In diverse occasioni negli ultimi tempi, in particolare in SAP SE: cosa dicono i numeri e SAP SE: una situazione a rischio, gli analisti di MarketScreener hanno espresso le loro riserve sulla reale performance economica di SAP.

La crescita lenta, la continua compressione dei margini e la redditività decisamente dubbia delle operazioni di crescita esterna del gruppo - nonostante i 25 miliardi di euro investiti in acquisizioni nel corso del ciclo decennale - erano tutti motivi di preoccupazione.

Come abbiamo visto, il mercato non ha condiviso le nostre preoccupazioni. Il prezzo dell'azione è raddoppiato in due anni, soprattutto grazie al passaggio di SAP al cloud, che ora è una realtà dopo un notevole ritardo. Questo sviluppo è tanto più gradito se si considera che è avvenuto in Germania, in un mercato in cui le delusioni del mercato azionario si stavano accumulando.

I vantaggi competitivi di SAP sono ben noti. La sua onnipresente suite di software ERP viene spesso presentata come una vera e propria “royalty” sull'attività economica, tanto sono dipendenti da essa i suoi clienti.

Tuttavia, i nostri analisti confessano di avere ancora difficoltà a sentirsi sicuri. Accolti positivamente dal mercato, gli ultimi risultati semestrali del gruppo, pubblicati quest'estate, mostrano un utile prima delle imposte e delle voci eccezionali che ristagna da tre anni.

Ma è vero che possiamo anche scegliere di vedere il bicchiere mezzo pieno. L'utile operativo dei primi sei mesi dell'anno è ai massimi storici, così come la generazione di free cash flow, che è migliorata in modo significativo.

Il mercato, invece, ha chiaramente scelto da che parte stare: con il bicchiere mezzo pieno. La valutazione di SAP è salita alle stelle negli ultimi trimestri e ora si trova ben al di sopra della sua media storica e persino a un multiplo di profitto superiore a quello di Microsoft.