Il nostro avvertimento agli azionisti di Air Canada non è stato l'unico a essere ricordato questa mattina nell'articolo Air Canada: effetti collaterali. Nella primavera del 2023 avevamo avvertito, nello stesso stile, che la valutazione in borsa di Sixt era salita a livelli astronomici, tanto alti che la forza di gravità avrebbe finito per riportarli sulla terra. Nei quindici mesi successivi il prezzo dell'azione si è dimezzato e nell'estate del 2024 è tornato a scendere a un livello che ci sembrava piuttosto interessante. Per noi è stato un bene, perché il prezzo dell'azione è poi risalito. Si veda anche Sixt: prima della classe.

Ci auguriamo che questi tempi fortunati siano stati sfruttati bene dai lettori di MarketScreener.de - l'edizione tedesca di MarketScreener, il cui pubblico è cresciuto in modo esponenziale negli ultimi mesi. Come testimoniano le abbondanti mail sull'argomento, molti di loro seguono i progressi operativi e finanziari della società di noleggio di veicoli.

È vero che la società dispone di una serie di punti di forza solidi, di cui abbiamo già parlato in precedenti articoli. Tra questi, la gestione disciplinata e strettamente controllata dalla famiglia fondatrice, il marketing incisivo, il rapporto privilegiato con i principali costruttori tedeschi e, naturalmente, la brillante penetrazione nel mercato americano.

Pubblicati alla fine della scorsa settimana, i risultati annuali di Sixt mostrano un fatturato record di 4 miliardi di euro, ma l'utile ante imposte più basso degli ultimi quattro anni. Quest'ultimo, infatti, è tornato verso il livello pre-pandemico e il prezzo delle azioni sta logicamente seguendo questa tendenza.

La causa principale di questa contrazione è l'aumento dei tassi di interesse. Questo ha portato a un calo del valore residuo del parco veicoli e, soprattutto, a una quadruplicazione degli interessi passivi nel giro di due anni. Di conseguenza, gli indici di solvibilità di Sixt si sono fortemente deteriorati.

Va notato che questa situazione non risparmia nessuno nel settore, molto ingrato, del noleggio di veicoli, ma che Sixt se la cava molto meglio dei suoi tre principali concorrenti, che negli ultimi mesi hanno tutti avuto difficolta. L'espressione preferita dagli analisti americani - "a good house in a bad neighbourhood " cioé "una bella casa in un brutto quartiere" - si applica giustamente in questo caso.

La valutazione di una società di noleggio di veicoli rimane un esercizio pericoloso. A meno del doppio del suo patrimonio netto, la valutazione di Sixt è appena una tacca sotto la sua media storica. Ma è senza dubbio attraverso il prisma del suo rendimento da dividendo che gli investitori continueranno ad avvicinarsi al gruppo di Pullach.

Durante il precedente ciclo di tassi d'interesse bassi, la valutazione del titolo ha permesso di ottenere un dividend yield da due a tre volte superiore al rendimento del decennale tedesco, con un'interessante opzione di crescita. Questo approccio è stato complicato dall'aumento del bund, che ora è scambiato al 2,7%, rispetto a un rendimento del 3,3% per l'azione Sixt.

Bisogna quindi sperare che il gruppo riesca a mantenere una traiettoria di crescita e soprattutto che i tassi d'interesse smettano di salire, altrimenti questo premio di rischio, ridotto a ben poca cosa, diventerà difficile da giustificare.