,35 |
Operating Working Capital | 15,75 | 13,67 | 19,15 | 19,65 | 20,15 |
Other Receivable | 2,22 | 3,52 | 2,30 | 2,35 | 2,40 |
Other Payable | 2,50 | 3,82 | 2,60 | 2,65 | 2,70 |
Net Working Capital | 15,46 | 13,37 | 18,85 | 19,35 | 19,85 |
Severance Indemnities & Provision | 0,57 | 0,33 | 0,85 | 0,90 | 1,00 |
NET INVESTED CAPITAL | 19,36 | 16,88 | 20,45 | 20,55 | 20,70 |
Share Capital | 1,11 | 1,11 | 1,11 | 1,11 | 1,11 |
Reserves and Retained Profits | 6,10 | 8,75 | 11,42 | 15,35 | 20,40 |
Group Net Income | 2,18 | 2,66 | 3,94 | 5,05 | 5,73 |
Equity | 9,38 | 12,52 | 16,46 | 21,50 | 27,23 |
Minorities Equity | 0,36 | (0,11) | (0,15) | (0,20) | (0,25) |
Cash and Cash Equivalent | 5,54 | 10,13 | 4,86 | 7,76 | 11,28 |
Financial Debt | 15,16 | 14,61 | 9,00 | 7,00 | 5,00 |
Net Financial Position | 9,62 | 4,47 | 4,14 | (0,76) | (6,28) |
TOTAL SOURCES | 19,36 | 16,88 | 20,45 | 20,55 | 20,70 |
(0,00) | 0,00 | 0,00 | |||
CONSOLIDATED CASH FLOW (€/mln) | FY20A | FY21A | FY22E | FY23E | FY24E |
EBIT | 3,60 | 4,59 | 5,15 | 6,30 | 7,00 |
Taxes | 0,24 | 0,90 | 0,55 | 0,70 | 0,83 |
NOPAT | 3,36 | 3,68 | 4,60 | 5,60 | 6,18 |
D&A | 1,08 | 1,01 | 0,50 | 0,40 | 0,35 |
Change in receivable | 0,38 | (0,23) | (0,50) | (0,25) | (0,25) |
Change in Contract Work in Progress | (8,04) | 1,45 | (3,89) | (0,30) | (0,40) |
Change in payable | 0,74 | 0,86 | (1,09) | 0,05 | 0,15 |
Change in OWC | (6,92) | 2,08 | (5,48) | (0,50) | (0,50) |
Other Changes | 0,49 | 0,01 | 0,01 | (0,00) | 0,00 |
Change in Provision | (0,37) | (0,24) | 0,52 | 0,05 | 0,10 |
OPERATING CASH FLOW | (2,35) | 6,54 | 0,14 | 5,55 | 6,13 |
Investments | (0,16) | (0,37) | 0,89 | (0,05) | (0,10) |
FREE CASH FLOW | (2,51) | 6,16 | 1,03 | 5,50 | 6,03 |
Financial Management | (0,96) | (1,04) | (0,70) | (0,60) | (0,50) |
Change in Financial Debt | 6,75 | (0,56) | (5,61) | (2,00) | (2,00) |
Change in Equity | 0,04 | 0,00 | 0,00 | 0,00 | 0,00 |
FREE CASH FLOW TO EQUITY (FCFE) | 3,31 | 4,56 | (5,27) | 2,90 | 3,53 |
Source: Renergetica and Integrae SIM estimates |
1.1 FY21A Results
Table 2 - Actual VS Estimates FY21A - FY21E
(€/mln) | VoP | EBITDA | EBITDA % | EBIT | Net Income | NFP |
FY21A | 11,88 | 5,59 | 47,1% | 4,59 | 2,64 | 4,47 |
FY21E | 12,00 | 4,80 | 40,0% | 3,95 | 2,75 | 8,76 |
Change | -1,0% | 16,5% | 7,1% | 16,1% | -4,0% | N/A |
Source: Integrae SIM
Tramite comunicato stampa, Stefano Giusto, Presidente e Amministratore Delegato di Renergetica, dichiara che: "I risultati prodotti nell'esercizio 2021 sono certamente assai positivi ed in forte crescita rispetto al passato, nonostante tutte le difficoltà portate dall'attuale contingenza. Le vendite di progetti realizzate in Italia e negli Stati Uniti hanno inoltre contribuito a rafforzare significativamente la posizione finanziaria di Gruppo. Siamo fiduciosi di poter continuare il nostro percorso di crescita con rinnovato entusiasmo ed ottimismo."
Il valore della produzione si attesta a € 11,88 mln, in lieve aumento (+3,3%) rispetto al valore pari a € 11,50 mln del FY20A e in linea alle nostre aspettative (€ 12,00 mln). Il valore della produzione, come riportato dalla Società, è prevalentemente costituito da ricavi per vendite effettuate al netto dei lavori in corso su ordinazione.
L'EBITDA si attesta ad un valore pari a € 5,59 mln, contro i € 4,69 mln realizzati lo scorso anno (+19,3%). Si registra anche un aumento della marginalità di 6,3 punti percentuali, con un EBITDA margin che passa da un 40,8% del FY20A a 47,1% del FY21A. I valori in crescita rappresentano la buona redditività generata dal business del Gruppo. In particolare, la marginalità riflette l'importante redditività dei progetti USA ed il beneficio dei progetti italiani dato dai maggiori prezzi di vendita al netto di una struttura stabile dei costi.
L'EBIT è pari a € 4,59 mln (€ 3,60 mln nel FY20A) dopo ammortamenti e svalutazioni pari a € 1,01 mln. Il valore dell'EBIT margin varia di 7,3 punti percentuali in aumento rispetto al valore dell'anno precedente, passando dal 31,3% al 38,6%.
Il Net Income complessivo è pari a€ 2,64 mln (€ 2,40 mln nel FY20A). Il valore al FY21A riflette una più elevata imposizione fiscale negli Stati Uniti.
La NFP passa da € 9,62 mln a € 4,47 mln per mezzo degli incassi realizzati dei progetti autorizzati in Italia e negli Stati Uniti.
1.2 FY22E - FY24E Estimates
Table 3 - Estimates Updates FY22E-24E
€/mln |
New |
Old |
Change |
EBITDA |
New |
Old |
Change |
EBITDA % |
New |
Old |
Change |
EBIT |
FY22E | FY23E | FY24E | |
14,0 | 16,5 | 18,0 | |
14,0 | 16,5 | 18,0 | |
0,0% | 0,0% | 0,0% | |
5,7 | 6,7 | 7,4 | |
5,7 | 6,7 | 7,4 | |
0,0% | 0,0% | 0,0% | |
40,4% | 40,6% | 40,8% | |
40,4% | 40,6% | 40,8% | |
0,0% | 0,0% | 0,0% | |
New | 5,2 | 6,3 | 7,0 |
Old | 5,2 | 6,3 | 7,0 |
Change | 0,0% | 0,0% | 0,0% |
Net Income | |||
New | 3,9 | 5,0 | 5,7 |
Old | 3,9 | 5,0 | 5,7 |
Change | 0,0% | 0,0% | 0,0% |
NFP | |||
4,1 | -0,8 | -6,3 | |
4,1 | -0,8 | -6,4 | |
N/A | N/A | N/A |
VoP
New Old Change
Source: Integrae SIM
Alla luce dei risultati pubblicati nella relazione annuale per il 2021A, confermiamo le nostre stime sia per l'anno in corso sia per i prossimi anni.
In particolare, confermiamo il valore della produzione FY22E pari a € 14,00 mln ed un EBITDA pari a € 5,70 mln, corrispondente ad un EBITDA margin del 40,4%. Per gli anni successivi, ci aspettiamo che il valore della produzione possa aumentare fino a € 18,00 mln (CAGR 21A-24E: 14,87%) nel FY24E, con EBITDA pari a € 7,40 mln (corrispondente ad un EBITDA margin del 40,8%), in crescita rispetto a € 5,59 mln del FY21A (corrispondente ad un EBITDA margin del 47,1%).
Chart 1 - Value of Production and EBITDA FY20A-24E
Source: Integrae SIM
Chart 2 - Margin FY20A-24E
Source: Integrae SIM
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Renergetica S.p.A. published this content on 05 April 2022 and is solely responsible for the information contained therein. Distributed by Public, unedited and unaltered, on 20 April 2022 17:14:08 UTC.