Un anno fa, l’energico CEO Slawomir Krupa aveva avvertito che la ristrutturazione sarebbe stata lunga, ardua e poco brillante, almeno agli inizi. Gli investitori, che avevano recepito il messaggio in modo negativo, hanno continuato a penalizzare il titolo da allora.

È vero che, sulla carta, i segnali di miglioramento tardano ad arrivare. La redditività fatica a migliorare e il gruppo non ha ancora tagliato i costi. Ci sono solidi motivi di speranza in questo senso, dato che Société Générale è ancora molto indietro rispetto ai suoi colleghi.

Per il momento, la strategia di Krupa, che prevede la vendita delle attività non strategiche del gruppo  — per esempio filiali in Africa — e l'instaurazione di partnership con referenze della gestione patrimoniale come Brookfield, consiste nel rafforzare la base di capitale.

Naturalmente, questo tipo di compromesso va a scapito della e questa postura difensiva, con mezza sorpresa degli analisti di MarketScreener, non è affatto incoraggiata dagli investitori, che ci saremmo aspettati fossero informati dal precedente di Crédit Suisse.

Anche in termini di capitalizzazione, Société Generale ha urgente bisogno di recuperare. Il suo CET1 ratio ha raggiunto il 13,1% nell'ultimo trimestre, certamente superiore ai requisiti del regolatore, ma ben al di sotto della media europea del 15,7%.

Il gruppo rimane inoltre fortemente capitalizzato attraverso le obbligazioni convertibili AT1 “coco”. Mercurial, il mercato delle AT1, è stato completamente paralizzato l'anno scorso in seguito ai problemi di Crédit Suisse. Uno shock esogeno di simile natura metterebbe Société Générale in una posizione pericolosa.

Lo scorso anno, MarketScreener accoglieva con favore la nomina di Slawomir Krupa, il cui stile schietto è in netto contrasto con l'establishment bancario europeo. Ma ci vorrà ben altro per tirare Société Générale fuori dal pantano.

È anche possibile che i recenti commenti di Krupa, che sembrano escludere in questa fase un'acquisizione del gruppo o una fusione con una società europea, abbiano scontentato gli investitori che vedevano in questo caso l'ultima via d'uscita possibile.

Di conseguenza, lo sconto sul capitale si è ulteriormente ampliato, tornando ai livelli visti all'apice della crisi dell'euro.