Traton possiede e gestisce quattro marchi. Scania, il gioiello della corona, è il più grande in termini di fatturato (38% del totale) e di redditività. È anche l'unico che esporta veicoli in tutti i continenti. MAN (32%) non è presente in Nord America e produce anche veicoli leggeri oltre ai mezzi pesanti. Navistar (24%) si concentra sul mercato nordamericano e vende anche autobus con il marchio IC Bus. Infine, Volkswagen Truck & Bus (5%) serve i mercati dell'America Latina, dell'Africa e dell'Asia. Il resto dei ricavi proviene dai servizi finanziari. 

I 4 marchi di Traton (fonte: Traton)

La società ha il vantaggio di possedere quattro marchi forti con una reputazione consolidata nel settore. Lo scorso anno hanno raggiunto un record di 338.000 unità vendute. Per soddisfare questa domanda, gli impianti di produzione sono funzionali e geograficamente ottimizzati, con 33 siti di produzione e assemblaggio in 12 Paesi.

Distribuzione geografica degli stabilimenti (fonte: Traton)

Oggi, tuttavia, la situazione è più complicata. I margini sono migliorati significativamente negli anni precedenti, ma i potenziali catalizzatori per continuare questo buon momento sono ora più difficili da trovare. MAN, ad esempio, ha già compiuto molti progressi nell'ottimizzazione della sua struttura dei costi. La concorrenza si fa sempre più agguerrita e i clienti diventano sempre più esigenti man mano che si compiono progressi nel miglioramento dell'efficienza dei camion. Non dobbiamo dimenticare che l'economia sta rallentando, soprattutto in Europa, e questo comincia ad avere un impatto sul portafoglio ordini. Nel primo trimestre, i nuovi ordini sono diminuiti del 3% su base annua e del 12% su base trimestrale.

Non bisogna però essere eccessivamente pessimisti, anzi. Scania vanta un margine operativo rettificato a due cifre, che la rende uno dei marchi più performanti del settore. D'altra parte, nonostante il buon rialzo da inizio anno, il gruppo soffre di un basso flottante, con Volkswagen che detiene quasi il 90% del capitale. Questa situazione è destinata a cambiare, poiché il gigante tedesco vuole ridurre la sua partecipazione al 75% nel medio termine. Oltre ai guadagni finanziari che Volkswagen trarrà da questa operazione, le azioni di Traton diventeranno più interessanti per gli investitori, poiché un maggiore flottante aumenterà la liquidità del titolo e potrebbe consentire l'accesso ad alcuni indici come l'MDAX.

Inoltre, secondo le stime degli analisti, la fase di normalizzazione dovrebbe durare solo un anno. Entro il 2025 gli analisti prevedono una ripresa degli ordini, seppur modesta, e un ritorno alla crescita. La solidità di Scania, i continui guadagni operativi di MAN e l'ascesa di Navistar, che sembra sul punto di raccogliere i frutti della sua nuova gamma di propulsori a basso consumo di carburante, dovrebbero fungere da catalizzatori per il gruppo e limitare la flessione legata al mercato.

Per quanto riguarda i dati finanziari propriamente detti, sono piuttosto buoni. Traton presenta un margine operativo inferiore rispetto ai concorrenti, ma l'azienda conta di capitalizzare sui fattori appena menzionati per ottenere un'ulteriore crescita di questo parametro nei prossimi anni. Paccar si distingue dalla massa, con margini superiori a quelli dei suoi rivali e la valutazione più alta del mercato (P/E di 13 volte per quest'anno). Infine, Daimler Truck e AB Volvo - che genera circa il 20% dei suoi ricavi dalle macchine movimento terra, la sua divisione più redditizia - sono meglio valutate.

In sintesi, Traton è un buon compromesso: da un lato, l'investimento è una scommessa sul ritorno alla crescita dopo un mediocre esercizio 2024, dall'altro, gli amanti dei dividendi solidi saranno soddisfatti da un rendimento che, al prezzo attuale, supera il 5%.