UNICREDIT S.P.A. 
Ma invece di poter scegliere il momento giusto, UniCredit ha dovuto presentare un'offerta di 10 miliardi di euro in fretta e furia, quando il terzo istituto di credito italiano ha fatto le sue mosse di M&A, mettendo a rischio la reputazione di Orcel nel campo delle trattative.
UniCredit, che stava già affrontando dei problemi nell'inseguimento della tedesca Commerzbank, ha rifiutato di commentare.
Le azioni di BPM sono balzate del 12% nella settimana trascorsa tra l'annuncio di un'offerta da 1,6 miliardi di euro (1,7 miliardi di dollari) per ottenere il controllo del gestore di fondi Anima Holding e l'acquisto del 5% dell'italiana Monte dei Paschi di Siena (MPS).
Ciò ha sollevato la prospettiva di un legame tra BPM e MPS, che vedrebbe la seconda banca più grande d'Italia emarginata dalle M&A nazionali, forzando la mano di Orcel.
Il 22 novembre, ha detto a una conferenza di Londra che la sua caccia a Commerzbank era bloccata e che avrebbe aspettato un nuovo governo a Berlino.
Appena tre giorni dopo, UniCredit ha informato l'autorità di regolamentazione del mercato italiano, prima dell'apertura delle contrattazioni, di aver lanciato un'offerta di acquisto di tutte le azioni agli azionisti di BPM.
Orcel desidera da tempo la posizione di BPM nella ricca regione lombarda dell'Italia, dove UniCredit è più debole, ma non ha gradito il premio dell'M&A per le sue azioni, ha detto a Reuters una persona a conoscenza delle sue idee.
Ora stava offrendo un premio del 15% rispetto al prezzo delle azioni di BPM prima dell'offerta di Anima, ma quasi nessun premio rispetto al prezzo delle azioni prima dell'offerta di UniCredit. BPM ha detto che questo sottovaluta la banca e le sue azioni sono salite a circa il 15% sopra il prezzo dell'offerta di UniCredit.
"UniCredit ha aperto due fronti, entrambi molto complessi. Il mercato sta chiaramente dicendo che l'accordo con Banco BPM non andrà in porto al prezzo offerto. Con il passare del tempo, il prezzo richiesto dal mercato diventa sempre più caro", ha dichiarato il professore di banca dell'Università Bocconi e preside della SDA Bocconi Stefano Caselli.
Orcel ha segnalato che potrebbe offrire agli azionisti di BPM un po' di contanti e che si siederebbe al tavolo con gli investitori 'industriali', a partire dalla banca francese Credit Agricole.
"Sotto la guida di uno dei banchieri M&A più noti d'Europa, UniCredit deve avere successo su uno dei due fronti", ha detto Caselli, aggiungendo: "Ciò richiede un audace aumento dell'offerta. UniCredit ha la liquidità necessaria per pagare e dovrebbe farlo, perché, allo stato attuale delle cose, non è possibile rinunciare a entrambe le offerte".
FUORI DAI FAVORI
I membri del governo conservatore italiano si oppongono alla proposta di Orcel, in quanto fa deragliare i piani di unire BPM con MPS per creare un forte rivale di UniCredit e del leader di mercato Intesa Sanpaolo.
Orcel ha perso il favore di Roma da quando ha rifiutato la possibilità di acquistare MPS dallo Stato nel 2021, ritenendo insufficienti i miliardi di euro che gli erano stati offerti per compensare i rischi potenziali e l'impatto sulle riserve di capitale di UniCredit.
Nel frattempo, il maggiore azionista di BPM, Credit Agricole, che collabora sia con BPM che con UniCredit per vendere i suoi prodotti, la scorsa settimana ha rafforzato la sua posizione alzando la sua partecipazione in BPM al 15%. Potrebbe aumentarla al 19,99%, ma ha escluso un'acquisizione completa e ha la benedizione informale di Roma, hanno detto le fonti a Reuters.
La banca francese è diventata il maggiore azionista di BPM nel 2022, dopo che un'offerta di UniCredit per BPM era fallita. In un segno di possibile frustrazione, il portavoce principale di UniCredit ha messo in guardia gli investitori di BPM sabato contro la strategia del Credit Agricole in Italia o una fusione BPM-MPS. Il post su LinkedIn è stato successivamente tagliato, eliminando l'indirizzo agli azionisti di BPM.
Con le regole di acquisizione italiane che limitano la capacità di un'azienda di contrastare un'offerta, BPM sta esaminando quanto margine di manovra ha.
Nel frattempo, Orcel, che dispone di 6,5 miliardi di euro di liquidità in eccesso, ha delle opzioni per cercare di convincere gli azionisti di BPM che il loro futuro è migliore con UniCredit.
Ma il tempo potrebbe giocare a sfavore di UniCredit, con un aumento del prezzo delle azioni di BPM che mette sotto pressione l'impegno di Orcel nei confronti dei suoi azionisti di garantire che le operazioni di M&A rendano almeno il 15%.
Il tempo può anche giocare a favore di Roma.
Sebbene il Governo non abbia il potere di bloccare l'offerta di BPM, le fonti hanno detto a Reuters che l'approvazione di cui Orcel ha bisogno in base alle regole di screening degli investimenti potrebbe richiedere una lunga attesa, che vincolerebbe UniCredit nel processo più a lungo di quanto vorrebbe.
(1 dollaro = 0,9521 euro)
