Sopra Steria è una società di servizi digitali (ESN) che opera quasi esclusivamente in Europa (98% delle entrate), in particolare in Francia e nel Regno Unito.

Il gruppo ha una forte competenza in diversi settori, in particolare nella consulenza e l'integrazione di software (62% del fatturato). Sopra Steria è attiva in altre aree: creazione di soluzioni aziendali (15%), ovvero soluzioni pacchettizzate per istituti finanziari, immobili e risorse umane, ma anche business process services (13%), che riguardano principalmente la consulenza per la definizione di modelli operativi e l'elaborazione di piani di trasformazione e transizione, e infine incarichi nell’ambito del cloud e della tecnologia (10%).

Sopra Steria è ben posizionata per trarre vantaggio dalle tendenze attuali e future. Questa sensazione è stata rafforzata dall'acquisizione, nel 2021, dell'azienda francese EVA Group, un pure player nella cybersecurity, un settore ad alto valore aggiunto.

Un mercato straordinario

Il mercato dei servizi digitali in Europa occidentale è enorme e in rapida evoluzione. Uno studio di Gartner lo ha stimato a 310,8 miliardi di dollari lo scorso anno e ritiene che il tasso di crescita registrato negli anni precedenti dovrebbe essere mantenuto in futuro. Pertanto si prevede una crescita tra il 7% e l'8% all'anno da qui al 2026, un tasso elevato che senza dubbio richiederà al gruppo di continuare a fare acquisizioni per tenere il passo. Sopra Steria sta effettivamente vivendo una forte crescita, ma non riesce a tenere il passo del mercato. Da qui Bip Bip (il mercato) e il coyote (Sopra Steria)... Dal 2018 la crescita media annua è stata del 4,5%, con una crescita organica inferiore. A medio termine, la crescita organica dovrebbe essere compresa tra il 4% e il 6% annuo.

Per crescere più rapidamente, Sopra Steria ha dunque fatto ricorso a un gran numero di acquisizioni. Obiettivamente, si potrebbe pensare che la sua forza d'urto sia debole, dato che il gruppo detiene una quota di mercato di appena il 2%. Ma il settore delle ESN è molto frammentato e la concorrenza proviene da operatori globali come Accenture, Capgemini, IBM, Atos, DXI, Infosys, TCS e molti altri. La quota di mercato del principale operatore in Europa è solo del 5%. Ma Sopra Steria è tra i primi 12 operatori del settore nel continente. Lo scorso anno ha effettuato 3 acquisizioni. Quest'anno è stata Ordina, società con sede nei Paesi Bassi e con un fatturato di 700 milioni di euro, a finire sotto le grinfie dell'azienda francese. In termini relativi, l'azienda dispone di risorse considerevoli.

La direzione di Sopra Steria si impegna a finanziare tutte queste operazioni nel modo più pulito possibile, vale a dire preservando la qualità del bilancio. I 518 milioni di euro necessari per l'acquisizione di Ordina sono stati reperiti tramite liquidità e leva creditizia. Sopra Steria non effettua aumenti di capitale diluitivi e l'indebitamento è molto basso, un aspetto positivo visto l'attuale livello dei tassi di interesse. Un altro punto positivo è che il free cash flow supera regolarmente gli utili contabili. Di conseguenza, Sopra Steria può pagare un dividendo relativamente confortevole senza incidere sulle sue esigenze di investimento.

Una parola per concludere

Sopra Steria è un'ottima azienda francese. Ha tutto: crescita, bilancio solido, management competente e mercato dinamico. Tuttavia, la concorrenza è molto forte e il gruppo è quasi obbligato a ricorrere alla crescita esterna per mantenere la propria posizione. Anche così, la creazione di valore rimane limitata rispetto alla sola crescita organica. Questi fattori si riflettono però nella valutazione, che è inferiore a 15 volte gli utili per quest'anno e ancora meno per i prossimi esercizi. La capitalizzazione rappresenta appena 0,65 volte il fatturato e anche il free cash flow è sottovalutato.