Di Mike Dolan, Editor-At-Large, Finanza e Mercati

I rendimenti dei titoli di Stato USA a lunga scadenza sono tornati sopra il 5%, dopo che il rapporto sui prezzi al consumo di giugno ha mostrato segnali di inflazione legata ai dazi, riaccendendo le tensioni sui mercati obbligazionari globali in una settimana già nervosa per il debito pubblico.

Approfondirò questo tema e le altre principali notizie di mercato di oggi qui sotto. Non dimenticate di leggere anche la mia rubrica odierna, dove discuto di come il brusco calo del dollaro possa aver semplicemente sostituito una bolla con un'altra.

Market Minute di oggi

  • L'economia cinese ha registrato una solida crescita del 5,2% nel secondo trimestre, mostrando che il suo modello fortemente orientato all'export ha finora retto all'impatto dei dazi USA. Tuttavia, sotto la superficie di questa resilienza, le crepe si stanno allargando.
  • L'inflazione annua dei prezzi al consumo nel Regno Unito è inaspettatamente salita al 3,6% a giugno, il livello più alto da oltre un anno, secondo i dati ufficiali diffusi mercoledì, rendendo più complessa la decisione della Bank of England di tagliare i tassi il mese prossimo.
  • Negli Stati Uniti, l'aumento dei prezzi in una vasta gamma di beni, dal caffè alle apparecchiature audio fino all'arredamento domestico, ha spinto l'inflazione verso l'alto a giugno: secondo gli economisti, è la prova che l'aumento delle tasse sulle importazioni deciso dall'amministrazione Trump si sta trasferendo sui consumatori.
  • La minaccia del presidente USA Donald Trump di soffocare le entrate petrolifere della Russia tramite sanzioni secondarie infliggerebbe un duro colpo alle finanze di Mosca, ma - come sottolinea il columnist energia di ROI Ron Bousso - i mercati scommettono che il rischio di prezzi energetici più alti impedirà a Washington di andare fino in fondo.
  • Lo straordinario rimbalzo delle Borse da inizio aprile riflette in larga parte la scommessa degli investitori che Trump non darà seguito alle sue minacce tariffarie. Ma, secondo il columnist Jamie McGeever di ROI, la stessa resilienza del mercato potrebbe incoraggiare il presidente a procedere, con possibili ricadute negative per le azioni sia negli USA che in Europa.

L'inflazione da dazi irrita i mercati obbligazionari

All'arrivo dei titoli di martedì, il rapporto CPI sembrava ragionevolmente sotto controllo. L'inflazione core è cresciuta a un tasso annuo del 2,9% a giugno, leggermente sotto la previsione del 3%, anche se un po' più rapida rispetto a maggio. L'inflazione headline, invece, è salita al 2,7%, più del previsto, rispetto al 2,4% del mese precedente.

Tuttavia, l'aumento dei prezzi in molte categorie di beni - dal caffè alle apparecchiature audio fino all'arredamento domestico - è stato visto come un segnale preoccupante che l'aumento delle tasse sulle importazioni si stia effettivamente trasferendo sulle famiglie, rafforzando la cautela della Federal Reserve su ulteriori tagli ai tassi, soprattutto in vista di nuove mosse tariffarie attese il mese prossimo.

Il rapporto sui prezzi alla produzione di mercoledì offrirà una nuova occasione per valutare questa dinamica.

I futures sui tassi Fed hanno ridotto la probabilità di un nuovo taglio dei tassi già a settembre a poco più del 50%, mentre le aspettative di allentamento per l'intero anno sono scese fino a 42 punti base.

"Il mio scenario di base è che dovremo mantenere i tassi d'interesse moderatamente restrittivi ancora per un po' per completare il lavoro di riportare l'inflazione in modo sostenibile al target del 2%", ha dichiarato martedì Lorie Logan, presidente della Fed di Dallas, con il dibattito che resta centrato sulla natura temporanea o persistente dell'effetto inflattivo dei dazi.

La posizione della Fed arriva in un contesto di ripetuti attacchi al presidente Jerome Powell da parte di Trump, che martedì ha ribadito la richiesta di un taglio immediato dei tassi di almeno 300 punti base.

Le pressioni politiche sulla Fed iniziano a preoccupare molti a Wall Street.

Parlando dopo i risultati bancari di martedì, il CEO di JPMorgan Jamie Dimon ha dichiarato che l'indipendenza della Fed è "assolutamente critica".

"Giocare con la Fed può spesso avere conseguenze avverse, assolutamente opposte a quelle sperate", ha detto Dimon.

Anche se gli investitori globali vedono il Segretario al Tesoro Scott Bessent come favorito per la successione di Powell alla guida della Fed il prossimo anno, Trump ha raffreddato le speculazioni affermando: "Mi piace il lavoro che sta facendo".

I Treasury USA hanno reagito male ai dati CPI: i rendimenti dei trentennali sono tornati sopra il 5% (livello superato l'ultima volta a maggio), mentre i decennali hanno toccato il massimo da oltre un mese, sfiorando il 4,5%. Le aspettative d'inflazione a dieci anni (2,4%) sono salite ai massimi da marzo.

L'orizzonte più cupo per la Fed ha spinto l'S&P 500 in territorio negativo - nonostante la ripresa delle vendite di chip AI in Cina da parte di Nvidia abbia portato sia il titolo sia il Nasdaq, ricco di tecnologici, a nuovi record.

Tuttavia, in un ritorno della correlazione con i rendimenti che era sembrata saltare nella prima metà dell'anno, il dollaro USA si è rafforzato in parallelo ai Treasury, raggiungendo il massimo contro lo yen giapponese dai tempi dello shock tariffario del 2 aprile.

Se martedì l'attenzione era sull'impatto dell'inflazione da dazi sui Treasury, la settimana è stata difficile per i titoli di Stato ovunque - in particolare in Giappone, dove i rendimenti a lungo termine hanno toccato nuovi massimi in vista delle elezioni della camera alta del 20 luglio e delle relative preoccupazioni di politica fiscale.

Con il traballante governo di minoranza del premier Shigeru Ishiba dipendente da una serie di partiti d'opposizione, la crescita di consensi per il piccolo nuovo partito 'Japanese First', Sanseito, potrebbe influenzare il risultato elettorale.

I rendimenti dei JGB sono però scesi mercoledì, allentando parte della pressione. Anche i rendimenti dei titoli francesi e tedeschi sono leggermente arretrati dai massimi di tre mesi, dopo l'annuncio di una serie di tagli al bilancio francese il giorno precedente.

Ma la Gran Bretagna ha dovuto affrontare una nuova ondata di timori inflazionistici, con il tasso annuo CPI di giugno salito ben oltre le previsioni al 3,6%, sollevando dubbi sulla tempistica di ulteriori allentamenti monetari da parte della Bank of England.

La sterlina è rimasta stabile, ma i rendimenti dei gilt a cinque anni hanno toccato il massimo da un mese, mentre i trentennali hanno raggiunto il livello più alto da maggio.

Tornando a Wall Street, la stagione delle trimestrali del secondo trimestre si è aperta martedì con toni cupi.

JPMorgan ha perso terreno nonostante l'aumento delle previsioni sugli interessi netti per il 2025, mentre Wells Fargo è scesa anche se l'utile è cresciuto grazie a minori accantonamenti per perdite su prestiti. BlackRock ha raggiunto un nuovo record per masse in gestione, ma anche il suo titolo è sceso.

In controtendenza, Citigroup è salita dopo che i suoi trader hanno realizzato un guadagno straordinario che ha spinto l'utile del secondo trimestre.

Mercoledì tocca a Morgan Stanley e Goldman Sachs pubblicare i risultati.

In Europa, ASML è crollata di quasi il 7% mercoledì dopo che il maggiore fornitore mondiale di apparecchiature per la produzione di chip ha avvertito che potrebbe non crescere nel 2026, nonostante le prenotazioni del secondo trimestre abbiano superato le attese del mercato.

Grafico del giorno

L'aumento dei prezzi degli arredi domestici negli USA, insieme ad altre categorie come beni ricreativi, abbigliamento e attrezzature per esterni nel paniere dei prezzi al consumo, è stato evidenziato nel rapporto sull'inflazione di giugno come segnale preoccupante di rincari legati ai dazi che potrebbero sostenere il tasso d'inflazione complessivo nel resto dell'anno. Soprattutto se, come previsto, arriverà una nuova ondata di aumenti tariffari il mese prossimo. Per tutto l'anno, i funzionari Fed hanno citato l'incertezza legata ai dazi come una delle principali ragioni per la cautela su ulteriori tagli ai tassi.

Eventi da seguire oggi

  • USA: rapporto sui prezzi alla produzione di giugno (14:30 ora italiana); produzione industriale di giugno (15:15); pubblicazione del "Beige Book" della Fed sulle condizioni economiche
  • Trimestrali USA: Bank of America, Morgan Stanley, Goldman Sachs, PNC, M&T, United Airlines, Johnson & Johnson, Progressive, Kinder Morgan, Prologis
  • Interventi di Michael Barr (Board Fed), John Williams (New York Fed), Beth Hammack (Cleveland Fed) e Thomas Barkin (Richmond Fed)
  • Conferenza stampa congiunta a Berlino tra il ministro delle Finanze tedesco Lars Klingbeil e il collega francese Eric Lombard

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