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La prima lezione da trarre dagli ultimi giorni è che tutti credono che un delisting sia credibile. Il gruppo ha attraversato una crisi dopo l'altra negli ultimi anni: dal tentativo di scalata ostile da parte di Vivendi, a un clima interno teso, passando per l'eccessiva sfruttamento di alcune licenze e insuccessi su formati popolari. Nonostante le difficoltà, l'azienda conserva un know-how significativo e solide posizioni in vari segmenti di mercato, il che le conferisce un valore intrinseco. Resta da stabilire quale sia questo valore, in un settore in continua evoluzione.
Un settore che da anni sta subendo profondi cambiamenti
Il settore dei videogiochi ha subito un cambiamento di paradigma simile a quello che sta vivendo l'industria automobilistica. I principali gruppi sono passati da un oligopolio a un mercato in cui la concorrenza è esplosa, mandando in frantumi i modelli tradizionali. Le aziende con modelli a minore intensità di capitale hanno sottratto quote di mercato agli editori affermati. L'industria dei videogiochi è ancora più competitiva di quella automobilistica, che è ancora soggetta a vincoli industriali fisici. In un ambiente del genere, qualsiasi fallimento o semi-successo di un gioco che ha richiesto ingenti investimenti e trimestri di sviluppo è un disastro.
Purtroppo, Ubisoft ha accumulato diverse delusioni nei suoi progetti più ambiziosi, risultando indebolita. Nonostante la recente speculazione, la sua capitalizzazione di mercato è inferiore a 1,9 miliardi di euro (circa 2 miliardi di dollari). Take-Two ha una capitalizzazione di 26,6 miliardi di dollari, Electronic Arts di 37,7 miliardi di dollari, e persino il polacco CD Projekt, con ricavi nove volte inferiori a quelli di Ubisoft, capitalizza 4,3 miliardi di dollari. Tencent, che possiede il 10% di Ubisoft ed è il partner favorito per un possibile delisting, capitalizza 571 miliardi di dollari. In questo contesto, Ubisoft appare come una goccia nell'oceano.
Andamento del mercato azionario in 5 anni di alcuni editori di videogiochi tradizionali
Nulla è impossibile per Ubisoft
Ma torniamo ai nostri conigli. Ubisoft ha rilasciato questa mattina una dichiarazione in cui prende atto delle speculazioni, ma non dice praticamente nulla, com’è consuetudine in queste circostanze. Il gruppo “ha preso atto delle recenti speculazioni della stampa riguardo a potenziali interessi nella Società. Esamina regolarmente tutte le sue opzioni strategiche nell'interesse dei suoi stakeholder e, se necessario, informerà il mercato a tempo debito. La Società ribadisce che il management è attualmente concentrato sull'esecuzione della propria strategia, incentrata su due segmenti chiave: i giochi d'avventura open world e le esperienze native di Games-as-a-Service”. Quindi, ritornando al nostro titolo: né di qua, né di là.
“Data l'identità del gruppo acquirente, pensiamo che l'affare abbia ragionevoli possibilità di andare in porto”, sottolinea Michael Pachter, analista specializzato in videogiochi presso Wedbush Morgan, che condivide la nostra opinione. Ricorda inoltre che Ubi è stata "sotto i riflettori" negli ultimi 25 anni, con due tentativi di acquisizione ostile: alla fine del 2004 da parte di Electronic Arts e nel 2015 da parte di Vivendi. "In entrambe le occasioni, la famiglia Guillemot ha resistito alle tentazioni di acquisizione, lottando con successo contro EA nel 2005 e riprendendo il controllo da Vivendi nel 2018", sottolinea Pachter. Nel 2004, EA avrebbe potuto offrire circa 30 euro per azione. Nel 2018, prima del ritiro di Vivendi, il titolo aveva superato i 100 euro. Dopo un incremento del 35% in due sedute, Ubisoft vale attualmente solo 14,40 euro per azione.
