Molti fondi hedge macro che scommettono sui trend economici globali stanno chiudendo il primo semestre del 2023 con delle perdite, ma l'incertezza su come le diverse banche centrali gestiranno la politica monetaria potrebbe offrire opportunità di trading per il resto dell'anno.

Dopo una crisi a sorpresa delle banche regionali statunitensi che ha scosso i mercati, questi fondi sono scesi del 2,3% quest'anno fino a maggio, secondo l'indice HFRI Macro (Total), che tiene traccia della performance dei fondi hedge che scommettono sui trend macro. Gli investitori hanno detto che alcune performance individuali suggeriscono che potrebbe essere difficile per molti fondi recuperare completamente entro la fine di giugno. Questa performance si confronta con un guadagno di circa il 13% per lo S&P e lo 0,1% per la performance del benchmark degli hedge fund.

"Il punto più debole per gli hedge fund quest'anno sono stati i gestori macro", ha detto Jeffrey B Klein, amministratore delegato di Goldman Sachs External Investing Group, che investe in hedge fund. "Per il resto dell'anno, potrebbero esserci molte opportunità nello spazio macro, perché le politiche economiche seguite nei diversi Paesi saranno diverse. Le banche centrali potrebbero non seguire una politica coordinata come negli ultimi anni, con tassi di interesse molto bassi".

Gli hedge fund che scommettono sulla performance delle azioni sono aumentati fino ad oggi, ma in media hanno ancora sottoperformato gli indici più ampi, secondo un rapporto di Goldman Sachs.

Mentre l'anno scorso e per la maggior parte di quest'anno le banche centrali di tutto il mondo hanno aumentato i tassi per combattere l'inflazione, negli ultimi tempi la politica monetaria è variata. La Federal Reserve statunitense ha deciso di sospendere la sua strategia di rialzo nell'ultima riunione, ma la Banca d'Inghilterra ha sorpreso gli investitori la scorsa settimana con un rialzo dei tassi superiore alle aspettative e alcuni Paesi emergenti come il Brasile stanno già considerando un taglio dei tassi.

Questa divergenza offre ai gestori di portafoglio maggiori opportunità di trading, hanno detto gli investitori.

"L'anno scorso, il mercato era in gran parte guidato da questi sbalzi macro, per cui si avevano queste posizioni di lunga durata, tipo tassi corti e dollaro lungo. È stato il regalo che continua a dare", ha detto John Delano, amministratore delegato della società di gestione patrimoniale Commonfund, che investe in hedge fund.

È più probabile che gli asset di Paesi diversi si muovano in direzioni diverse, ha detto. I movimenti valutari sono sempre più sfasati.

Alcuni dei maggiori hedge fund macro sono Bridgewater Associates, Brevan Howard e Moore Capital.

Alcuni dei fondi in perdita si affidano a gestori attivi invece che ad algoritmi per il trading. Haidar Jupiter ha chiuso il mese di maggio con un calo del 44%; Brevan Howard Alpha Strategies è sceso dell'1,99% e Rokos è sceso del 5%. Le aziende hanno rifiutato di commentare la questione.

L'anno scorso, con la scommessa che i tassi di interesse sarebbero rimasti più alti più a lungo per domare l'inflazione, i gestori di portafogli macro avevano guadagnato circa il 14% nella prima metà dell'anno e hanno chiuso il 2022 in rialzo di circa il 9%, secondo HFR, sovraperformando il benchmark.

Una crisi bancaria regionale, tuttavia, ha colto i gestori di portafoglio alla sprovvista a marzo, danneggiando il loro posizionamento ribassista sui tassi, subito dopo che il Presidente della Federal Reserve Jerome Powell ha dichiarato ai legislatori che la banca centrale potrebbe essere costretta ad aumentare i tassi più del previsto per contenere l'inflazione.

Alcuni hedge fund si sono ritirati. L'hedge fund londinese Rokos Capital Management ha deciso di ridurre il rischio a marzo, dopo aver perso il 15% a causa della volatilità del mercato obbligazionario. A maggio ha registrato un guadagno del 5%, ma è ancora in calo del 5% rispetto all'anno precedente.

PERFORMANCE POSITIVA

Contrariamente alla performance dei fondi hedge macro, i fondi hedge long/short, che scommettono sui rialzi e sui ribassi delle azioni globali, erano in crescita del 5% al 23 giugno, ha dichiarato Goldman Sachs in una nota ai clienti. Ciò ha comunque sottoperformato l'aumento di circa il 10% dell'indice più ampio di MSCI delle azioni globali.

Gli hedge fund hanno scommesso in modo aggressivo sul calo dei prezzi delle azioni delle società statunitensi nel mese di giugno, mentre hanno mantenuto un acquisto netto sui mercati europei, secondo una nota separata di Goldman Sachs inviata lo stesso giorno.

Delano ha detto che i gestori di hedge fund azionari sono stati più cauti in termini di scommesse sulla direzione del mercato nella prima metà dell'anno. "Si potrebbe definire una scarsa convinzione che questo rally di mercato continuerà", ha detto.

Gli investitori si aspettano che i fondi hedge long/short concludano l'anno con una nota positiva, in quanto l'impatto di un ambiente di tassi più elevati avrà un impatto sulle aziende in modi diversi.

Le attuali condizioni di mercato hanno comportato un grande divario tra i titoli con le migliori e le peggiori performance. Questo offre grandi opportunità ai fondi hedge, ha dichiarato Bruno Schneller, amministratore delegato di INVICO Asset Management. (Relazioni di Carolina Mandl, a New York e di Nell Mackenzie, a Londra; Redazione di David Gregorio)