Sea Limited: leader dell'e-commerce nel sud-est asiatico

Sea Limited è una società tecnologica leader con sede a Singapore e quotata a New York, che si è affermata come uno dei principali attori nel settore dell'Internet di consumo sin dalla sua nascita nel 2009.

Con i suoi tre segmenti principali, Garena nell'intrattenimento digitale, Shopee nell'e-commerce e SeaMoney nei servizi finanziari digitali, Sea Limited offre una gamma di servizi diversificata e in costante evoluzione.

• Garena: questo segmento è specializzato nello sviluppo e nella pubblicazione di giochi online, tra cui il famoso Free Fire, che è stato il gioco mobile più scaricato al mondo nella prima metà del 2024. Per darvi un'idea, nel secondo trimestre del 2024, ha registrato oltre 648 milioni di utenti unici attivi, con un aumento del 19% rispetto allo stesso periodo dell'anno precedente. Garena si distingue anche per le sue offerte di e-sports e per le sue funzioni social, che aumentano il coinvolgimento della sua comunità di utenti.
• Shopee: piattaforma di e-commerce leader nel Sud-Est asiatico e a Taiwan, Shopee è caratterizzata da un approccio mobile e social. Offre un'esperienza di acquisto completa, integrando soluzioni di pagamento, logistica ad alte prestazioni e supporto ai venditori. Inoltre, ha ampliato la sua presenza in America Latina, affermando la sua presenza sul mercato internazionale.
• SeaMoney: questo segmento offre servizi finanziari digitali, tra cui soluzioni di pagamento e di prestito per consumatori e imprese. Con una forte presenza nel Sud-Est asiatico e un'espansione in Brasile, SeaMoney sta sfruttando la base di utenti di Shopee per attirare nuovi clienti.

In termini di ripartizione dei ricavi, circa il 70% del fatturato è generato nel Sud-Est asiatico, l'11% nel resto dell'Asia, il 17% in America Latina e il 2% nel resto del mondo. In termini di segmenti, Shopee rappresenta il 69% dei ricavi, rispetto al 17% di Garena e al 14% di SeaMoney.

Sea Limited ha registrato una crescita notevole, con un aumento del fatturato da 2,9 miliardi di dollari nel 2019 a 13,1 miliardi di dollari nel 2023. L'azienda prevede che questo slancio continui, con ricavi stimati a 20,4 miliardi di dollari entro il 2026. I fattori di crescita includono l'espansione di Shopee, la crescente adozione di servizi finanziari digitali e il continuo successo di Garena.

Sea sta affrontando una crescente concorrenza nella regione del Sud-Est asiatico da parte di operatori del calibro di TikTok Shop, Lazada, Tokopedia, Bukalapak, Shein e Temu (PDD Holdings). Per difendere la propria quota di mercato, Sea ha reinvestito nell'e-commerce, il che potrebbe avere un impatto sugli utili di quest'anno e del prossimo, ma si tratta di una decisione strategica per il futuro. Tuttavia, l'azienda ha il sostegno di Tencent, un investitore strategico con una quota del 18,2%, che rafforza la credibilità della sua strategia.

La divisione videogiochi di Sea, con il suo gioco di punta Free Fire, è un motore di profitto fondamentale per l'azienda. Dopo nove trimestri di calo dell'Ebitda, questa divisione sta mostrando segni di ripresa, in particolare con il ritorno di Free Fire in India. Il management ha recentemente ribadito che Free Fire è sulla buona strada per raggiungere una crescita percentuale a due cifre su base annua, sia in termini di base di utenti che di prenotazioni.

Fonte: Sea Ltd

Le sinergie tra le unità di fintech e di e-commerce di Sea stanno inoltre incrementando il portafoglio prestiti della società. Si prevede che l'attività fintech si riprenda se si mantiene la qualità del credito.

Nonostante la pressione della concorrenza, Sea ha mantenuto una solida crescita del fatturato GAAP e ha raggiunto un utilizzo record dell'e-commerce del 12,1% nel secondo trimestre. La società è anche tornata all'utile netto dal secondo trimestre, una tendenza che dovrebbe continuare grazie al rinnovato impegno dei giocatori e al lancio di nuovi giochi. A mio avviso, la redditività di Shopee è a un punto di svolta storico, soprattutto perché ha ancora molto spazio per crescere in una delle regioni più dinamiche del mondo. Il suo ecosistema di e-commerce, la logistica e la capacità di acquisto diretto le conferiscono un vantaggio competitivo nella monetizzazione dei suoi commercianti nel Sud-Est asiatico. Inoltre, Sea sta sfruttando la sua quota di mercato dominante per migliorare la spesa S&M. Nel secondo trimestre del 2024, oltre il 70% degli ordini è stato consegnato entro 3 giorni con un costo per ordine in calo dell'8%. La qualità del servizio e la gestione efficiente dei resi sono un elemento di differenziazione del marchio.

Nel secondo trimestre del 2024, Sea Limited ha fatturato 3,81 miliardi di dollari, battendo le aspettative. Nonostante un calo dell'utile per azione rispetto all'anno precedente, l'azienda ha registrato una crescita significativa nei segmenti dell'e-commerce e dei servizi finanziari. In agosto, le azioni di Sea sono aumentate di un significativo 24% dopo che la società ha annunciato una previsione di crescita del valore lordo della merce (GMV) per il 2024 di circa il 20%, battendo le precedenti aspettative di oltre il 10%. Questa performance ha contribuito ad aumentare il multiplo medio tra valore d'impresa e fatturato (EV/Sales) nel settore dell'e-commerce.

L'azienda mostra segni di crescente redditività, con un EBITDA rettificato di 448 milioni di dollari nel secondo trimestre del 2024. Il segmento dell'e-commerce ha ridotto le perdite, mentre SeaMoney ha visto il suo EBITDA rettificato aumentare del 20%.

Sea Limited gode di una solida posizione finanziaria, con una posizione di cassa netta positiva, che le consente di investire nei suoi segmenti di crescita gestendo al contempo i suoi obblighi finanziari.

L'azienda è guidata da un team esperto con una profonda competenza tecnologica e finanziaria, che rappresenta un vantaggio per la sua strategia di crescita.

Nel complesso, la valutazione di Sea Limited appare ancora interessante al prezzo attuale. Il segmento del gioco d'azzardo è valutato al di sotto dei suoi concorrenti (in parte a causa della concentrazione del suo franchising). Il segmento dell'e-commerce, stimato a 22 volte il valore d'impresa sull'EBITDA (EV/EBITDA), è a un livello ragionevole. Anche il segmento fintech sembra sottovalutato, viste le difficoltà che sta attraversando. Con una valutazione interessante e un forte potenziale di crescita, Sea Limited rappresenta a mio avviso un'opportunità di investimento interessante al prezzo attuale.

Tuttavia, gli investitori dovrebbero essere consapevoli dei rischi associati, come l'intensa concorrenza già citata, ma anche le fluttuazioni valutarie e le incertezze economiche dei mercati emergenti.

Sebbene Sea debba affrontare sfide di redditività nel breve termine a causa della concorrenza e degli investimenti per la crescita, le sue divisioni di videogiochi e servizi finanziari continuano a generare profitti significativi. Con una strategia di reinvestimento e il supporto di Tencent, Sea è ben posizionata per mantenere la sua posizione dominante nel mercato dell'e-commerce del Sud-Est asiatico.

Sea Limited si posiziona come un attore chiave nel settore della tecnologia e dei beni di consumo discrezionali nel Sud-Est asiatico e oltre. Grazie alla sua capacità di innovare e di adattarsi alle tendenze del mercato, nonché a una gestione finanziaria prudente, l’azienda rappresenta un'opzione di investimento interessante per coloro che desiderano capitalizzare la crescita dell'e-commerce e dei servizi digitali in questa regione del mondo altamente dinamica.