Dopo che 14.000 miliardi di dollari sono stati cancellati dalle azioni mondiali nel 2022, questo mese sono stati aggiunti 4.000 miliardi di dollari. L'allentamento delle restrizioni COVID-19 da parte della Cina ha spinto l'indice Hang Seng di Hong Kong a guadagni a due cifre, mentre l'indice azionario Stoxx 600 in Europa ha registrato il miglior inizio d'anno su record.

L'ottimismo diffuso ha premiato gli investitori che hanno rischiato di acquistare un indice di obbligazioni spazzatura statunitensi con un rendimento totale di oltre il 5% questo mese. Le azioni del produttore di auto elettriche Tesla hanno fatto un balzo del 44%, i prezzi del rame si sono impennati e il Nasdaq 100 statunitense, dominato dalla tecnologia, ha avuto il miglior gennaio dal boom delle dotcom.

All'altro estremo dello spettro, i Treasury statunitensi ultra-sicuri e i Bund tedeschi hanno messo a segno alcune delle performance di gennaio più forti dal 2008, secondo i calcoli di Datastream. Ciò ha fatto seguito ai timidi segnali che l'inflazione ha raggiunto il picco e che le banche centrali sospenderanno presto i rialzi dei tassi, con i mercati che ora stanno valutando un risultato giusto di costi di prestito sempre più bassi, mentre il mondo si allontana dall'orlo della recessione.

Le metriche di gennaio sono significative perché riflettono il modo in cui gli investitori hanno impostato i loro portafogli per l'anno a venire, anche se alcuni ritengono che questo mese non segnerà altro che un'ondata di compiacimento irrazionale se i tassi continueranno a salire.

"I mercati si trovano in questo scenario Goldilocks di crescita OK, rallentamento dell'inflazione e politica monetaria più morbida", ha detto Richard Dias, fondatore della società di consulenza d'investimento Acorn Macro con sede a Londra. "Non credo che durerà".

Grafico: Un ottimo inizio https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-MARKETS/akpeqmgerpr/chart.png

BIGLIETTO DI SOLA ANDATA?

Fahad Kamal, chief investment officer di Kleinwort Hambros, ha avvertito che il rally cross-asset di gennaio segnala principalmente che gli investitori si stanno riaggiustando dopo un 2022 troppo cupo, quando gli indici azionari globali sono scesi di un quinto e i rendimenti obbligazionari hanno registrato l'anno peggiore degli ultimi decenni.

"Le azioni venivano da un anno davvero impegnativo, e lo stesso vale per le obbligazioni", ha detto Kamal. "Ovviamente c'era un sentimento di ipervenduto e chiaramente abbiamo avuto notizie migliori".

Il rischio principale? Le sorprese sull'inflazione, ha aggiunto. "Il mercato non lo sta cogliendo. Pensa che siamo su un biglietto di sola andata verso il basso".

I prezzi al consumo degli Stati Uniti sono scesi per la prima volta in più di due anni e mezzo a dicembre, al 6,5%. Anche l'inflazione della zona euro ha rallentato, sebbene i dati di lunedì abbiano mostrato che i prezzi al consumo della Spagna sono aumentati a gennaio per la prima volta in sei mesi.

La riapertura della Cina ha acceso altri segnali d'acquisto in tutto il mondo, scatenando un'impennata per il baht thailandese, il real brasiliano e il dollaro australiano. Anche le emissioni di debito dei mercati emergenti hanno registrato un inizio d'anno record.

Anche i prezzi del gas in Europa sono crollati, attenuando i timori di una profonda recessione. Anche la flessione dell'attività commerciale negli Stati Uniti si è attenuata.

"Non direi che tutti i semafori verdi stanno lampeggiando", ha detto Michele Morganti, stratega azionario senior di Generali Investments, "ma le prospettive sono fondamentalmente migliori rispetto a qualche mese fa".

Grafico: L'attività economica globale è in ripresa https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-ECONOMY/PMI/klpygzrxbpg/chart.png

RICCIOLI D'ORO CONTRO GLI ORSI

Tuttavia, la prospettiva Goldilocks di un raffreddamento dell'inflazione e dei tassi di interesse, mentre l'economia globale si riscalda un po', potrebbe essere una favola, secondo alcuni investitori.

Le principali banche centrali hanno aggiunto quasi 3.000 punti base ai costi di prestito globali in questo ciclo di inasprimento fino ad oggi.

E se diventeranno meno preoccupate per la recessione e più determinate a tamponare un'inflazione che rimane ampiamente al di sopra dei livelli target, "la politica monetaria rimarrà restrittiva", ha detto Dias di Acorn.

Il gestore del fondo obbligazionario Artemis, Juan Valenzuela, ha avvertito che è improbabile che sia i titoli di Stato a basso rischio che gli asset più rischiosi, come le azioni e le obbligazioni spazzatura, possano continuare a salire in tandem.

"Abbiamo avuto un rally monumentale nei titoli di Stato, basato sulle aspettative di aver raggiunto il picco dei tassi di interesse", ha detto.

"Se la domanda aggregata globale è molto più forte [del previsto], ciò sosterrà l'inflazione", ha avvertito. "Quindi, i due mercati non possono avere ragione".