Le azioni geopolitiche di Trump sono positive o negative per le aziende europee del settore della difesa? La risposta non è scontata e spiega la confusione che regna tuttora sui mercati finanziari. Il riarmo è una tendenza di fondo del momento, ma la scorsa settimana Donald Trump ha ventilato l'idea di una conferenza tripartita USA/Cina/Russia per concordare il dimezzamento delle spese militari delle tre superpotenze. Allo stesso tempo, il Presidente americano ha esortato gli europei ad aumentare la loro spesa per la difesa. Questi segnali apparentemente contraddittori sottolineano tuttavia la necessità per l'Europa di ottenere una maggiore autonomia militare rispetto all'esercito statunitense. Questo implica una profonda revisione dei sistemi militari, in un momento in cui nessuno degli eserciti dell'Europa occidentale ha le capacità necessarie per affrontare un conflitto che duri più di qualche settimana o per proiettarsi da solo in operazioni esterne.

Per questo motivo le aziende europee della difesa quotate in borsa continuano a salire all'inizio del 2025. E questo nonostante le prospettive di una pace negoziata tra Ucraina e Russia. Il simbolo della mania del momento è Rheinmetall. Il gruppo tedesco è oggi descritto dalla stampa come un "gigante degli armamenti", mentre non molto tempo fa era indietro rispetto alle star del settore. In circa dieci anni, il prezzo delle azioni si è moltiplicato per 28, portando la sua attuale capitalizzazione a circa 37 miliardi di dollari... davanti alla francese Thales (36 miliardi di dollari) e non lontano dalla britannica BAE Systems (46 miliardi di dollari). Nel frattempo, la situazione geopolitica si è inasprita, una guerra è scoppiata alle porte dell'Europa e la Germania si è resa conto della debolezza delle sue truppe. Il portafoglio ordini di Rheinmetall è esploso in proporzioni impressionanti. Ma c'è dell'altro.

"In futuro, il 20-30% dell'aumento di bilancio potrebbe andare a Rheinmetall. Ciò rappresenta un potenziale fatturato annuo aggiuntivo di circa 10 miliardi di euro. A titolo di confronto, Rheinmetall punta a un fatturato di circa 20 miliardi di euro nel 2027", sottolinea la società di ricerca tedesca DZ Bank, che non teme affatto un crollo del mercato. "Mentre una rapida fine del conflitto limiterebbe notevolmente, se non azzererebbe, il fabbisogno giornaliero dell'Ucraina per il rifornimento di tecnologie di difesa, armi e munizioni... è chiaro che il cessate il fuoco o la potenziale soluzione di pace devono essere garantiti dalle truppe europee".

Un presidente molto fiducioso

L'amministratore delegato di Rheinmetall, Armin Papperger, ritiene che il mutato contesto geopolitico e le pressioni americane potrebbero trasformare radicalmente il mercato degli armamenti sul continente europeo. "Per la nostra azienda, questo significa che dobbiamo crescere ancora di più di quanto ci aspettavamo. Trump ha chiarito che l'Europa deve assumersi le proprie responsabilità e che gli Stati Uniti non saranno più gli unici garanti della sicurezza europea", ha sottolineato alla conferenza sulla sicurezza tenutasi a Monaco lo scorso fine settimana.

L'impatto potenziale di un aumento della spesa militare è colossale: l'aumento del bilancio tedesco per la difesa al 2,5% o al 3% del PIL potrebbe iniettare nel settore tra i 60 e i 70 miliardi di euro all'anno. Questa fortuna finanziaria andrebbe a diretto beneficio delle aziende del settore della difesa e Rheinmetall intende sfruttarla al massimo.

Carenza critica di munizioni in Europa

Armin Papperger ha colto l'occasione per lanciare un allarme: quello secondo cui l'Europa ha una carenza critica di scorte militari. "Per quanto riguarda le munizioni, abbiamo dato quasi tutto all'Ucraina. Putin lo sa, ovviamente, ed è per questo che dobbiamo muoverci", ha insistito, sottolineando che nessun Paese europeo attualmente soddisfa gli standard NATO che richiedono scorte da combattimento per 30 giorni di operazioni.

Rheinmetall ha avviato importanti investimenti, in particolare per raddoppiare la capacità del suo impianto di polveri ad Aschau, in Baviera, al fine di raggiungere una produzione di 12.000-14.000 tonnellate all'anno entro il 2026.

Il consolidamento europeo è in ritardo

Gli esperti ritengono che la riorganizzazione del panorama europeo della difesa sia necessaria, ma che questo processo è complicato dalle roccaforti storiche e dai timori di una perdita di sovranità industriale. Alla fine della scorsa settimana, il capo di Rheinmetall ha respinto l'idea di un consolidamento con KNDS (l'altro grande gruppo tedesco specializzato in attrezzature militari terrestri, frutto di un'alleanza tra la francese Nexter e la tedesca Krauss-Maffei Wegmann). Rheinmetall aveva anche presentato un'offerta non vincolante per la divisione navale TKMS di ThyssenKrupp alla fine del 2024. Tuttavia, il processo di vendita è stato sospeso a favore di una scissione dell'attività. "Questo significa che tutte le parti interessate sono escluse", si rammarica Papperger.

E la valutazione?

Sebbene la crescente importanza di Rheinmetall nel panorama della difesa europea sia innegabile, la sua stratosferica performance in borsa a volte spaventa gli investitori. Tuttavia, l'esplosione del portafoglio ordini di Rheinmetall e le prospettive di utili futuri stanno rapidamente appiattendo i rapporti di valutazione. A titolo di esempio, le azioni sono attualmente scambiate a più di 40 volte gli utili medi per il 2024 (che saranno annunciati il 12 marzo). Ma questo multiplo è sceso a 28 volte gli utili previsti per il 2025 e a 20 volte quelli previsti per il 2026. Su una base di utili in contanti, il caso è ancora più costoso, perché l'aumento stesso della capacità produttiva è costoso. Ma come spesso accade nel mercato azionario, la narrazione è di notevole importanza e Rheinmetall è al centro della riscrittura della storia europea.

Altri 12 attori europei della difesa (si veda anche l'elenco tematico di MarketScreener sulla difesa)

  • Airbus: leader europeo nel settore aerospaziale e della difesa, Airbus realizza circa il 20% del suo fatturato in questo settore. Il suo portafoglio militare comprende aerei come l'A400M, l'A330MRTT, il C295 e l'Eurofighter Typhoon, oltre a droni e sistemi elettronici per la difesa. Airbus è anche partner di joint venture strategiche, tra cui MBDA per i missili, insieme a BAE Systems e Leonardo, e ArianeGroup per i lanciatori spaziali, in collaborazione con Safran.
  • Safran: specializzata in tecnologie di alta precisione, Safran è un attore chiave nell'aeronautica civile e militare. Il settore della difesa rappresenta il 24% delle sue vendite totali, con prodotti come l'optronica, l'avionica, le apparecchiature di navigazione, i droni tattici e il software mission-critical. Safran è anche partner di Airbus per Ariane.
  • BAE Systems: il principale gruppo di difesa del Regno Unito, BAE Systems è attivo in tutti i settori militari, dalle attrezzature per la fanteria ai missili, ai sottomarini, alla difesa informatica e all'aviazione, in particolare attraverso il programma Eurofighter Typhoon. Il Gruppo è di gran lunga il più esposto nel Vecchio Continente nei confronti degli Stati Uniti (48% delle entrate), davanti all'Europa (25%).
  • Thales: gruppo francese leader nel settore dell'elettronica per la difesa, Thales ricava il 45% dei suoi ricavi dal settore militare. Le sue attività comprendono sistemi di informazione e comunicazione sicuri, sistemi di missione per la difesa e sistemi terrestri e aerei. Thales detiene anche una partecipazione del 35% in Naval Group, con lo Stato francese (25,7%) e Dassault Aviation (24,6%) tra i suoi principali azionisti.
  • MTU Aero Engines: società tedesca specializzata nella produzione e manutenzione di motori aeronautici, MTU Aero Engines è fortemente esposta all'aeronautica civile. Questo spiega la sua performance borsistica più moderata rispetto a quella di altri operatori del settore della difesa.
  • Dassault Aviation: famosa per i suoi jet da combattimento, Dassault Aviation è il produttore del Rafale, che ha riscosso un notevole successo nelle esportazioni. Il settore della difesa rappresenta tra il 60% e il 70% delle sue entrate, mentre il resto proviene dai jet d'affari Falcon. Ogni contratto Rafale va a beneficio dell'intero ecosistema industriale francese, compresi partner come Thales e Safran.
  • Kongsberg Gruppen: azienda norvegese meno conosciuta, Kongsberg è specializzata in sistemi di propulsione navale e il 30% delle sue attività è dedicato ai sistemi di controllo delle armi. In particolare, fornisce attrezzature per l'F-35 americano e vari sistemi di difesa antiaerea.
  • Leonardo: nota in passato come Finmeccanica, Leonardo è un pilastro dell'industria italiana della difesa. Il gruppo è impegnato in diversi settori, tra cui gli elicotteri tramite AgustaWestland, l'aeronautica militare e i sistemi elettronici per la difesa. Leonardo realizza il 30% dei suoi ricavi negli Stati Uniti.
  • Saab: gruppo svedese diversificato, Saab è famosa per il suo aereo da combattimento Gripen, apprezzato per la sua economicità. L'azienda è nota anche per i suoi sistemi elettronici, come il sistema di sorveglianza aerea GlobalEye. Saab realizza il 42% delle sue vendite in Svezia e il 23% nel resto d'Europa.
  • QinetiQ: ex laboratorio della difesa del Regno Unito, QinetiQ mantiene stretti legami con il Ministero della Difesa britannico, che rappresenta circa tre quarti delle sue entrate. L'azienda fornisce anche servizi di ingegneria a livello internazionale.
  • Hensoldt: specializzata in radar, Hensoldt è un'ex filiale di Airbus con una forte presenza in Germania, dove lo Stato detiene una partecipazione del 25,1%. Anche Leonardo detiene una partecipazione del 25,1% in questa società. Di recente, Hensoldt ha registrato una forte crescita, che riflette la sua sensibilità agli sviluppi del settore della difesa.
  • Chemring: questo gruppo britannico è specializzato in apparecchiature di contromisura elettronica per aerei militari e sistemi d'arma e in componenti elettronici per la difesa. Dal 2021, le sue vendite sono cresciute costantemente e dovrebbero consentire all'azienda di tornare a margini a due cifre.