Oggi presentiamo la società americana Tidewater - un caso particolare, visto che è appena uscita da un fallimento un anno fa

Grafico Tidewater Inc.

Tidewater è stata riorganizzata e ricapitalizzata e, una volta uscita dal capitolo 11, è riuscita ad assorbire meglio le condizioni di mercato ancora difficili del settore in cui opera la società, nota per essere la più ingrata di tutte: l'attività poco redditizia di fornitura di navi e servizi marittimi all'industria petrolifera offshore.

Dopo un blocco quasi totale degli investimenti offshore da parte dei grandi operatori, di gran lunga i maggiori fornitori di ordini, sembra che si stia profilando l'inizio di una ripresa, come dimostra il recente tremito tra i portafogli ordini delle società di perforazione

Per Tidewater, questa scossa si traduce in un tasso di utilizzo della flotta in crescita dell'82%, ovvero il 7% in più rispetto all'ultimo trimestre. Anche le tariffe giornaliere sono in aumento, con un 10% rispetto al trimestre precedente

Più in generale, gli specialisti ritengono che l'esaurimento delle riserve convenzionali - vale a dire ad eccezione dei siti di perforazione di scisti in Nord America - e la necessità per i grandi operatori di continuare a sfruttare le riserve perenni per garantire il pagamento dei dividendi - dovrebbe portare, nel più o meno breve termine, ad una ripresa degli investimenti offshore

Naturalmente, queste proiezioni dicono più su coloro che le realizzano che su ciò che accadrà realmente

Tidewater è ancora sottovalutata sul suo patrimonio netto e questo nonostante il rischio di un altro fallimento sia stato accantonato grazie alla liquidità ottimale e alla liquidità che copre interamente il debito a lungo termine, la cui scadenza principale è nel 2022. La società cerca con successo - grazie ad un rigoroso controllo dei costi - di rimanere a galla in attesa di giorni migliori

Il cash flow operativo per i primi sei mesi del 2018 raggiunge i 10 milioni di dollari - meno le stock option - e copre facilmente le spese di investimento di circa 6 milioni di dollari. Questo saldo positivo è sostenuto da una vendita di attività per 13 milioni di dollari

Tale vendita di attività permette alla società di registrare un guadagno contabile di 3 milioni di dollari. Sebbene sia pericoloso estrapolare un evento isolato, a priori questo sembra indicare che il valore effettivo del flottante supera quello dell'importo iscritto in bilancio (803 milioni di dollari)

Le svalutazioni delle attività sono state tutte prese in considerazione durante il processo di riorganizzazione. Non ci sono quindi - a priori ancora una volta, e con tutte le riserve che devono essere prese in considerazione - più brutte sorprese

Tidewater rimane, tuttavia, a seconda delle condizioni di mercato nel settore degli idrocarburi, e più specificamente nel segmento delle trivellazioni offshore. Per gli investitori che vogliono esporsi a questo potenziale contesto di ripresa, Tidewaters offre con ogni probabilità un'alternativa meno rischiosa rispetto alle azioni dei suoi omologhi come Bourbon o Hornbeck Offshore, che sono meno diversificate e soprattutto meno ben capitalizzate

Negli ultimi mesi, la notizia è stata dominata dall'annunciata fusione tra Tidewater e il suo storico concorrente GulfMark, anch'esso appena uscito dal capitolo 11. Unendo le loro forze, i due pesi massimi superano tutti i loro pari in termini di scala e si posizionano perfettamente per una potenziale ripresa

Ad un prezzo corrente di 28,60 dollari per azione e una capitalizzazione di mercato di 835 milioni di dollari - incluso l'effetto diluitivo dei warrant - Tidewater commercia con uno sconto del 15% sul valore del suo patrimonio netto (975 milioni di dollari al momento della sua ultima pubblicazione degli utili). La finestra di opportunità si è così ridotta rispetto all'anno scorso, senza chiudersi completamente

Naturalmente, uno sconto che è così piccolo non soddisferà alcuni degli investitori più attenti che senza dubbio vogliono mantenere gli standard elevati - ma la situazione merita comunque di essere seguita da vicino

Se il prezzo del titolo ritornasse ai livelli post-fallimento dell'anno scorso, potrebbe offrire un'ottima opportunità sia a chi ama gli scambi a breve termine sia agli investitori più orientati al lungo termine

(L'autore non è un azionista)