C'è stato un tempo in cui Siemens Energy era la perfetta incarnazione della massima del mercato azionario: “non si può prendere un coltello che cade”. Appesantito da perdite abissali, da un segmento dell'energia eolica (Siemens Gamesa) in pericolo e da prospettive poco chiare, il gruppo era in subbuglio. I primi anni successivi alla scissione da Siemens AG, avvenuta all'inizio dell'autunno 2020, avevano tutte le caratteristiche di un calvario. Ma oggi la situazione si è capovolta. Letteralmente.
Un fabbisogno energetico colossale
Il risveglio è iniziato con l'energica acquisizione della filiale Siemens Gamesa, ritirata dalla Borsa all'inizio del 2023 per facilitare un'importante ristrutturazione. E poi è arrivata l’IA, il cui sviluppo non si limita all'abilità degli algoritmi, ma si basa anche su enormi infrastrutture fisiche che consumano molta energia e spazio. Dietro ogni richiesta di ChatGPT o ogni immagine generata da un'intelligenza artificiale, miliardi di calcoli richiedono data center che assorbono quantità crescenti di energia.
L'IA si basa su un trittico ineludibile: potenza di calcolo, semiconduttori e connettività. Mentre la produzione di chip rimane un'industria fragile, dipendente da complesse catene di fornitura internazionali, è soprattutto l'impennata del consumo energetico dei data center a cristallizzare le preoccupazioni. Negli Stati Uniti, gli investimenti in queste infrastrutture sono esplosi, registrando una crescita annuale del 60% dall'ottobre 2023, secondo l'US Census Bureau.
Le proiezioni degli analisti di Barclays sono da capogiro: il consumo di elettricità da parte dei data center statunitensi potrebbe aumentare dal 14% al 21% all'anno, raggiungendo 560 terawattora (TWh) nel 2030, pari al 13% dell'attuale domanda totale di elettricità del Paese. Tutto questo senza contare l'impatto del mining di criptovalute, che sta già giocando la sua partita ad alta intensità energetica.
Siemens Energy, un attore che ha fatto molta strada
Da quando è stata scorporata da Siemens AG nel 2020, Siemens Energy ha dovuto affrontare alcune sfide importanti. Tra gli errori strategici della sua filiale eolica Siemens Gamesa (SGRE) e le perdite superiori a 4,5 miliardi di euro nel 2023, il gruppo aveva molto di cui preoccuparsi. Tuttavia, sotto la spinta della sua nuova strategia, basata su tre divisioni (Gas Services, Grid Technologies, Transformation of Industry), l'azienda è riuscita a ritrovare la strada della redditività. Infatti, l'EBITDA medio previsto dagli analisti è di 2,7 miliardi di euro quest'anno e di 5,4 miliardi di euro nel 2027. Nel 2023, l'EBITDA ha registrato un deficit di 1,56 miliardi di euro.
A entusiasmare i mercati è stato il potenziale di Siemens Energy nell'alimentazione delle infrastrutture di intelligenza artificiale. Gli investitori erano alla ricerca di settori legati all’IA diversi dai semiconduttori e li hanno trovati nell'energia e nelle aziende che equipaggiano i data center (HVAC, generatori, inverter, cablaggio, rack, ecc.). I track record di Siemens Energy, Vistra (società energetica statunitense) e Vertiv (fornitore statunitense di soluzioni per la gestione dell'energia) ne sono un esempio. Il benchmark di riferimento è l'indice S&P 500.
I data center sono colossi affamati di energia che richiedono soluzioni di produzione e gestione energetica robuste e sostenibili. Dinanzi a questo guadagno, gli investitori hanno smesso di reagire negativamente alle battute d'arresto di Siemens Gamesa. Le energie rinnovabili non sono più la forza trainante degli alti e bassi del gruppo, il che ha chiuso la ferita.
Il ritorno delle vecchie glorie
Negli ultimi trimestri, gli investitori hanno fatto il tifo per Siemens Energy e per il suo alter ego americano GE Vernova. Qualche anno fa, tuttavia, nessuno voleva investire in questi dinosauri, che vendevano turbine per la generazione di energia per centrali convenzionali, nucleari e idroelettriche. Era persino diventata una specie di patata bollente per vedere chi riusciva a sbarazzarsene più velocemente (un saluto ad Alstom). Ma le cose sono cambiate: “GE Vernova e Siemens Energy operano in un duopolio virtuale nel campo delle turbine a gas su larga scala”, come recentemente sottolineato dagli analisti Berenberg. Le due società sono attive anche nel settore della trasmissione elettrica, che sta tornando prepotentemente in auge. Tanto che gli investitori stanno perdonando le rispettive esposizioni al complicato mercato delle turbine eoliche, al punto da farne un asset bonus in caso di miglioramento del settore.
Che cosa dobbiamo dedurre da tutto questo (l'impennata delle azioni, il crollo delle azioni, la ripresa delle azioni, ecc.)
Il tema del “riarmo” delle infrastrutture di produzione energetica era un must have. Chi è arrivato all'inizio della storia ha guadagnato tutto. Come tutte le buone idee, anche questa è diventata così di moda che tutti vi si sono precipitati. I ritardatari hanno contribuito a trasformare il premio legittimo in eccesso. Ed eccoci qui. Siemens Energy e GE Vernova sono valutate (molto) generosamente, ma entro il 2027, se le previsioni di mercato si riveleranno veritiere, i rapporti di forza delle società tedesche dovrebbero rapidamente ridursi.
