Uno sguardo alla giornata in corso nei mercati statunitensi e globali da parte di Mike Dolan

La velocità e l'ampiezza del rimbalzo del 10% di martedì del Nikkei, dopo il suo giorno peggiore in 37 anni, suggerisce che le oscillazioni selvagge dei mercati globali dell'ultima settimana sono più radicate nelle turbolenze speculative che nella paura economica.

Sebbene questo sia solo in parte rassicurante - poiché la turbolenza persistente dei mercati può a sua volta danneggiare l'attività economica - ci sono buone ragioni per credere che il rallentamento del mercato del lavoro e del settore industriale degli Stati Uniti non presagisca automaticamente una recessione. Le letture del settore dei servizi di luglio mostrano che altri settori dell'economia stanno andando bene.

Qualsiasi preoccupazione per la debolezza dell'occupazione fino al prossimo anno dovrebbe essere mitigata dal fatto che la Federal Reserve sembra pronta a togliere il piede dal freno e a sostenere l'espansione. I capi della Fed di Chicago e di San Francisco hanno detto lunedì che tutte le opzioni sono ora sul tavolo della banca centrale.

Il che lascia gli investitori a interrogarsi sulla vera causa dei movimenti davvero da brivido dei prezzi di mercato da mercoledì scorso - che hanno visto l'indice di paura VIX della volatilità dei titoli azionari balzare al massimo in un solo giorno, raggiungendo il terzo picco più alto di sempre.

SI ACCUMULANO I TRADE A BASSA VOLATILITÀ

Il dito è puntato contro l'accumulo di operazioni a bassa volatilità, che coinvolgono vari giochi di 'carry' valutario finanziati dallo yen giapponese, il posizionamento corto nelle opzioni azionarie e persino l'arbitraggio sui futures del Tesoro con 'operazioni di base' a leva.

Queste operazioni si sono sviluppate durante un periodo di particolare calma dei mercati, che ha visto l'S&P 500 andare avanti per 356 sessioni senza un calo del 2% fino a mercoledì scorso. Ieri ha registrato il secondo calo in una settimana.

Tutto esaurito? Probabilmente no, ma il bubbone potrebbe essere stato almeno sfiorato e permettere un esame più fondamentale dello stato dei mercati mentre si svolge un agosto diradato dalle vacanze.

Il rimbalzo del 10% del Nikkei 225 di Tokyo - dopo che il calo del 12% di lunedì aveva scimmiottato il giorno peggiore del crollo del 1987 - ha mostrato quanto rapidamente le cose possano calmarsi, dato che lo yen si è raffreddato anche senza molte nuove informazioni.

Dopo essere crollato di oltre l'8% in una settimana ai minimi da gennaio, il tasso di cambio dollaro/yen è rimbalzato dal minimo di lunedì sotto 142 a oltre 144 oggi.

Il VIX, nel frattempo, si è quasi dimezzato di nuovo dai picchi di lunedì sopra 65 e ha oscillato intorno a 34 prima della campana di martedì.

Ricalibrando le scommesse di allentamento della Fed un po' in preda al panico dopo i deboli dati sui salari di luglio di venerdì, anche i mercati del reddito fisso degli Stati Uniti hanno trovato un livello. I mercati dei futures vedono ora circa 112 punti base di tagli della Fed entro la fine dell'anno, rispetto agli oltre 130 pb di un giorno prima.

In vista della vendita di note a 3 anni da 58 miliardi di dollari di martedì e dell'asta a 10 anni di mercoledì, i rendimenti dei Treasury a 10 anni hanno ripreso piede sopra il 3,8% rispetto al minimo del 3,66% di un giorno fa, e la curva dei rendimenti da 2 a 10 anni è rimasta invertita dopo il breve scatto positivo di lunedì.

L'indice del dollaro è salito, mentre il franco svizzero è sceso e anche il bitcoin ha preso piede.

Le azioni di Wall Street, colpite, hanno visto i futures tornare in territorio positivo - con guadagni superiori allo 0,5% per l'S&P500.

VOLATILITÀ

Cosa succede ora?

Il livello ancora elevato di volatilità implicita significa che sono probabili grandi oscillazioni del mercato fino a quando non si ristabilirà la calma - ma l'attenzione si concentrerà rapidamente sulle letture economiche e degli utili sottostanti.

La ripresa del fitto calendario degli utili potrebbe essere il primo punto di riferimento, con Super Micro Computer in uscita martedì per testare l'accoglienza recentemente vacillante per gli sviluppi dell'AI, e altri nomi tecnologici familiari come Uber e Airbnb sono in rialzo insieme alle aziende energetiche e al gigante industriale Caterpillar.

Per quanto riguarda l'economia più ampia, i dati relativi al secondo trimestre continuano a mostrare pochi segnali di un improvviso attacco cardiaco economico, come suggerito dai recenti movimenti di mercato.

Le banche statunitensi non hanno registrato alcun cambiamento nella domanda di prestiti commerciali e industriali nell'ultimo trimestre, il risultato più forte degli ultimi due anni, secondo un sondaggio della Fed tra i funzionari senior che si occupano di prestiti, pubblicato nella tarda serata di lunedì.

E nel mezzo di una frenetica speculazione sul taglio dei tassi in tutto il mondo, la banca centrale australiana ha escluso un taglio quest'anno, affermando che l'inflazione di base dovrebbe scendere solo lentamente, dopo aver mantenuto i tassi di interesse fermi per la sesta riunione consecutiva.

Gli sviluppi chiave che dovrebbero fornire una maggiore direzione ai mercati statunitensi nel corso della giornata:

* Commercio internazionale di giugno degli Stati Uniti, commercio internazionale di giugno del Canada. Rapporto della Fed di New York sul debito e sul credito delle famiglie nel secondo trimestre; indice di pressione della catena di approvvigionamento globale della Fed di New York per il mese di luglio.

* Guadagni societari degli Stati Uniti: Super Micro Computer, Amgen, Caterpillar, Uber, Airbnb, Mosaic, Fox, Wynn Resorts, Molson Coors Beverage, Assurant, Progressive, Fortinet, Marathon, Duke Energy, Devon Energy, Constellation Energy, Sempra, Vulcan, DaVita, Kenvue, Zoetis, International Flavors & Fragrances, Henry Schein, International Flavors & Fragrances. Fragrances, Henry Schein, Axon, Baxter, Jacobs Solutions, STERIS, Fidelity National Information Services, Trimble, IDEXX, Yum! Brands, ecc.

* Il Tesoro degli Stati Uniti vende 58 miliardi di dollari di titoli a 3 anni e 46 miliardi di dollari di titoli a 12 mesi.