Molti dei gestori di hedge fund asiatici che si sono spostati dai mercati languidi della Cina alle azioni in ascesa del Giappone nel 2023 hanno faticato a guadagnare, ostacolati dalla mancanza di conoscenze locali e dall'assenza di un manuale di gioco per sbloccare la terza economia mondiale.

I gestori di fondi hanno ridotto l'esposizione alla Cina e si sono orientati verso il Giappone, poiché il mercato azionario di Tokyo ha sorpreso con un rally del 28% quest'anno. I fondi focalizzati sul Giappone lanciati nel 2023 hanno superato quelli sulla Cina per la prima volta in 17 anni, secondo la società di dati e di ricerca Preqin, con 18 rivolti al Giappone e 13 alla Cina.

I dati di Goldman Sachs mostrano anche che il mercato azionario giapponese ha visto i maggiori afflussi di hedge fund a livello globale quest'anno, parte del motivo per cui l'indice Nikkei Average ha raggiunto un picco di 33 anni.

Tuttavia, la transizione verso i mercati dei capitali giapponesi, sviluppati ma inefficienti, si è rivelata impegnativa dopo 15 anni di trading sui mercati cinesi, dove la crescita elevata ha fatto sì che anche l'esposizione passiva producesse ricchi rendimenti.

Il Giappone richiede ai trader una profonda conoscenza delle sue multinazionali ricche di liquidità e delle piccole imprese meno conosciute, delle riforme aziendali e dell'attivismo degli azionisti, dicono i gestori di fondi. Bisogna essere selettivi, individuare le opportunità di mispricing e identificare gli obiettivi di attivismo, hanno detto.

"Se si cerca di applicare la stessa filosofia di ricerca del beta (dei fondi long-biased della Cina) al Giappone, si vedrà molto dolore", ha detto Leonard Umantz, responsabile della ricerca di manager e strategie di Rogers Investment Advisors KK a Tokyo.

I rendimenti medi dei fondi long-short azionari focalizzati sul Giappone sono stati solo del 5% nei primi 10 mesi, mentre quelli dei fondi long-short azionari pan-asiatici più ampi sono scesi del 3%, secondo i dati di Eurekahedge.

In confronto, i fondi hedge event-driven focalizzati sul Giappone - che si occupano di situazioni speciali come fusioni e acquisizioni e campagne di investitori attivisti - sono balzati del 10% nei primi 10 mesi. FengHe Group, con sede a Singapore e un valore di 2,9 miliardi di dollari, ad esempio, ha aumentato l'esposizione del suo fondo di punta al Giappone al 28% e ha ridotto la Cina all'8% entro la fine di settembre di quest'anno, secondo una lettera agli investitori esaminata da Reuters.

Il Fondo Asia di FengHe è salito solo dell'1,4% nei primi nove mesi, con guadagni provenienti principalmente da posizioni lunghe in aziende cinesi, come New Oriental Education & Technology Group , Alibaba Group Holding Limited e Luckin Coffee . Al contrario, le sue posizioni corte in Toyota Motor Corp hanno frenato la performance.

Un portavoce di FengHe ha dichiarato che il fondo ha apportato delle modifiche a seguito di una revisione, contribuendo ad aumentare i suoi guadagni per l'anno in corso al 5,5% a fine novembre, aggiungendo che le posizioni del fondo non riflettono le opinioni macroeconomiche della società.

Un altro hedge fund pan-asiatico, Kaizen Capital Partners, la cui maggiore esposizione è in Giappone, ha registrato perdite a due cifre a fine ottobre, secondo un investitore che ha familiarità con la performance del fondo. Kaizen non ha risposto alle richieste di commento.

Patrick Ghali, managing partner della società di consulenza per fondi hedge Sussex Partners, ha detto che il rally di quest'anno in Giappone è stato limitato e "i gestori che non erano esposti a società e settori molto specifici non hanno colto questo rialzo".

I consulenti di hedge fund sottolineano altre sfide, come le incertezze sulla politica dei tassi di interesse del Giappone e la scarsità di analisti locali, mentre i fondi globali si concentrano su un mercato a lungo ignorato.

Gli operatori di mercato si aspettano un crescente interesse degli investitori per il Giappone, in quanto il Paese sta uscendo dalla deflazione e rappresenta un'alternativa alla Cina. Si aspettano anche che i gestori attivisti e orientati agli eventi, piuttosto che i fondi azionari long-short, siano i vincitori, dato che le riforme aziendali stanno prendendo piede.

"Ci sono così tante riforme strutturali in atto (in Giappone), che l'ambiente è il migliore che ci sia mai stato in termini di situazioni speciali", ha detto Jon Withaar, che gestisce un fondo hedge Asia special situations presso Pictet Asset Management.

L'esposizione del fondo al Giappone è di circa il 70%. Pictet non rivela la performance del fondo.