TECNOGLASS INC. 
Da 
Forte di 37 anni di esperienza nel campo, la società propone ai suoi clienti una vasta gamma di vetro premium che integra, tra gli altri, tecnologie d’isolamento, di sicurezza, di tintura e di ottimizzazione energetica. Il vetro delle sue lastre di alta qualità è totalmente personalizzabile per adattarsi ai bisogni degli edifici e della zona geografica. La combinazione delle tecnologie permette di creare un’offerta unica e completa poiché l’impresa vende anche sotto i marchi ESWindows (finestre e facciate in vetro di gamma media) e Alutions (soluzioni di estrusione di alluminio per completare il mix prodotto). Tecnoglass vuole essere all’avanguardia e si piazza nella parte migliore sul mercato delle facciate in vetro.
La gamma di tecnologie proposte da Tecnoglass:
Un’azienda in crescita
Dopo una crescita storica sui guadagni del 159% su 12 mesi, la società continua a pubblicare risultati al di sopra delle attese e gli analisti correggono regolarmente al rialzo i loro obiettivi di quotazione. Tale successo è dovuto soprattutto alla ripresa economica post-pandemia e alla accelerazione della costruzione e ristrutturazione di case unifamiliari negli Stati Uniti.
Tecnoglass ha visto migliorare le sue prospettive di crescita quando il presidente americano Joe Biden ha annunciato un piano di investimento nelle infrastrutture, di cui una parte importante sarà consacrata alla transizione energetica. Circa 1200 miliardi di dollari saranno dedicati al rinnovamento del parco eolico, allo sviluppo di linee ferroviarie, alla diffusione di stazioni di ricarica per veicoli elettrici e al rinnovamento delle abitazioni mal isolate. Le soluzioni di vetrature isolanti e intelligenti di Tecnoglass si basano su questo sostegno economico.
Secondo Peter Lynch è una tipica azione GARP (Growth-at-Reasonable-Price). La crescita dei guadagni degli ultimi anni è del 15,6%, tre volte superiore alla media del settore, pari al 5,6%. Eppure l’azione si paga “soltanto” 18 volte i suoi benefici previsionali per il 2021, che è molto meno caro del suo settore (25 volte i suoi benefici).
Secondo le stime degli analisti la crescita di Tecnoglass dovrebbe migliorare nei prossimi anni di circa il 20% all’anno. I dirigenti della società si aspettano due anni record nel 2022 e nel 2023. Questo miglioramento dovrebbe avvenire nella misura in cui la sua parte di mercato nel settore delle case residenziali aumenterà. La sua espansione nelle regioni con forte domanda, soprattutto sulla costa del Golfo (Texas, Louisiana, Mississippi, Alabama e Florida), è la prova che Tecnoglass è abbastanza flessibile per diversificarsi geograficamente e ripetere il successo già concretizzato negli altri stati. Questa diversificazione si riscontra anche nel suo mix di guadagni poiché i suoi principali mercati sono attualmente sul segmento degli immobili residenziali e dei progetti commerciali.
Alcuni dei 480 progetti portati a termine in tutto il mondo:
| Periodo fiscale: Dicembre | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Indebitamento netto 1 | 212 | 158 | 114 | 65,8 | 40,5 | - | - | - |
| Liquidità Netta 1 | - | - | - | - | - | 39,4 | 108 | - |
| Effetto leva (indebitamento/EBITDA) | 2,294 x | 1,611 x | 0,759 x | 0,2477 x | 0,1332 x | - | - | - |
| Free Cash Flow 1 | 1,79 | 53,1 | 65,7 | 70,6 | 60,9 | 86,8 | 133 | 173 |
| ROE (utile netto/patrimonio netto) | 19,3% | 18,5% | 36,6% | 53,5% | 42,2% | 26,2% | 26,1% | - |
| ROA (utile netto/totale attivi) | 5,82% | - | 14,8% | 23,9% | 22,3% | 17% | 18,7% | - |
| Totale attività 1 | 421,3 | - | 462 | 651,5 | 819,8 | 1.005 | 1.042 | - |
| Attivo netto per azione 2 | 4,210 | 4,590 | 5,120 | 7,320 | 11,50 | 13,60 | 16,10 | 16,90 |
| Cash Flow per azione 2 | - | - | 2,290 | 2,980 | 3,940 | 4,180 | 4,850 | - |
| Capex 1 | 25 | 18,3 | 51,5 | 71,3 | 78 | 43,5 | 47,6 | 36 |
| Capex/Fatturo | 5,79% | 4,89% | 10,37% | 9,95% | 9,36% | 4,97% | 4,89% | 3,86% |
| Data di pubblicazione | 02/03/20 | 02/03/21 | 03/03/22 | 02/03/23 | 29/02/24 | - | - | - |
Un pricing power non trascurabile
La società presenta degli ottimi ritorni sui capitali propri (ROE) nel 2021, pari al 28% e una redditività operazionale di oltre il 21%. Nonostante questi livelli, il mercato potrebbe sottovalutare le operazioni integrate verticalmente dal gruppo così come il miglioramento dei suoi margini. Tecnoglass possiede un pricing power grazie alla sua crescita tecnologica sui vetri per l’architettura di alta qualità. La società presenta anche il vantaggio di essere integrata verticalmente. Nello specifico, controlla gran parte della sua catena di approvigionamento di materie prime e della distribuzione tramite i canali di vendita (ha soltanto una joint venture con Saint-Gobain). Questo le consente, anche in piena crisi di approvigionamento di materie prime, di garantire migliori tempistiche di consegna rispetto ai concorrenti, un vantaggio concorrenziale non trascurabile in periodi inflazionistici.
| Periodo fiscale: Dicembre | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Indebitamento netto 1 | 212 | 158 | 114 | 65,8 | 40,5 | - | - | - |
| Liquidità Netta 1 | - | - | - | - | - | 39,4 | 108 | - |
| Effetto leva (indebitamento/EBITDA) | 2,294 x | 1,611 x | 0,759 x | 0,2477 x | 0,1332 x | - | - | - |
| Free Cash Flow 1 | 1,79 | 53,1 | 65,7 | 70,6 | 60,9 | 86,8 | 133 | 173 |
| ROE (utile netto/patrimonio netto) | 19,3% | 18,5% | 36,6% | 53,5% | 42,2% | 26,2% | 26,1% | - |
| ROA (utile netto/totale attivi) | 5,82% | - | 14,8% | 23,9% | 22,3% | 17% | 18,7% | - |
| Totale attività 1 | 421,3 | - | 462 | 651,5 | 819,8 | 1.005 | 1.042 | - |
| Attivo netto per azione 2 | 4,210 | 4,590 | 5,120 | 7,320 | 11,50 | 13,60 | 16,10 | 16,90 |
| Cash Flow per azione 2 | - | - | 2,290 | 2,980 | 3,940 | 4,180 | 4,850 | - |
| Capex 1 | 25 | 18,3 | 51,5 | 71,3 | 78 | 43,5 | 47,6 | 36 |
| Capex/Fatturo | 5,79% | 4,89% | 10,37% | 9,95% | 9,36% | 4,97% | 4,89% | 3,86% |
| Data di pubblicazione | 02/03/20 | 02/03/21 | 03/03/22 | 02/03/23 | 29/02/24 | - | - | - |
Un eccellente modello di gestione
Il bilancio dell’impresa è solido. L’EBITDA aumenta, i debiti diminuiscono e, di conseguenza, la leva finanziaria resta sotto controllo (rapporto debito/EBITDA pari a 0,79 nel 2021). E anche senza ricordare la sua forte redditività che dimostra – se non è questo un eccellente modello di gestione – una forte desiderabilità dei suoi prodotti di alta qualità. Questa performance in termini di margini ha anche permesso di realizzare cinque trimestri consecutivi di generazione di flusso di cassa, che riflettono una migliore gestione del capitale circolante. Tecnoglass investe nell’automatizzazione delle linee di produzione al fine di rispondere in modo più efficace alla domanda. I dirigenti hanno vedute lunghe e pensano come degli azionisti: ne è prova l’investimento di una buona parte dei benefici generati nel miglioramento degli impianti di produzione.
Il mercato si aspetta un grande boom nella costruzione di alloggi residenziali, sostenuto dal progetto di legge sulle infrastrutture di Joe Biden. Nonostante ciò, restiamo all’erta sul fatto che il settore dell’industria legato ai materiali di costruzione è molto ciclico. L’accelerazione dei prezzi degli alloggi negli Stati Uniti in seguito alla recessione del 2020 potrebbe essere seguita in futuro da un rallentamento del mercato degli alloggi. Inoltre alcune revisioni al ribasso sul budget del progetto di legge spingerebbero fatalmente a una diminuzione della crescita di Tecnoglass. Tuttavia il suo ottimo modello di gestione gli permette di superare potenziali difficoltà.
Tecnoglass è quindi un valore in forte crescita a un prezzo ragionevole con la migliore redditività del suo settore. Quest’ultima potrebbe rivelarsi una buona scommessa in una prospettiva a medio-lungo termine per approfittare dell’entusiasmo per la ristrutturazione delle abitazioni.
