I creditori stanno iniziando a chiedere una protezione aggiuntiva nei prestiti aziendali con rating junk, al fine di limitare la pratica crescente di alcune aziende stressate di impegnarsi in una tecnica di finanziamento creativa che ha permesso loro di raccogliere nuovo denaro, secondo un rapporto di Moodys di giovedì.

Nell'ultimo anno, molte società con rating a rischio, come At Home Group e Trinseo, si sono impegnate in transazioni di gestione delle passività, chiamate "double dip", per raccogliere nuova liquidità per ripagare il debito in scadenza o, in alcuni casi, per rimanere solvibili, ha detto Moody's.

Nell'ambito di un double dip, il debito viene emesso da una filiale finanziatrice, con garanzie da parte della casa madre e di altre filiali. La filiale concede poi un prestito alla casa madre, che diventa garanzia per il nuovo debito.

"I double-dip consentono ai mutuatari di attrarre nuovo denaro offrendo ad alcuni finanziatori una quota maggiore di qualsiasi recupero, ha dichiarato Derek Gluckman, Vicepresidente del team Credito Privato di Moody's.

Queste transazioni hanno dato ad alcuni finanziatori un netto vantaggio rispetto ad altri nei contratti di credito esistenti, in quanto potevano rivendicare due volte il valore di una richiesta di fallimento, in quella che viene anche chiamata violenza creditore contro creditore.

I finanziatori stanno iniziando a contrastare questa pratica, in quanto la documentazione esistente non impedisce alle aziende di effettuare altre transazioni di questo tipo, ha dichiarato Moodys nel rapporto.

Nella documentazione di una nuova proposta di prestito a termine richiesta da Thryv e da altri due mutuatari attualmente in cerca di finanziatori, è stato chiesto al mutuatario di includere una clausola che gli proibisca di contrarre un prestito intersocietario garantito dai suoi beni e che sarà pagato contemporaneamente al nuovo prestito, ha detto il rapporto.

La clausola, denominata At Home provision che fa riferimento alla ristrutturazione double-dip di At Home nel maggio 2023, garantirebbe che un prestito intercompany venga pagato solo dopo i finanziatori esistenti, preservando le richieste non diluite tra i creditori senior.

Queste protezioni prolifereranno, anche se altri covenant (garanzie strutturali nella documentazione del prestito) si indeboliranno, secondo il rapporto.

"I finanziatori insisteranno su queste caratteristiche anche se sono accomodanti altrove: le minacce alla posizione dei finanziatori nella struttura del capitale sono semplicemente troppo potenti per essere ignorate", ha affermato. (Relazione di Shankar Ramakrishnan; Redazione di Chizu Nomiyama)